【e公司观察】警惕透支型分红公司

投资(zī)者(zhě)喜欢分红的上市(shì)公司，但有一部分上市公司在(zài)不(bù)具备(bèi)分红条件的情况(kuàng)下强硬(yìng)分红，造成公司业绩(jì)很(hěn)好很慷慨的假 象，最终导致公司经营陷入危机。

港股多家地(dì)产公司曾经慷(kāng)慨分红，比如恒大在盈(yíng)利期(qī)间分红730亿元(yuán)，许(xǔ)家印夫妇分得500多亿元。相比营业收入和资产规模，这些地产盈利只是零头，他们无一不是背负巨额负(fù)债，规模扩大的背后是债务 扩张，债(zhài)务以万亿元计。

在这样的巨(jù)额负债面前(qián)，公司分(fēn)红显(xiǎn)得有点勉强(qiáng)，只是显示公司经营健康有能力对股东回报，最终分红也大多
被大(dà)股东(dōng)拿走。分红就会减少公司净资产，降低公司抗风险能力，一些公司用发行永(yǒng)续债的方式(shì)来补充资本金，要付(fù)出高额利息，地产公司在国内融资成本也冠绝各个行(xíng)业，年 息超过(guò)10%的比(bǐ)比皆是，超过(guò)20%的(de)也有不少。当时很多地产公司负债水平超过(guò)100%。

这类公司看似有利给生活以微笑润，有能(néng)力分红，实际(jì)上巨额负债压顶，分红的基础并不牢靠(kào)。最(zuì)后导致的结果就是抗风(fēng)险能力极(jí)差。

即(jí)使能融来(lái)巨资，也不知道(dào)珍惜。比如2017年11月，恒大地产经(jīng)过三轮增资，分三批累计(jì)引入1300亿元战投(tóu)资金(jīn)，投资者包括山东高速(sù)、苏宁集团、正威(wēi)集团等，共(gòng)获得恒给生活以微笑大地产扩 股后约36.54%的权益。恒大拿(ná)到这些股本金(jīn)，用来对股东慷慨分红，频繁搞资本
运作，2020年回购了46.57亿元。这(zhè)些运作都会消耗现金。

港股还有一家商业地产公司，因为厌(yàn)恶风险早早退出地产开(kāi)发，手中项(xiàng)目多用来出(chū)租，不过(guò)前些年改变主意，持续卖(mài)出(chū)商(shāng)业(yè)项(xiàng)目，卖完项目公司就(jiù)进行分红，前(qián)两年还要将手里最后一批项(xiàng)目卖掉。不过作为(wèi)一家上市公司(sī)，持续性的出售资产并分红，意味着不再看好后市(shì)，创始人不再眷恋，也意味着公司的投资空间有限，只(zhǐ)有
清算价值。最终这家公司市值持续下跌。持续分红的(de)结果，是这家公司逐渐将(jiāng)自己分掉。

市场上还有一些(xiē)分红，主要是为了避税，大股东持(chí)股(gǔ)比例比价高，得到了大部分分红，不代表这些公司有很强的分红能力和意(yì)愿。

多年(nián)来华为一直(zhí)在持续高额分红，几乎将(jiāng)全部(bù)净利润分给(gěi)股东也就是员工，不过这家公司发展却没有(yǒu)受到影响，主要是(shì)因为公(gōng)司(sī)负债率只有60%左右，而净资产收益率较高，公司扩张不依赖资金，公司有很多获(huò)得低成本资金(jīn)的途径，公司(sī)发展主要依赖科研投入和管理。另外，在分红的同时，公司也经常通过向员工发行新股的方式募资(zī)。 

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