并购重组制度优化产业驱动将成主流

并购重组(zǔ)是持续优化上市公司质量(liàng)，实(shí)现资本市场高质量发展的(de)重要方式。为进一步提升(shēng)并购(gòu)重组交易质效，近日，监管方(fāng)面通(tōng)过一系列并购重组政策“组合拳”扶(fú)优限劣，助力优质上市公司(sī)转型升级提高自身质量。多位受访人士普遍认为，并购重组既要促进上市公司群(qún)体高质量发展(zhǎn)，又要避免壳公司借势重生，更加(jiā)高效精准的政策引导有助于提升并购重(zhòng)组市场活跃度，推动上市公司高质量发展(zhǎn)。

国务院日前发(fā)布《关于加(jiā)强监管防范风(fēng)险推动资本市场高质量(liàng)发展的若干意见》（下称新“国九条(tiáo)”），明确提出(chū)“鼓励上市公司聚焦主业，综合(hé)运用并购重组、股(gǔ)权激励等方式(shì)提高发展质量”“加(jiā)大并购重组改革力度(dù)，多措并举活跃并购(gòu)重组市(shì)场”。此外，在退市相关制度中，提出“鼓励引导头部公司立足主业加大对产业链上市公司的整合力度”“进一步削减‘壳(ké)’资源价值(zhí)。加强并购重组监管，强化主(zhǔ)业相(xiāng)关(guān)性，严把注(zhù)入资产质量关”。

为贯彻落(luò)实(shí)新“国九(jiǔ)条”相关要(yào)求，各交易所同步修订了《上(shàng)市公司重大资产重(zhòng)组审核规则》《上市(shì)审核委员会和并购重组审核委员会管(guǎn)理(lǐ)办法》，加(jiā)大监管力度，提高重组上市条件；完(wán)善重(zhòng)组小额(é)快速(sù)审核(hé)机制，明确(què)规定了小额快速机(jī)制下交易所的审核时限；支持上市公司之间吸收合并；加大对并购重组的监管力度，完善问责机制(zhì)。

北京德(dé)恒（深圳(zhèn)）律师事务所合伙人何雪华对记者表(biǎo)示，新(xīn)“国九条”强(qiáng)调完(wán)善并购重组、吸收合并等政(zhèng)策规(guī)定，鼓(gǔ)励引导头部公司立足主业加大对产业链(liàn)上市公司的整合(hé)力度。此外，各交易所同步(bù)修订的相关规则还加大监管力度、完善审核机制、强(qiáng)化了审核(hé)机(jī)构的把关责任和问责体(tǐ)系，推动上市公司(sī)通过并购重组(zǔ)实现提质增效，助力资本(běn)市场高质量发展。

“例如‘小额快(kuài)速’并购重组(zǔ)审核程序的适(shì)用通过简化审(shěn)核流程提高了审(shěn)核效率，进而促进交易(yì)效率、激发市场活力。相关制度(dù)进一步明确了市场预期(qī)，使得(dé)资本市(shì)场能够更(gèng)好地服务(wù)实体经济，并(bìng)促进资本市场(chǎng)的健(jiàn)康发展和企业的(de)有效运营。”中国市场学会金融(róng)委员、允泰资本创始(shǐ)合伙人付立(lì)春表示(shì)。

2024年以来(lái)，A股(gǔ)市(shì)场上市公司并购重组动作频频，并购市场已呈现升温之势。iFinD数据显示，今年(nián)一季度A股(gǔ)市场共披露561单并购重(zhòng)组案(àn)例，其中披露金(jīn)额的(de)426单涉及交易总金额超过3100亿元，较去(qù)年同(tóng)期(qī)增(zēng)长(zhǎng)10%。其中，重大资产重(zhòng)组披露案例已达到80家，这一数量(liàng)已经接近(jìn)去年全年，远(yuǎn)超(chāo)去年同(tóng)期的28家。

并购(gòu)重(zhòng)组已成为产业发展的重要一环。“例如在(zài)大健康领域，产业玩家在并购中扮演着越来越(yuè)重要(yào)的(de)角色，行业并购市场正从以市值和证(zhèng)券化为(wèi)主导转变(biàn)为以产业逻辑为主导。”某上市药(yào)企投资部负责人(rén)告诉记者，好的“买方”不仅能在研发、管理(lǐ)、成本控制、销售渠道等(děng)方面对创新企业进行赋能与协同，甚至能够同时解决财务投资人(rén)的退出难题。

据易凯资(zī)本数据，2023年中国上市公司医疗健康(kāng)行业并购重组中，产业并(bìng)购占比超过80%，产业整合诉求持续强烈。易凯资本表示，基(jī)于国内外经济形势和自身发展水平，产业资本(běn)出手也非常(cháng)谨慎。他(tā)们要求对方企业既是在极低的估值水平上，又要求有极高(gāo)的资产质量。未来，随着交易双方(fāng)心态的变化、交易能力的逐步成熟，产业驱动的(de)并购整合一(yī)定会爆发。

国有控股上市(shì)公司国内商品期货夜盘收盘菜油涨近3%也(yě)有望(wàng)成为并购(gòu)重组市场中的重要推手之(zhī)一。清华大学中国现代国有企业(yè)研究(jiū)院研究主任(rèn)周丽莎(shā)在接受记者采访时谈到，新“国九条”鼓励上市公司(sī)聚焦(jiāo)主业，综合运用并购(gòu)重组、股(gǔ)权激励等方式提高发(fā)展质量，这与(yǔ)国资央企的发展方向(xiàng)和逻辑(jí)充分契合。“国(guó)有企业市值管理可通过并购重(zhòng)组实现产(chǎn)业整(zhěng)合和市场扩张，提高主营业务的市场竞争力和(hé)公司在行业中的地(dì)位。新一轮国企改(gǎi)革深化提升行动要(yào)求国有企业不断提高核心(xīn)竞(jìng)争(zhēng)力、增强(qiáng)核心功能，国有企业(yè)要围绕优化(huà)资源配置深化改(gǎi)革，进一步加大市场化整(zhěng)合重组力度。”

国泰(tài)君安分(fēn)析认为(wèi)，从未来并购市场(chǎng)发展来看，并购交易的套利逻辑(jí)会弱(ruò)化(huà)，价值重塑、市场整合、产业链协同(tóng)的逻辑会加强。具体来看，传统企业会更多地收购暂无法满足上市条(tiáo)件的“硬科技”企业，以实现自身(shēn)传统业务(wù)的转型升级(jí)；成熟企业会更多地进行横向并购，以扩充市(shì)场(chǎng)份额、掌握行业话(huà)语权，同时也能(néng)解决相关行业内企业难以上市的(de)问(wèn)题；科(kē)技企业会更多地收(shōu)购前(qián)沿领域或(huò)未(wèi)来科技类初(chū)创公司，以(yǐ)寻求行业(yè)爆发性增长机会；牌照类公(gōng)司会产生更多的并购整合，以增强行业对外(wài)竞争力。

北(bě国内商品期货夜盘收盘菜油涨近3%i)京德恒（深圳）律师(shī)事务所合伙人何雪华对记者表示，新“国九条”强调完善并购重组、吸收合并等政策规定(dìng)，鼓励引导头部公司(sī)立足主业加大对产业链上市公司的整合力度。此外，各交易所同(tóng)步(bù)修订的相(xiāng)关规则还加大监管力度、完(wán)善审(shěn)核机制、强化(huà)了审核机构(gòu)的把关责任和问责体系，推动上市公司通过并(bìng)购重组实现提质增(zēng)效，助力资本市场(chǎng)高质量发(fā)展。

“例如‘小额快速’并购重组审核(hé)程序(xù)的适用通过简化审核流程提高了审(shěn)核(hé)效率，进而促进交易效率、激发市场活力。相关制度进一步(bù)明确了市场预期，使得(dé)资(zī)本市场能够更好地服务实体经济，并促进资本市场的健康发展和(hé)企业的有效运(yùn)营。”中国市场(chǎng)学会金融委员、允泰资(zī)本创始(shǐ)合伙人付立春表示。

2024年以来(lái)，A股市场上(shàng)市公司并(bìng)购重组动作(zuò)频(pín)频，并购市场已呈现升温之势。iFinD数据显示(shì)，今年一季度A股市(shì)场共(gòng)披露561单并购(gòu)重组(zǔ)案例，其中披露(lù)金额的426单涉及交(jiāo)易总金额(é)超过3100亿元，较去年(nián)同期增长10%。其中，重大资(zī)产重(zhòng)组披露案例已达到(dào)80家，这一数量已经(jīng)接(jiē)近去年全年，远(yuǎn)超去年同期的(de)28家。

并购重组已成为产业发(fā)展(zhǎn)的重要一环。“例如在大健(jiàn)康领(lǐng)域，产业玩家(jiā)在(zài)并购中扮演着越来越重要的角色，行业并购市场正从(cóng)以(yǐ)市值和证券化(huà)为主导转变为以产业逻辑为主(zhǔ)导。”某(mǒu)上市药企(qǐ)投资部负责人告诉记者，好的“买方”不仅能在研发、管(guǎn)理、成本控制、销售(shòu)渠道(dào)等方面对创新企业进行赋能与协同，甚至能够同时解决财务投资人的退出(chū)难题(tí)。

据易凯资本数据，2023年中国上市公司医疗健康(kāng)行业并(bìng)购重组中，产业并购占比超过80%，产业(yè)整合诉求(qiú)持续强烈。易凯资本表示，基于国内外经济形势和(hé)自身发展水(shuǐ)平，产业资本出手也非常谨慎。他们要求对方企业(yè)既是在极低的(de)估值水平上，又要求有极高的(de)资产质量。未来，随着(zhe)交易双方心态的变化、交易能力(lì)的逐步(bù)成熟，产(chǎn)业驱动的并(bìng)购整合一定会爆发。

国有(yǒu)控股上市公司也有望成为并购重组市场(chǎng)中的重要推手之一。清华大学中国现代国有企业研究院研究(jiū)主任周丽莎在接受(shòu)记者采访时谈到(dào)，新“国九条”鼓励上市公司聚焦主业，综合(hé)运用并购重组、股(gǔ)权激励等(děng)方式提高发展质(zhì)量，这与国(guó)资央企的发展方向和(hé)逻辑(jí)充分契合。“国有企业市值管理可通过并购重组实(shí)现产业整合和市场扩张，提高主(zhǔ)营业务的市场竞争力(lì)和公司在行业中的地位。新(xīn)一轮(lún)国企(qǐ)改革深化提升行动(dòng)要(yào)求国有企业不断(duàn)提高核(hé)心竞争力、增强核心功能，国有企业要围绕优(yōu)化资源配(pèi)置深化改革，进一步加大市场化整合重组力度。”

国泰君安分析认为，从未来并购市场发展来看，并购(gòu)交易的套利逻(luó)辑会弱化，价值重塑、市场整合、产业链协同的逻辑(jí)会加强。具体来看(kàn)，传统企业会更多(duō)地收购暂无法满足上(shàng)市条件(jiàn)的“硬科技”企业(yè)，以实现自身传统业务的转型升级；成熟企业会更多地进行横向并购，以扩充市(shì)场(chǎng)份额、掌握(wò)行业话语权，同(tóng)时也能(néng)解决相关行(xíng)业内(nèi)企业难以上市的问(wèn)题；科技企业会更多地收购前(qián)沿领域或(huò)未来科技类初(chū)创公司，以寻求行业爆(bào)发性(xìng)增长机会；牌照类公司会产(chǎn)生更多的并购整合，以增强行业对外竞争力。

北京德(dé)恒（深圳）律师事务所合伙人(rén)何雪华对(duì)记者(zhě)表示，新“国九条”强(qiáng)调完(wán)善并(bìng)购重组、吸(xī)收合(hé)并等政策规定，鼓励引导头部公司立(lì)足主业加(jiā)大(dà)对产业链上市公司的整合力(lì)度。此外(wài)，各交易所同(tóng)步修(xiū)订的相关规则还(hái)加大监管力度、完善审核机制、强化了审核机构的把关责任和问责体系，推动上市公司(sī)通(tōng)过并购重组实(shí)现提质增效，助力资本市场高(gāo)质量发展(zhǎn)。

“例如‘小额快速’并购重组审核程序的适用通过简化审核流程提高了审核效(xiào)率，进而促进交易效率、激(jī)发市场活(huó)力国内商品期货夜盘收盘菜油涨近3%。相关制度进一步明确了市场预期，使得资本市(shì)场能够更好地(dì)服务实(shí)体经济，并促进资本市场的健康发展(zhǎn)和企业的有效(xiào)运营。”中国市场学会金融委(wěi)员、允泰(tài)资本创始合伙人付立春(chūn)表示。

2024年以来，A股市场上市公司并购(gòu)重组(zǔ)动(dòng)作频频，并购市场已呈现升温之势。iFinD数据显示，今年一季度A股市场共披露561单并购重(zhòng)组案例，其中披露金额的426单涉及交易总金额超过3100亿元，较去年同期增长10%。其中，重大资产(chǎn)重组披露案例已达到80家，这一数(shù)量已经接近去年全年，远超(chāo)去年同期的28家(jiā)。

并购(gòu)重组(zǔ)已成为产业发展的重要一环。“例如在大健康领域(yù)，产业玩家(jiā)在并购中扮演着越来越重要的角(jiǎo)色，行业并购市场正从以市值和证券化为主导转变为(wèi)以产(chǎn)业逻辑为主导。”某上市药企投资部(bù)负责(zé)人告诉记者，好的“买方(fāng)”不(bù)仅能在研发(fā)、管理(lǐ)、成(chéng)本控制、销售渠道等方面对创新企业进(jìn)行赋能与协同，甚(shèn)至能(néng)够同时解(jiě)决财务投资人的退出难题。

据易凯资本数据，2023年中国(guó)上市公司医疗健康行(xíng)业(yè)并购(gòu)重组中，产业并购占(zhàn)比超(chāo)过80%，产业整合诉求持续强烈。易(yì)凯(kǎi)资本表示，基(jī)于国内外经济(jì)形势和自身发展水(shuǐ)平，产业资(zī)本出手也非常谨慎(shèn)。他们要求对方(fāng)企业既是在极低的估值水平上，又要求有极高的资产质量。未来，随(suí)着交易双方(fāng)心态的变(biàn)化、交易能力的逐步成熟，产业驱动的并购整合一(yī)定会爆(bào)发。

国有控股(gǔ)上市公司也有(yǒu)望(wàng)成为并购重组市场中的重(zhòng)要推手之一。清华(huá)大学中国现(xiàn)代国有企业(yè)研究院研究(jiū)主任周(zhōu)丽莎在接(jiē)受(shòu)记(jì)者采访时谈到，新(xīn)“国九条”鼓励(lì)上市公(gōng)司聚焦主业，综合运用并购重(zhòng)组、股权激(jī)励等方式提高发展质量，这与国资央企(qǐ)的发展方向和逻辑充分契合(hé)。“国有企(qǐ)业市值管理可通(tōng)过并购重组实(shí)现产业整合和市(shì)场扩张，提高主营业(yè)务的市场竞争力和公司在行业中的地(dì)位。新一轮国企改革深(shēn)化提(tí)升行动要求(qiú)国有企业不断提(tí)高(gāo)核心竞(jìng)争力、增强核心功能，国有企业要(yào)围绕优化资源配置深化改革，进一步加大市(shì)场化整合重组力度。”

国泰(tài)君(jūn)安分析认为，从未来并购(gòu)市(shì)场发展来看，并购交易的套利逻辑会弱化，价值(zhí)重塑、市场整合、产(chǎn)业链协同(tóng)的逻辑会加强。具体来看，传统企业会更多地收购暂无法满(mǎn)足上市条件的“硬科(kē)技”企(qǐ)业，以实(shí)现自身传统(tǒng)业务的转型升(shēng)级；成熟企业会更多(duō)地进(jìn)行横向并购，以扩充市场份额、掌握(wò)行业话语权，同时也能解决相关行业内企业难以上(shàng)市的问题；科技企业会更多地(dì)收购前沿领域或(huò)未来科技类初创(chuàng)公司，以(yǐ)寻求行业爆发性增长机会；牌照类公司会产生更(gèng)多的并购整合，以(yǐ)增强行业对外竞争力。

未经允许不得转载：绿茶通用站群国内商品期货夜盘收盘菜油涨近3%