险资有多偏爱红利股？数据说话，这些个股最受宠

继去(qù)年“中特估”之后，高股息的红利策略，在鼓励提(tí)高(gāo)分红的(de)政策推动下，今年再次成(chéng)为A股市场主要的投资策略而备受关注。而(ér)红利策略最有发言权的(de)是(shì)具备长期投资属性的保险资金，叠加利率下行(xíng)趋势，险资正承受着(zhe)利差损(sǔn)的压力，更加偏爱和青睐高股息的个股。

Choice数据统计(jì)，保险公司2023年底重仓的流通股，股息率平均为2.3%左右，最高的(de)达到8.79%，更重要的是平均(jūn)净资产收益率超过10%。另一方面，险资去年四季度增持的近200只个(gè)股(gǔ)，主要集中在(zài)银行、通信、金属、化(huà)工等行业。

险(xiǎn)资偏爱哪些(xiē)红利股？

目前，A股市场上偏好红利股(gǔ)的主力资金来自保险公司，公募基金对红利策略的看法存在分(fēn)歧(qí)，投资策(cè)略并不(bù)一(yī)致。保险(xiǎn)资金，属于长期投资资金(jīn)，风(fēng)险(xiǎn)偏(piān)好更低且追求绝对收益，是去年“中特估”行(xíng)情的主要(yào)推动者。

截至2023年底，保险资金重仓的流通股(gǔ)市值近万亿，以最新的股(gǔ)价计算，股息率平(píng)均仍然有 2.3%左右(yòu)。即使今(jīn)年已经大涨了一波，险资(zī)重仓(cāng)的红利股股息率(lǜ)最高仍高达8.79%，那(nà)就是广汇能源(yuán)，中国人寿保险（集团）一款港(gǎng)股通创(chuàng)新保险产品持有其5650万股(gǔ)。

单从股息(xī)率来(lái)看，银行股是分红大户，包括平安银行、兴业银行、招(zhāo)商银行、工商银行、北(běi)京银行等，都是保险资金重仓的流通股。

当然，还有(yǒu)一(yī)个不可(kě)忽略的关键指(zhǐ)标，那就是净资产收益率，险资重仓的流通股平均ROE超过了10%。其中，ROE最高的是重庆啤酒，高达(dá)63.7%，2023年股息率也有4.36%，天安寿(shòu)险、中国人(rén)寿、大家寿险等产品都持有该(gāi)股。

Choice数据统计(jì)显示，去年四季度险资增持的重仓股(gǔ)，排在首位的(de)是(shì)工商银行，和谐健康保险的一款万能险买了3.72亿股工(gōng)商(shāng)银行，持仓市值高达17.8亿(yì)元，占流通股的比例0.14%。今年以来，工商银行(xíng)的股(gǔ)价涨幅已经达到16%。

除了工商银行，险资增持(chí)力度最大的个股，还有(yǒu)中国电信、中国石化、中原高速、唐山港、邮储银行等。其中，中国人寿分别增持了中国电信1.24亿股、中国石化1.11亿股(gǔ)，持仓市值分(fēn)别为41.47亿(yì)元、33.7亿(yì)元。截至4月19日(rì)，今年以来(lái)中国(guó)电信上涨15.52%、中国石化涨幅19.53%。

利差损压力(lì)下的配置策略

从绝对规模来看，保险资(zī)金投资股票市场均以“万亿”计，不过从比例来看，近年来在不同的市场行(xíng)情下投资比例有(yǒu)所波动，不同类型的(de)险企资产配置(zhì)情况也(yě)会有区别。

《中国保险资产管理业发展报告（2023）》显(xiǎn)示，根据185家(jiā)保(bǎo)险公司调研数据，2022年末保险(xiǎn)资金主要投资债券，债券(quàn)高达42.2%，然后才是投资股票占比7.5%；公募(mù)基金（不含货基）占(zhàn)比5.4%，股权投资占比7.8%……

从保(bǎo)险公司类型来看，2022年末寿险公司配置利率债比例更高(gāo)，产险、再保险偏(piān)向于配置信用债，保险集(jí)团(tuán)配置股权类资产比例更高。

根据国家金融(róng)监(jiān)管局统计，截至2023年四季度末，人身险公司与财产险公司合计股票、基(jī)金(jīn)和(hé)长期股权投资余额分别为1.94万亿元、1.53万亿元和2.44万亿元，在保险资(zī)金余(yú)额占比为7.1%、5.6%和8.9%。

其(qí)中，人身(shēn)险公司股票(piào)、基金和长期股权的资余额分别为1.82万亿元、1.35万亿(yì)元和2.30亿元，在资金运(yùn)用余额占比为7.2%、5.4%和9.1%；财产险公司投资余额分别为1265亿元、1786亿(yì)元和1306亿元，在资金运用余额占比为6.3%、8.8%和6.5%。

东吴证券(quàn)胡翔金融团(tuán)队(duì)的研报认为，险资长期入市与权益市场长牛是共荣共生且互为前提(tí)，险资需要在(zài)偿付能力充足率、投资收(shōu)益目标和(hé)资产(chǎn)负(fù)债匹配(pèi)的财务(wù)目标三者(zhě)间寻求平衡。对于2024年，险资仍(réng)有响应(yīng)监管号召长期(qī)资金(jīn)入市的配置动力，分歧点在于偿付能力，利润表冲击和赚钱效应。

从偿付能力约(yuē)束分析配(pèi)置股票动(dòng)因，险资戴着镣(liào)铐起舞，择时与择股底层逻辑(jí)与传统资管机构有(yǒu)本质差异。从投资收益(yì)目标分(fēn)析配(pèi)置股票动因，股票作(zuò)为险(xiǎn)资收(shōu)益增强型的大类资产配置方向，“稳(wěn)股息”比“高股息”可能(néng)更重要。

当前A股两大投资主线

今年以来，除了原本偏好(hǎo)红利(lì)股的保险资金，高股息策略也得到了其他市场资金的认可。不可否认的(de)是，高股息的红利策略依然(rán)是当前A股不可(kě)忽视的主要投(tóu)资策(cè)略之一。

中(zhōng)信建投首席策略分析师陈果认为(wèi)，A股中期往上的(de)趋(qū)势仍(réng)比较明确, 现(xiàn)在是站在新的逻辑上，不是过去(qù)单纯靠杠杆扩张(zhāng)带来盈利(lì)的增长逻辑，而是经济转型以及提(tí)升投资者回报(bào)，围绕股东利益最大化的新(xīn)时代。

陈果提到，央(yāng)国(guó)企(qǐ)红利资产(chǎn)已经出现了一定(dìng)的超额收益，整(zhěng)体(tǐ)是(shì)较高胜率选(xuǎn)择。不仅分红比例还有提升空间，而且也在向新质生产(chǎn)力(lì)转型，带来(lái)价值重估机会(huì)。同时，中国仍(réng)在转型升级中，一部分成长股仍具有高赔率。高胜率的红利(lì)策略(lüè)和高赔率的成长策略，这两类投资线索(suǒ)将(jiāng)在相当长(zhǎng)一段(duàn)时间内(nèi)并存。