近日，一(yī)路“高歌猛进”的债市遭遇了“急刹车”。4月24日，前期(qī)持续走高(gāo)的债(zhài)市急转直下，国债期货全线(xiàn)大跌(diē)，其中(zhōng)30年期国(guó)债期货主力合约收盘大跌1.17%，创出年内第二(èr)大单日跌幅。4月(yuè)25日与4月26日，30年期国债期货(huò)主力(lì)合约继续走低(dī)。

债牛的突然(rán)“转头”使得不少债券(quàn)型基金回撤明显。Choice数(shù)据显示，在(zài)4月24日到4月26日这三日之间，全市场已经有超过750只债基（不同份额分开计算，）跌幅(fú)超过0.3%，甚至有26只债基跌幅(fú)已经超过1%。

部分中长债(zhài)基(jī)金跌幅明显

4月24日，现券收益率大幅(fú)走高(gāo)，国债(zhài)期货全
线重挫，其中30年国债期货 主力(lì)合约(yuē)大跌1.17%。4月25日，国债期货收盘(pán)，30年国债期货主力合约跌0.35%。4月26日，国债期货继(jì)续走(zǒu)低，截至当(dāng)日收盘(pán)，30年(nián)国债期货主力合约(yuē)跌0.46%，10年国债期货主力合约跌0.26%，5年国债期货主力合约跌0.22%，2年国债期货
主力合约跌0.12%。

“债牛(niú)”的突然转向(xiàng)使得(dé)债基市场持续(xù)动荡，尤其是不少中长债(zhài)基金跌幅明显。Choice数据(jù)显示，4月24日，全市场超6000只债券型基金中，超(chāo)4000只债基单日净(jìng)值出(chū)现(xiàn)回撤。其中(zhōng)，超1600只债基回撤幅度超过0.1%。鹏(péng)扬中债(zhài)-30年期(qī)国债ETF、博时上证30年期国债ETF两只债券型ETF跌幅超过1%。

与前一日相比，4月25日的债基市场稍显平稳，但仍(réng)有不少债基跌幅明显。Choice数据显(xiǎn)示，4月25日，超2000只债基单日净值出现回撤，甚至有多只债基跌(diē)幅超过0.3%。到4月26日，债基市场(chǎng)又现“波澜”。Choice数据显示，仅1300余只债基当日净值出现增长，不到总数的三分之一。

市场情(qíng)绪出现波动

“本次调整原因或(huò)在于人民银行(xíng)和财政部4月23日的(de)表态。4月23日早盘受财政部及人民银(yín)行(xíng)增加二(èr)级买债工具利好影响，债(zhài)市涨势喜人。受人民银行或继续提示长债风险的影(yǐng)响，24日盘面有所回调。”兴(xīng)华安裕利率债基金(jīn)经理李静文分(fēn)析，“此前，人民银行也在一些场合提到几(jǐ)次长债利率，回(huí)顾来看，人民银行提及长债(zhài)利(lì)率时(shí)基本都引发了市场波动，本次回调依(yī)旧是此前的逻辑。”

近日(rì)，人民(mín)银行(xíng)有关部门负责人在(zài)接受采访时表示，当前长期国债收益率持续下滑的底层(céng)逻(luó)辑是市场上“安(ān)全资产”的缺(quē)失。随着(zhe)未来超长期特别国债的发行，“资产荒”的(de)情况会有(yǒu)缓解，长期国债(zhài)收益率(lǜ)也将出(chū)现回升。此外(wài)，四月初，人民银行在一季度货币政(zhèng)策委(wěi)员会例会新闻稿(gǎo)中表示：“在经济回升过(guò)程中(zhōng)，也要(yào)关注长期收益率的变化。”

华福证券固收首席分析师徐亮表示，从市场表湖南裕能在贵州投资成立贸易新公司(biǎo)现(xiàn)来看，央行的(de)表态对市(shì)场情绪影响(xiǎng)较(jiào)大，体现为4月24日债市出现大幅调整。

圆(yuán)信永丰基金固收投资(zī)部副总监许燕分析(xī)，4月理财规模(mó)新增幅度较高，因为存款收益率多次下(xià)调之后，老百姓更青睐于(yú)收益率(lǜ)略高的理财产品，此外“手(shǒu)工补息(xī)”被叫(jiào)停，理财缺失了一个收益稳定的高息资产领域，增加了对债市的配置需(xū)求。债市供给弱于(yú)往(wǎng)年，有效信(xìn)用资产不足(zú)，导致
债市近期涨幅较大，尤(yóu)其是信用(yòng)债收益率(lǜ)大幅(fú)下行，信用债利差压缩。人民银行近期的表态成为了部分债市投(tóu)资(zī)机构止盈的契机(jī)，4月24日当(dāng)天债(zhài)市调(diào)整幅度较大，主要也是对前期(qī)市场上涨 过快的一次修整和消(xiāo)化。

债牛核心(xīn)因素仍在

此次调整何时会结束？在(zài)多位业(yè)内人士看来，短期(qī)调整可(kě)能性(xìng)更大。许燕
表示，短期看，流动性(xìng)仍然较为充裕，地(dì)方政府专项(xiàng)债和特(tè)别(bié)国(guó)债的发行节奏尚
待加快，资(zī)产荒难以快速缓解，因此市场调整幅度(dù)短期(qī)内可(kě)能较(jiào)为有限，6-7月(yuè)债券供给上量之后，供需错配的情况会有所 改善，这期间市场震(zhèn)荡(dàng)可能加剧，尤其是(shì)超长期债券的波动幅度，但欠配(pèi)压力仍在，债券投资者仍未离场(chǎng)，会对债市需求(qiú)形成有力(lì)的支撑，债市投资者需要在不同的品种和期限里寻求平衡。

“预计调整不会延续很长时间，当前基本面和政策面将继续推动债券利率(lǜ)走低。利差压缩体现出市(shì)场高收益资产(chǎn)缺乏，大量(liàng)欠配的机(jī)构和个人投资者(zhě)嗷(áo)嗷待哺。投资者的行为也反映未(wèi)来债市牛市并未(wèi)结束。”李静(jìng)文表示，“现(xiàn)在30年(nián)和10年期国债收益率的利差被压缩，其(qí)实离历史(shǐ)利差极(jí)值还有空(kōng)间，预示未来继续被压缩仍有(yǒu)可能 。”

“人民银行近期的表态对超长端利率(lǜ)的调整更多地(dì)体现为短期(qī)影响，但如果后续有进一步的配套措施，那么可(kě)能使得长端利率(lǜ)继续偏弱。”徐(xú)亮表示：“从整体(tǐ)利率定价(jià)维度来看，当前(qián)短端利率明显偏低，但市场资金买入意愿强烈，资金面也可(kě)能继续持稳，因此预计短端
利率短时间(jiān)可能会保持低位震荡(dàng)态 势。”

也(yě)有机构人士表示，尽管目前(qián)来(lái)看，“资产(chǎn)荒”的整体逻辑未变，但随着近(jìn)期(qī)经
济数(shù)据稳步回升等利好因素的出现，债市中长(zhǎng)期看多(duō)的逻辑或受到冲击。未来需要进一步(bù)关注政策信号(hào)，包括特别国债发(fā)湖南裕能在贵州投资成立贸易新公司行落地阶段人(rén)民银行采(cǎi)取的流动性对冲措施力度。