央行有关负责人：长期国债收益率将运行在与长期经济增长预期相匹配的合理区间内

开年以来(lái)，资金面保(bǎo)持合理充裕，短端市场利率平稳运行，而(ér)长期(qī)限(xiàn)国债利率震荡下行，其中，30年期(qī)国债收益率降至2.5%以下。据《金融时报》消息，近日，《金融时报(bào)》记者采访了中国人民银行有关部门负责人，回应对长期国债收益率走势的看法。

此前，中国人民银行（下称“央行”）2024年一季度货币政策委员会例会指出，在(zài)经济(jì)回升过程中，“也要关注长期收益率的变化”，引发(fā)市场(chǎng)热议。业内专家普遍分析，当前市(shì)场机构对政府债券等无风险资产偏(piān)好上(shàng)升，而长期限政府债发行速度较往年有所放缓，供给缺口推动了收益率(lǜ)下行(xíng)。

对(duì)于长期(qī)国债收(shōu)益率变化，前述负责人指出，长期国债(zhài)收益率主(zhǔ)要反映长期(qī)经济增长和通胀的预期，但同时也会受到供求关系等其(qí)他因素(sù)的扰动。长期国债利率是作为金融市场定价(jià)基准的国债收特斯拉是怎么跌落神坛的益(yì)率曲线的(de)重要组成部分。当前我国(guó)经济长期向好的基本面没有改(gǎi)变，我国经济(jì)基础好、韧性(xìng)强、动能优、潜力大、活(huó)力足，央行对经济增(zēng)长前景是长期看(kàn)好的。但(dàn)供(gōng)求关(guān)系等因素(sù)也会对(duì)长期国债收益率带(dài)来短期扰动。部分发达经济体在经济增长预期较好的阶段，也(yě)曾由(yóu)于市场供需的阶段性失衡，出现国债收益率与长期经济增长预期背离的情形。

前述负责人认为，长期国债收益(yì)率总体(tǐ)会运行在与长期经济增长预期相匹(pǐ)配(pèi)的合理区间内。我(wǒ)国实际经济增速未来较长时期仍将(jiāng)保持合理水(shuǐ)平，近一年来回升向好的趋势(shì)在不断(duàn)巩固。一些机(jī)构投资(zī)者也认为，未来(lái)通胀有望从(cóng)低(dī)位温和回升，长期国(guó)债收益率作为名义(yì)利率，本身会随(suí)着通胀水平回升而提高。这两方面对(duì)长期(qī)债券收益率都会形成支撑。要看到，我国债券市场发(fā)展(zhǎn)已经取得(dé)长足进步，总量(liàng)居全球第二，但市场深度与价格形成(chéng)机制还(hái)有持续提(tí)升和完善(shàn)的(de)过程，市场运行更(gèng)为复杂，长期国债收益率与长(zhǎng)期经济增长预期会出现阶段性(xìng)背离情形。

前述负责人指出，理论上，固定利率的长(zhǎng)期限债券久(jiǔ)期长，对利率波动(dòng)比较(jiào)敏感，投资者需要高度重视利(lì)率风险。对于交(jiāo)易(yì)型投资者，通过加(jiā)大杠(gāng)杆、拉长(zhǎng)久期，在短期价格大幅上行中可以获得更多收益，但也容易加剧市场波动，需(xū)要承担价格大幅下行出现的损失。对于银行、保险等配置型(xíng)投资者，如果(guǒ)将大量资金锁(suǒ)定(dìng)在收益率过低的(特斯拉是怎么跌落神坛的de)长久期债券资产上，若遇到负债(zhài)端成本显著上升，会面临收(shōu)不抵支的被动局面。去(qù)年硅谷银行因为将大量存款和短期借款用于购买久期较长的美国国债与抵押贷款支持证券（MBS），短债长投、期限错配，后随(suí)着美联储加息、利率走高，债券资产价格大(dà)跌导致银行(xíng)出(chū)现资不抵债和流动性危机。

历史上，我国央(yāng)行曾在1997年尝试国债(zhài)买(mǎi)卖(mài)操作，但(dàn)受限(xiàn)于市场深度(dù)、广度不足，很快便中止。多年来，我国国(guó)债市场有了持续、长足(zú)发展，为(wèi)央行开展国债现券买(mǎi)卖操作提供了条件。近期，市场普遍(biàn)预(yù)测公开市场买卖国债未来将纳入政策工具箱。

对于央行在二级市场开展国债买卖，前述负责人表示，可以(yǐ)作(zuò)为一种流动性管理方式和货币政策工具储备。中央金融(róng)工作会(huì)议(yì)提出，“要充实(shí)货币政策工具箱，在央行公开市场操作中逐步增加(jiā)国债买卖”，我国国债市场规模已居全球第(dì)三，流动性明显提高，这(zhè)为央行在二级市(shì)场开展(zhǎn)国债现券买(mǎi)卖操作提供了可能。不(bù)少(shǎo)专家提出(chū)，央(yāng)行公(gōng)开市场操作可以配合财政进行赤字融资，但国债发行规模要相对足够大，同时发行节奏要(yào)相对稳定，才能有效实现政策传导，也能避免市(shì)场利率大幅波动；而且，未来央(yāng)行开展国(guó)债操作(zuò)也(yě)会是双向的。还要看到，一(yī)些发达经济体央行在常规货币(bì)政策工具用尽情况下，被迫大规模(mó)单向买入国债来实现货币政策目标，而我国坚持实施正常的货币政策，人民银行买卖国债与这些央行的量化宽(kuān)松（QE）操作是截然不同的。

校对：李凌锋(fēng)

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