日元不断贬值，对日本经济与日股有何影响？

除了企业估值和治理改善，日元疲软在(zài)一段时(shí)间内也被认为提振了日股此(cǐ)前上涨。但随着日元近A股平均股价10.11元 146股股价不足2元期越跌越惨，对美元跌至逾(yú)34年最低位155.44，市场(chǎng)人士开始警示，超(chāo)弱日元对日股和日(rì)本经济已逐渐转变成一(yī)个拖累因素。

此前，日元贬值(zhí)帮助日股攀升至历(lì)史新高，因为许多(duō)大盘(pán)权重股都是出口企业，他们(men)在海外的收入以日元计价有所(suǒ)上升(shēng)。在东证指数中，汽车(chē)制造商和(hé)电机企业等占权重的25%以上。但日元近期跌得太猛推高了(le)日本进口企业的成本，并打(dǎ)压了日本国内消费者的消费支出(chū)，给这(zhè)些更(gèng)依赖日本国内市场获取利润(rùn)的企业带来压(yā)力。

（第(dì)一财经资料图）

自3月最后一周日元开始持续下(xiàA股平均股价10.11元 146股股价不足2元)跌，对美元跌至(zhì)历史低点期(qī)间，日经225指数也从此前创纪录的水平下跌超过8%，与日本国内消费相关的股票持续低迷。由铁(tiě)路运营商(shāng)和运输业企业组成的东证(zhèng)陆路运输指数自年初以来一直持平，表现大幅(fú)不及东证12.5%的(de)涨幅。日本消费活动指数(shù)已连(lián)续两个季度下滑，一(yī)季度降至两年来最低水平。该指数不包括外国游客消费，只衡量日本的国(guó)内(nèi)实际消费支出(chū)。

日本零售商股价也落后于基准(zhǔn)指数涨幅，今年迄今仅上涨8%。东证零售商(shāng)分类指数(shù)中约40%的会员企业出现了亏损。随着日本企业即(jí)将在未来数周陆续公布一季度财报，日(rì)本零售商和铁路运(yùn)营商等内向型企业被市场预计将表现不佳(jiā)。

瑞穗证券(quàn)市场策略师(shī)Nobuhiko Kuramochi称：“对日本零售商来(lái)说，日元贬值过猛推(tuī)高其成本，由此导致(zhì)的价格上(shàng)涨带来的传导效应(yīng)很快(kuài)就会显现出来。我们会(huì)持续关注，消费者是否(fǒu)会(huì)变得更加节俭。”

道富环球（State Street Global Advisors）日本首席投资官Niihara Kensuke也称：“日元进一步走(zǒu)弱，对消费者的损(sǔn)害(hài)可能更大。”部(bù)分看好日本的投资者认为，30多年来最(zuì)大幅(fú)度的(de)涨薪将刺激日本今年的支出复苏。但道富认为，这一观点(diǎn)背后的假设是，美联储将在未来几(jǐ)个月开始降息，减(jiǎn)少美日利(lì)差，助日元反弹。但由于美国强劲的经济数据，美联(lián)储降息预期正在消退。摩根大通分析(xī)师(shī)Rie Nishihara更表示，如果日元对美元进一步贬到157附近(jìn)，日(rì)本实(shí)际工资的任何上涨效应都可能“蒸(zhēng)发”。

日本商界领袖与政策制定者近期也纷纷(fēn)对日元(yuán)暴跌表示担(dān)忧。日本最大的(de)商(shāng)业游说团体经济团体联合(hé)会（Keidanren）负责人本周(zhōu)二（4月23日）表示，日(rì)元贬值(zhí)幅度过大。虽然政府官员称他们已准备好干预外汇，但由于美日(rì)利差仍然很大，干预的影响可能转(zhuǎn)瞬即逝。

上周，东京商(shāng)工会议所(suǒ)所(suǒ)长也在新闻发(fā)布会上表示，日本中小型(xíng)企业正遭(zāo)受进口材料(liào)成本上涨的影(yǐng)响(xiǎng)。三得利控股有限公司总裁上周也(yě)喊话日本政府“需(xū)要纠正”这种情况。

种种压力下，市场(chǎng)密切关注日本政府(fǔ)何时出手(shǒu)干预外汇。周(zhōu)二，日本前(qián)高级货币官员古(gǔ)泽(zé)满(mǎn)宏（Mitsuhiro Furusawa）表示，如(rú)果日元进一步走软，日本政府将处于(yú)干预货币的边缘。“在美国和日本(běn)利率没有变化的情况下，日元对美元的(de)贬值相当迅速。如果这种趋势继续下去，干预就会到(dào)来，我(wǒ)们(men)已经非(fēi)常接近(jìn)干(gàn)预了。”他补充称，上周的美(měi)日韩联合声明(míng)表(biǎo)明，日本政府(fǔ)可以没有顾虑地干预。市场对本周稍晚(wǎn)美国(guó)核心PCE物价指数的反应(yīng)，可能(néng)会促使日本政府采取行动。这被(bèi)市场认(rèn)为是近期口头干预中最强硬的(de)一次。核心(xīn)PCE物价指数是美联储(chǔ)最青睐的通胀(zhàng)指标(biāo)，如果再超(chāo)预期，恐(kǒng)令美联(lián)储和市场(chǎng)再度调降美联储(chǔ)降息预期，进一步推高美元打压日元。

本周五的日本央行政策决议是市场的另一个焦点(diǎn)。3月会议上，日本(běn)央行历(lì)史性地(dì)退出了包括负利率和收(shōu)益率(lǜ)曲线控制（YCC）在内的超(chāo)宽松货(huò)币政策，但紧缩程度远无法与(yǔ)累计加息525个基点的美联储相提并论(lùn)。古泽满(mǎn)宏(hóng)认为，日本央行最早可能在7月(yuè)再度加息。市场也普遍预期日本央行此次将按兵(bīng)不动，但可能释放更“鹰派”的表态，阐明将进(jìn)一(yī)步加息的立(lì)场。

日本央行行长植田和男上周在华盛顿的一次演讲中表(biǎo)示：“如果日元贬值令通(tōng)胀继续上(shàng)升，我们很可能会加息。”本周二，他(tā)又(yòu)表示，如果日(rì)元贬值对物价的影响被认为是“不可忽(hū)略的”，不排除通过货币政策举措来应对汇率。

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