美国(guó)债务上限危机暂时“告一段(duàn)落”——美东时间5月31日，美国国(guó)会(huì)众议(yì)院通过了一项关(guān)于联邦(bāng)政府债务上限和预算的(de)法(fǎ)案(àn)，隔日参(cān)议(yì)院通过，根(gēn)据(jù)法案政府开支将受到上限(xiàn)制约(yuē)直至2024年结(jié)束，但可以(yǐ)避免发生债务(wù)违约(yuē)。根据(jù)美国国会预算(suàn)办公室数据，目(mù)前美国联(lián)邦(bāng)债务规模(mó)约为31.46万亿美(měi)元，占其国内生产(chǎn)总值比例已(yǐ)超过120％，相当(dāng)于每个美国人(rén)负债9.4万美元。

　　事实上，二战(zhàn)以来，美国(guó)已103次调(diào)整债务上限，尽管未曾(céng)出(chū)现(xiàn)过实质性(xìng)债务违约，但债务(wù)上限(xiàn)危机仍可从市场预期(qī)、流动(dòng)性、风险偏(piān)好、借贷成本等(děng)机制作用于(yú)全球金(jīn)融、实物(wù)资产。

　　多位业内人(rén)士对《中国基金报》记者表(biǎo)示，在(zài)目前美(měi)国债务上限情景下，中长期看美债上限(xiàn)违约风险难(nán)以(yǐ)忽视，亚洲等新(xīn)兴市(shì)场股票表现(xiàn)将更具韧(rèn)性，而市场关(guān)注的重(zhòng)点也将重新回到美联储的货(huò)币政策上来。

　　危机暂缓新兴市场股票表(biǎo)现更具韧性

　　除本次外，1976年以(yǐ)来美国政府(fǔ)债务共有(yǒu)22次触及(jí)法定上(shàng)限正方体体对角线的公式是什么，正方体体对角线公式计算(xiàn)，每次债务上限(xiàn)触及(jí)后均得(dé)到了上调或暂(zàn)停(tíng)，只(zhǐ)是(shì)经历(lì)的时间长短(duǎn)不同。

　　彭博数据显示，2011年债务上限(xiàn)解(jiě)决(jué)前后，标普500指(zhǐ)数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年债务上限解决前(qián)后，标(biāo)普500指数最大下调幅(fú)度为(wèi)4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本(běn)次债务(wù)危机谈判过程中，亚洲市场反(fǎn)应参差，日经225指(zhǐ)数创1990年(nián)以来新高，香港恒(héng)生指数(shù)则跌至年内新低。

　　瑞银财(cái)富管理投资总监办公(gōng)室(shì)（CIO）对(duì)记者表(biǎo)示，尽管美国彻底违约的(de)可能性非常低，但此前因为市场担忧(yōu)发生(shēng)发生违(wéi)约，很多国(guó)家和行业都(dōu)遭到抛售，但这次亚洲市(shì)场表现相(xiāng)对于美国和发达市场更具韧(rèn)性，得益于较佳的盈利增(zēng)长前(qián)景和具(jù)吸(xī)引力(lì)的相对估值，尤(yóu)其(qí)看(kàn)好中国、泰国和韩(hán)国。

　　具体就中国市场而言，瑞银CIO认为，盈利才(cái)是关键催化剂。中国(guó)今年首季(jì)盈利增长较去(qù)年第四季有(yǒu)所改善，有(yǒu)助提振对中(zhōng)国(guó)资(zī)产(chǎn)的信(xìn)心。与亚洲其他地区（日本除外）相比，中国股(gǔ)市的估值似乎(hū)被低估。

　　景顺亚(yà)太区（日本除外）全球市(shì)场策略师(shī)赵(zhào)耀庭也对记者表示，债务协(xié)议的顺利(lì)通过消除了美国(guó)乃至全球面临的一个(gè)不明朗因素，进(jìn)而(ér)短(duǎn)暂提(tí)振(zhèn)市场情绪。中航信托宏(hóng)观策略总监吴照银对(duì)记者称，因投资(zī)者(zhě)对两(liǎng)党达成一致有确定(dìng)的预期，所以近(jìn)期美(měi)国以及(jí)全球(qiú)资本市场并没(méi)有对美国债务上限问(wèn)题过度反应，整(zhěng)体表(biǎo)现平(píng)稳。

　　中长期看美债上限违约(yuē)风(fēng)险难以忽视

　　目前来看，主流大类资产对于美(měi)债(zhài)危机(jī)的叙事反应都较为平淡(dàn)，但野村东方国际证券资产管理部总经理兼投资(zī)总监(jiān)肖令君对记者表示，从中(zhōng)长期的资(zī)产(chǎn)配置角度出发，诸如美债上限等类似的尾部(bù)风险(xiǎn)事(shì)件难以忽视。

　　“对冲投资(zī)组合的下行(xíng)风险，主(zhǔ)要考虑两(liǎng)点(diǎn)：一(yī)是(shì)多元(yuán)化(huà)低相关(guān)性资产配置、二是支付保险(xiǎn)费(fèi)的另(lìng)类策略，为组合提供下行保(bǎo)护。回(huí)顾(gù)美债上(shàng)限(xiàn)危机历史(shǐ)，看到避险资产如美元、美债、黄(huáng)金(jīn)在通常较风险资产呈(chéng)现明(míng)显(xiǎn)的(de)超额收益，因此组合配置中保有一定(dìng)比(bǐ)例(lì)的避险资(zī)产有助对冲(chōng)投资组(zǔ)合波动。”肖令君进一步(bù)阐述道。

　　长江证券在黄金与美债季度展(zhǎn)望中也(yě)提到，黄(huáng)金作(zuò)为(wèi)典型的避险资产，国际金价将有支撑(chēng)，短期或继续(xù)走(zǒu)高，因为美债利率短期内(nèi)仍(réng)会(huì)高位(wèi)震荡，通胀不确定性仍然较高，同时(shí)全球整体风(fēng)险因素在(zài)提高。

　　肖令(lìng)君还(hái)提到，另(lìng)一方面，极端危机(jī)环境下，大类资产会呈现同涨同(tóng)跌的特征，如(rú)2020年(nián)3月极度(dù)恐慌时期，市场(chǎng)无差别抛售一切资产增(zēng)持现金，传统(tǒng)避险(xiǎn)资产随(suí)同风险资产一(yī)起(qǐ)下跌，因此以期权保(bǎo)护组合下行风(fēng)险是另一种方式。美债违约并非(fēi)我们(men)的基准(zhǔn)假设，如果(guǒ)出现此类尾部风(fēng)险，做(zuò)多波动率、以及做空风险资产的衍生(shēng)品策(cè)略(lüè)将显著受益(yì)。

　　瑞银首席(xí)美国经济学家Jonathan Pingle则(zé)认为，全球信(xìn)用市场的最佳非(fēi)对(duì)称对冲策略(lüè)是做空美国高评级银行（评(píng)级下调、对手方、杠杆担忧(yōu)）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估(gū)值紧(jǐn)绷）和美(měi)国REIT（出现(xiàn)更严重的衰退时，CRE敏感性更高(gāo)）。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师黄俊(jùn)则(zé)对记者表示，美债上限的提升，将促(cù)进美联储停止紧缩货正方体体对角线的公式是什么，正方体体对角线公式计算币政策，对美(měi)股也是一大利好。他还认(rèn)为(wèi)，美国政府的财(cái)政支(zhī)出得(dé)到了保证，在两年内可以继(jì)续举债。最近两周(zhōu)的美债谈判关(guān)键期，美国(guó)三大股(gǔ)指主涨，“用脚投票”的市场(chǎng)报以乐观。可见随着美(měi)债上(shàng)限(xiàn)谈判的尘埃落定，美股仍有望(wàng)进一(yī)步有良好表(biǎo)现。

　　市场(chǎng)重点再(zài)次(cì)回到

　　美国财政(zhèng)政策(cè)和货币政(zhèng)策上

　　美国(guó)参议(yì)院已经(jīng)投(tóu)票通过债务上(shàng)限法(fǎ)案，市(shì)场关注焦点再度回(huí)到美国未(wèi)来的财政政策(cè)和货币(bì)政策上。肖令君认为，如果未出现黑天鹅事(shì)件(jiàn)，预计(jì)联储(chǔ)仍将贯彻数据依赖(lài)原则(zé)，联储可能会持(chí)续关(guān)注就(jiù)业(yè)数据和工商业运行情况(kuàng)，等待市场自然降温至(zhì)浅(qiǎn)萧条后再(zài)开启(qǐ)降息(xī)，年(nián)内(nèi)降息(xī)的乐观预期存在(zài)修(xiū)正可能。

　　肖令正方体体对角线的公式是什么，正方体体对角线公式计算君还称：“从经(jīng)济数(shù)据上看(kàn)，美国(guó)经济韧性好于预(yù)期，如果年核(hé)心(xīn)PCE指标(biāo)继续反弹走高(gāo)，不排除联储还会继续加(jiā)息的可能(néng)，但加息周期已接近(jìn)尾(wěi)声(shēng)，利率基(jī)本见顶的趋(qū)势不会改(gǎi)变，因此预计(jì)加息对市场(chǎng)的冲(chōng)击(jī)趋缓(huǎn)。”

　　赵耀庭认为，债务上限协(xié)议通过(guò)后，美国财(cái)政部预计(jì)将(jiāng)可于未来7个月发行(xíng)逾(yú)6000亿(yì)美元的国债。随着市场(chǎng)流动性收紧，这或(huò)将产生显著的(de)吸(xī)力(lì)作用。债券收(shōu)益(yì)率或将随(suí)着资本流出(chū)经济而上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则(zé)称，接下来美国财(cái)政部的工作重点是(shì)如(rú)何为美债找到买家，其中有三个重要看点(diǎn)，即(jí)第一，美联储(chǔ)现在仍在缩表周期，接下来是(shì)否要调整(zhěng)货币政策停(tíng)止缩(suō)表抛售美(měi)债；第二(èr)，以中国为代表的贸易顺差国(guó)是否购买(mǎi)美债；第三，美国国内普通家庭可能成为购买(mǎi)美债异军突起的力量。

　　黄(huáng)俊进而分析称，美联储(chǔ)现(xiàn)在仍在缩(suō)表(biǎo)周期，接下来是(shì)否要(yào)调整货币政策停止(zhǐ)缩(suō)表抛售美债。如果美联(lián)储缩表(biǎo)卖出美债(zhài)，美国(guó)财政(zhèng)部(bù)发行(xíng)美债（向市场卖出）这无疑会给美债市场造(zào)成极(jí)大抛压。他(tā)总(zǒng)结道，美债的(de)重新发行，有可能促使美联(lián)储美联储停止加息和缩(suō)表。在(zài)5月美联储FOMC申(shēn)明中(zhōng)删除(chú)了(le)此前暗示未(wèi)来还会加息的措辞，需要(yào)关注6月利(lì)率决议中美联储(chǔ)是否能进一(yī)步确认(rèn)停止紧缩的态度。

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