金融界4月27日消息(xī)  顶(dǐng)着“港股白(bái)酒(jiǔ)第一股”光环的珍酒李渡正式登陆港交所，尴尬的(de)是开盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终(zhōng)收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上(shàng)市第一天市值(zhí)就缩水超过60亿港元(yuán)，惨(cǎn)遭开门(mén)黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌上交所后，至今没(méi)有酒企成功上(shàng)市，珍酒李渡是近(jìn)7年时间(jiān)第一只实现资本(běn)上市的白酒股(gǔ)，目前西凤酒、郎酒、国(guó)台等均(jūn)止步于(yú)A股IPO。

　　珍酒李渡此次在(zài)港交所IPO，发售价为每股10.82港元，筹资资金约50亿港元，公(gōng)开发售获超购1.94倍(bèi)，一手(shǒu)中签率100%。值得注意的是，不知(zhī)道是出于何种考虑，此次珍酒李渡(dù)并没(méi)有引入基石投资者(zhě)。

　　此次IPO之前(qián)，珍酒李渡共计引入两轮投资(zī)者，分别(bié)是有着“华尔街(jiē)之(zhī)狼”之称的私募股权(quán)巨(jù)头KKR和大中华网讯。KKR在2021年(nián)11月和2022年5月分别投资3亿美元(yuán)、5亿美(měi)元，两次成本(běn)分别(bié)为(wèi)1.76美元和1.78美元，即13.82港(gǎng)元(yuán)和13.97港元。相较于珍(zhēn)酒李渡(dù)今日收盘价8.88港元，这意味着私募巨头(tóu)KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三年(nián)时(shí)间(jiān)狂砸15.77亿元广(guǎng)告费(fèi)

　　公(gōng)开(kāi)资料显示，珍酒李渡是一家致力(lì)提供以酱香(xiāng)型为主的次高端白酒产(chǎn)品的中国白酒公司。珍酒李渡集团旗下(xià)包括珍酒(jiǔ)、李渡、湘窖及开口笑(xiào)四大白酒品牌，覆盖酱香(xiāng)型、浓香型、兼香型(xíng)三(sān)大白酒品类(lèi)。

　　招股书显(xiǎn)示，按2021年收入计算，珍酒李渡是中(zhōng)国第四大(dà)民营白酒公司，以(yǐ)及中国白酒行业中提供三种香型白(bái)酒(jiǔ)的第三(sān)大公司。2020年(nián)到(dào)2022年，珍酒李渡归母净利(lì)润(rùn)为5.2亿(yì)元、10.32亿元(yuán)、10.3亿(yì)元，利润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润表(biǎo)现来看，珍酒李渡的增速在(zài)下降。

　　此外，珍酒李渡(dù)2020年到2022年的毛(máo)利(lì)率分(fēn)别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相(xiāng)比也处于下风，“股王”贵(guì)州茅台(tái)2022年的毛利率超过(guò)90%，而腰部的今世缘、口子窖等企业(yè)毛利率也超过(guò)了70%。

　　导致毛利率的直接(jiē)原因之一就是珍酒李(lǐ)渡的“豪横(héng)”的广告支出。财报显示(shì)，2020年(nián)、2021年及2022年，珍酒李渡销售(shòu)及(jí)经销(xiāo)开(kāi)支分别(bié)为4.03亿(yì)元(yuán)、10.21亿元及13.42亿(yì)元，于同期分别占公(gōng)司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广(guǎng)告开(kāi)支分别为(wèi)2.42亿、6.69亿(yì)以及6.66亿，三(sān)年时间，广告费就砸了(le)15.77亿元。

　　与此同时(shí)，珍酒李渡的存货正在(zài)逐步(bù)增加。报告期(qī)内，公司存货分别为(wèi)17.37亿元(yuán)、36.49亿元和51.39亿元，呈逐(zhú)年增长趋(qū)势，存(cún)货周(zhōu)转天数分别为517天(tiān)、414.4天和612.8天。招股书解释称大部分存货为基酒，但仍然有(yǒu)不少针对其(qí)产销(xiāo)失(shī)衡(héng)的质疑。

　　吴向东曾操盘金六福 身价(jià)230亿(yì)元

　　低(dī)于行业的(de)毛利率和“豪横(héng)”的广告支(zhī)出，这与珍(zhēn)酒李渡创始(shǐ)人吴(wú)向(xiàng)东的操盘手法密(mì)切相关。

　　声名(míng)在外的(de)“白(bái)酒教父(fù)”——吴向东是(shì)一名白酒行业(yè)的老兵。1969年，吴向东出(chū)生在湖南(nán)醴陵的一个普通农(nóng)村家(jiā)庭，1992年，在湖南省外贸学校毕业的吴向东(dōng)，进入其姐(jiě)夫(fū)傅军旗下(xià)新华(huá)联集团工(gōng)作。此(cǐ)后(hòu)四年，他升至新华联集团(tuán)董(dǒng)事、董(dǒng)事局(jú)副(fù)主席。也是(shì)在此，吴(wú)向(xiàng)东(dōng)正式开启了他的白酒(jiǔ)事业。

　　在(zài)傅军的帮助下，吴向(xiàng)东在(zài)1996年拿下五(wǔ)粮液旗下川酒王的(de)代(dài)理权(quán)，仅一年就将川酒王销量做到湖南(nán)第一。川酒王热销之后，大量(liàng)仿冒产品涌现(xiàn)。同时(shí)，白酒市场竞争白热化，下游经销商的日子越来越难，吴向东想自(zì)创白(bái)酒品牌。

　　1998年(nián)，吴向东与五(wǔ)粮液签(qiān)订了OEM代工协(xié)议(yì)，这是(shì)他在白酒业首创了一(yī)种新(xīn)模式(shì)OEM，即贴(tiē)牌代工模式，随后(hòu)，金六福在这(zhè)一年(nián)诞生了。

　　2001年，中国(guó)男足冲进世界杯，媒(méi)体将时任(rèn)男足主教练的米(mǐ)卢誉为神奇教(jiào)练(liàn)和好运福(fú)星。深谙营销的吴(wú)向东找来米(mǐ)卢担任金六福形象代言人。米卢(lú)穿着唐装，面带(dài)微(wēi)笑地(dì)说“中国(guó)人的福酒，金(jīn)六福(fú)。”很长一段时(shí)间，金六福的广告投放(fàng)量都是全(quán)国第(dì)一。

　　在吴向东的广告轰炸(zhà)下，金六福迅速成为(wèi)国民白酒(jiǔ)，高峰期一天能发出57个(gè)车皮。

　　2021年，在吴向东(dōng)的操盘下(xià)，贵(guì)州(zhōu)酱酒品牌珍酒、江西李渡，以及湖南知名(míng)白酒品(pǐn)牌湘窖和开口笑正式(shì)合并——珍酒李渡诞(dàn)生。

　　目前，吴向东实际控制的金(jīn)东(dōng)集团(tuán)旗下(xià)共有华(huá)致酒行(xíng)、华泽酒业集(jí)团(tuán)（下(xià)辖金六福、珍酒等12个酒(jiǔ)企）、金东(dōng)投资三(sān)个产(chǎn)业板块。涉足金融、文化旅游、新能源、互联网、酒(jiǔ)业等多个(gè)产业。

　　靠卖白酒，吴向东也一举成为湖南(nán)省(shěng)株洲市首(shǒu)富(fù)。2023年3月(yuè)，胡润(rùn)研究(jiū)院发(fā)布(bù)《2023胡润全球富豪榜》，吴向东以230亿(yì)元人民(mín)币财富位列榜单第955位。

　　白酒还是会更好生意吗？

　　在前(qián)不久的(de)第108届全国糖酒商品交(jiāo)易会上(shàng)，阵阵(zhèn)寒意(yì)从会上传来。

　　4月(yuè)9日，在糖酒会的相关(guān)论坛上(shàng)，在酒水行业颇为知(zhī)名的盛初(chū)咨询董(dǒng)事长王(wáng)朝(cháo)成放出(chū)“重磅(bàng)观点”：酒业整体将长期进入希望你一切都好是什么意思，只要你好一切都好是什么意思(rù)销量负增长、收入(rù)低增(zēng)长或0增长、利润低增长的内卷时代，并(bìng)且很可能(néng)刚刚开始。

　　第一(yī)，2023年是行业的分水(shuǐ)岭，从场景-量(liàng)价-集中度看趋势，真正的高端消费在疫情场景中并没有太受影响，次高端库存仍未消化(huà)，区域(yù)酒借(jiè)助(zhù)消费恢复较快。高(gāo)端的恢复没有看到更强的动力，仍(réng)然(rán)在低位(wèi)徘徊(huái)，一二季度上市公司业绩会出现增(zēng)速放(fàng)缓和进一(yī)步分化。

　　第二，从白酒供需-库存周期看(kàn)趋势(shì)，现(xiàn)在存在(zài)三(sān)个矛盾：一(yī)是产区和供需的矛盾(dùn)，大产区都在扩产(chǎn)能(néng)，但销量在下降(jiàng)；二是名酒(jiǔ)企业都(dōu)在向下扩(kuò)展(zhǎn)产(chǎn)品线，和地(dì)方(fāng)酒厂会产(chǎn)生矛盾；三是(shì)名(míng)酒企业渠(qú)道重心(xīn)下移，和(hé)地方酒企(qǐ)的渠道(dào)有(yǒu)矛盾。

　　其具体表现是：2022年白酒行业销量(liàng)为671万吨，而2016年是1305万吨，行(xíng)业600万吨消失的(de)主要是100块钱以下的价位带，其原(yuán)因在于城市化，大(dà)部(bù)分劳动(dòng)人口(kǒu)从农希望你一切都好是什么意思，只要你好一切都好是什么意思村(cūn)转移(yí)到城市(shì)后，消费习惯变(biàn)了，导致未来升级空间基数变小；超(chāo)高端从5万吨上涨到10万吨，次高端（售价在300-800元(yuán)）的量至少(shǎo)涨了两倍。

　　他给出了一组各价(jià)格带白酒节前和节后的终端进货(huò)量数据(jù)。其中：2000元以上相关产(chǎn)品(pǐn)下(xià)降(jiàng)19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后(hòu)下降(jiàng)7%；500~800元高线次高端相(xiāng)关产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元次高(gāo)端价格节(jié)前(qián)下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端(duān)节前下降4%，节后上涨12%；100以下中低(dī)端节前增长(zhǎng)7%，节后(hòu)增长(zhǎng)69%。

　　“港(gǎng)股白酒第一股(gǔ)”珍酒(jiǔ)李渡未(wèi)来走向何(hé)方让(ràng)我们(men)拭目(mù)以(yǐ)待。

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