昨(zuó)夜今(jīn)晨，全球投资界“春晚”——伯克(kè)希尔年度股东大会(huì)召开。

　　昨晚(wǎn)10点(diǎn)15分开(kāi)始，今(jīn)年8月30日将满93岁的巴菲(fēi)特和老搭档、已(yǐ)经99岁的芒格(gé)出席伯(bó)克希尔哈撒韦年度股(gǔ)东(dōng)大会(huì)的问答环节。

　　本次大会召开时(shí)的宏观背景颇不(bù)平静(jìng)：美(měi)国银(yín)行(xíng)业动荡不安，债(zhài)务上限谈(tán)判僵持，经济徘徊(huái)于衰退的危险边(biān)缘(yuán)，地缘(yuán)政治冲突持续升温，人工智能正带来重大的机遇(yù)和风险，怀着“朝圣”心(xīn)态而(ér)来的投资者们热切盼望聆听“奥马哈先(xiān)知”对大变革(gé)时(shí)代的点评和投资(zī)智慧。

　　大会(huì)召开前，伯(bó)克希尔哈撒韦发布(bù)一季(jì)度(dù)财报显示，第一季度净利润355.04亿美元，去年(nián)同期(qī)为55.8亿美元；第一(yī)季(jì)度营收853.93亿美元，去年同期为(wèi)708.1亿美元；第一季度投资和衍生品收(shōu)益(yì)为347.58亿美元，去年(nián)同期(qī)为亏(kuī)损19.78亿美(měi)元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重(zhòng)要观(guān)点(diǎn)：

　　1.巴(bā)菲特(tè)：不(bù)全力支持倒(dào)闭(bì)的硅谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示，在硅谷(gǔ)银行倒闭(bì)后，监管机(jī)构必须做(zuò)出赔偿所有储户的决定(dìng)，因(yīn)为不这样做可(kě)能会损害全球(qiú)金融体系(xì)。

　　“这将是灾难(nán)性的，”巴菲特在回答一个问题时说(shuō)，如果储户得不到补(bǔ)偿，它给美国(guó)经(jīng)济带(dài)来的后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国发(fā)生冲(chōng)突很愚(yú)蠢(chǔn)

　　巴(bā)菲特和芒格都认为，中(zhōng)美关系紧张对两国(guó)会(huì)造成不必要的伤害。芒格说：“美国和中国发(fā)生(shēng)冲(chōng)突是很愚(yú)蠢(chǔn)的。我们应该做的就是和中国(guó)和睦(mù)相处。美国应该与中国大量开展自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一直(zhí)都需要(yào)判(pàn)断，如果没有对方回(huí)应，事情能有多大(dà)进步。两国都会有竞争(zhēng)力，都可以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特(tè)：过去(qù)几个月的波动(dòng)可(kě)能是(shì)二战以来最厉害的一(yī)次(cì)

　　巴菲(fēi)特表示，我(wǒ)们大部分的事(shì)业，在今(jīn)年报告(gào)的营收(shōu)都会比(bǐ)去年较低，这都是因(yīn)为(wèi)过去6个月经济(jì)的不景气(qì)造成的(de)。

　　巴菲特称，过去(qù)的这几个月公(gōng)司都经历了很多(duō)的波动，这(zhè)可能是二战以来最(zuì)厉(lì)害的(de)一次，二战的(de)时候我们没有办(bàn)法获(huò)得商品(pǐn)、货(huò)物，但(dàn)是这一次(cì)的(de)波动(dòng)来自于(yú)另外一个地方，他们可(kě)能在过(guò)去的6个月(yuè)中(zhōng)出现了存货过多的情(qíng)况，这不是说(shuō)好像失(shī)业(yè)率、就业率的(de)情况造成的，但是现在的经济(jì)环(huán)境(jìng)在这六(liù)个月已经非常(cháng)不一样了，而我们(men)很多的经理人对(duì)于这种情况感觉到比较惊讶，存货怎么会一下(xià)子(zi)那(nà)么(me)多卖不出去。现(xiàn)在我(wǒ)们才慢慢地(dì)让(ràng)销(xiāo)售情况有所恢复(fù)。

　　4.“好日子(zi)可能(néng)已经结束”！巴(bā)菲特第一(yī)季(jì)度净(jìng)卖出(chū)104亿美元(yuán)股票

　　巴菲特(tè)说(shuō)，他在(zài)第一季度是股票(piào)的净(jìng)卖(mài)家。财报显示(shì)，伯(bó)克希尔出售了价值132亿(yì)美元的股票(piào)，仅(jǐn)买(mǎi)入了28亿美元。净卖(mài)出104亿(yì)美元股(gǔ)票。

　　这些数(shù)据突显出，巴(bā)菲(fēi)特和他(tā)的长期得(dé)力助手查理·芒格(gé)认为，当期(qī)的估值没有吸引力。自今年(nián)年初(chū)以来，该公司(sī)的现金(jīn)储备增加了20亿(yì)美元，达到1306亿美元，为2021年(nián)底以来的最(zuì)高水平。

　　芒格上个(gè)月表示，随着(zhe)美联(lián)储加(jiā)息和经济放缓，投(tóu)资者(zhě)应该降(jiàng)低对股市回报的预期。

　　巴菲特对自己的企业(yè)做出了悲观的预(yù)测：好(hǎo)日子(zi)可能已经结束。这位亿万(wàn)富(fù)翁投资者预(yù)计，随着经济低迷放(fàng)缓，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司大部分(fēn)业务的收益今(jīn)年将(jiāng)下降。因为(wèi)在(zài)过去6个(gè)月左右的时间里，美国经济的(de)“令人难以置(zhì)信的(de)增长时期”已(yǐ)经接(jiē)近尾声。伯克希(xī)尔经常被(bèi)视(shì)为经济健(jiàn)康状况的代表，因为(wèi)其业务(wù)范(fàn)围广泛，从铁路到电力公用事业和零售。巴菲特曾(céng)表(biǎo)示，伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦公(gōng)司的成(chéng)功归功于过(guò)去几十年美国(guó)经(jīng)济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿(ā)贝尔(ěr)一定会继承我的工作，但他(tā)还会与贾(jiǎ)恩(ēn)一起协商，做最后(hòu)的决策。公司(sī)传承在(zài)执行(xíng)上并不是这么简单，管(guǎn)理伯克希尔(ěr)可能(néng)不(bù)仅需要(yào)现在的这五个下(xià)一代领导(dǎo)人，而是更多有能力的人。如果(guǒ)他们安定区属于哪个省哪个市的，安定区属于哪里不(bù)能处理得当(dāng)的话，他就不会将(jiāng)伯克希尔交给他(tā)们(men)。他还(hái)补充，每一(yī)个(gè)公司的情况都不一(yī)样。

　　芒格则表示，现在伯(bó)克希(xī)尔内部(bù)都很(hěn)支持阿贝尔(ěr)等高层(céng)。

　　6.美(měi)联储不能(néng)疯狂印钱

　　有(yǒu)投资者提问：美联储现有(yǒu)的(de)资产负债表规模是否令你担(dān)忧(yōu)？

　　巴菲特表称他(tā)不(bù)担心美联储，支(zhī)持美联储压低通胀率的使命，他也不(bù)担心美联(lián)储的资产负债表(biǎo)，尽(jǐn)管打趣称“那是一个很大的数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美联储资产负债表从(cóng)8000亿美(měi)元(yuán)增至2.2万亿美(měi)元，就(jiù)让(ràng)他想到一句话(huà)“现(xiàn)金永远不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱(qián)令通(tōng)胀(zhàng)暴涨(zhǎng)，就像二战刚结(jié)束时美国所经历的那(nà)样。对(duì)此芒格也持相同观点，称如果靠不断印钱来解决(jué)短期问题将会有负面的后(hòu)果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓石油(yóu)股？

　　巴(bā)菲特表示(shì)，美国没有其他地方(fāng)可(kě)以像二(èr)叠纪盆地（permian）一样(yàng)有这么(me)多(duō)石油储备。不过页岩(yán)油井(jǐng)的(de)衰败也很快，开井第一天可能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日(rì)，也许一年或者(zhě)一年半就枯(kū)竭(jié)了。

　　“我(wǒ)非(fēi)常喜(xǐ)欢西方石(shí)油的管(guǎn)理(lǐ)层，对他们(men)也很熟悉。西(xī)方石油做(zuò)了很多好的事情，建(jiàn)了很多新井还(hái)能盈利。伯克希尔并不会购(gòu)买(mǎi)西方(fāng)石(shí)油的控股(gǔ)权，管理层已(yǐ)经很棒了。未(wèi)来不(bù)确定是否(fǒu)会继续(xù)购买更多石油公(gōng)司(sī)的股票，但对(duì)现在持股(gǔ)量(liàng)很满意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货币(bì)能取代(dài)美元的储(chǔ)备货币地位

　　有投资者提问(wèn)：美国大批(pī)发债，美联储让债务货(huò)币化，中国巴西沙(shā)特等都(dōu)在与美元脱钩(gōu)，在这种环境下，美元(yuán)的货币储备地位何时会受威胁(xié)？

　　巴菲特认为，没有取代美元储(chǔ)备货币地(dì)位的候(hòu)选币种。

　　巴菲(fēi)特说，没有人比美联储主席鲍威尔更了解形势，但他无法控(kòng)制财政政策。谁(shuí)都(dōu)不(bù)知道，一种纸币能坚持用多久才(cái)会失控，尤其是在这种(zhǒng)货币是全球(qiú)储备货(huò)币的时候(hòu)。

　　巴菲特认为，美(měi)国要大举印钞很容易，但(dàn)应该非(fēi)常小心。如(rú)果货币太多，一旦把通胀的(de)精(jīng)灵从瓶子里放出来，就很难(nán)恢(huī)复，人们会对(duì)货(huò)币失去信任。

　　巴(bā)菲特称，无法预测会有什么结果，反正(zhèng)不(bù)会是好结(jié)果(guǒ)。现在（大量发债）是一个(gè)非常政治(zhì)化的决策。

　　芒(máng)格说，在某些(xiē)时候，通过印钞赢得选票(piào)会适得(dé)其反。芒格在提到日本的货币政策和财政政(zhèng)策时说，日本(běn)用(yòng)日元做了些安定区属于哪个省哪个市的，安定区属于哪里(xiē)奇(qí)怪的(de)事(shì)。对于日(rì)本实(shí)施的经(jīng)济(jì)政(zhèng)策，日本人应该(gāi)接受并作(zuò)出应对。巴菲特补充说，如果日元是储备货(huò)币，那些事(shì)不可能发生。巴菲特说，他佩(pèi)服日本，日(rì)本有(yǒu)一(yī)个更有凝聚力的社会，但(dàn)美国不(bù)应该效仿日本。不断印(yìn)钞(chāo)是疯狂的。

　　猪(zhū)价持续低(dī)迷(mí)，国家研究(jiū)启动第二批中央冻(dòng)猪肉(ròu)收储

　　今(jīn)年以来，在(zài)供(gōng)大于需的市场格(gé)局下，我国生猪(zhū)价格整(zhěng)体(tǐ)偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回顾(gù)今年春节过后的(de)猪价走势(shì)，记者查询(xún)上甲(jiǎ)数据梳理发现，2月中(zhōng)旬至3月初期间，生猪价(jià)格(gé)曾出现一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤(jīn)后(hòu)再次(cì)振荡下跌(diē)，直(zhí)至4月17日跌至今年低点13.9元(yuán)/公(gōng)斤后，才(cái)再(zài)度出现小幅反(fǎn)弹至(zhì)4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假(jiǎ)期前又略(lüè)有回落。

　　在(zài)近期生猪价格低位运行的情况下，国家发(fā)改委于(yú)5月5日下午(wǔ)发布最新研究收(shōu)储的公告称，据国家发展改革委监测(cè)，4月24日(rì)—4月28日(rì)当周，全国(guó)平均猪粮(liáng)比价(jià)为5.21：1，处于过度下跌二(èr)级预警区间。根据(jù)《完善(shàn)政(zhèng)府猪(zhū)肉储备调节(jié)机制 做好(hǎo)猪肉市场保供稳价工作(zuò)预案》规定，国家(jiā)发改委会同有关部门研究适(shì)时启动(dòng)年内第二批中央冻(dòng)猪(zhū)肉储(chǔ)备(bèi)收(shōu)储(chǔ)工作，推动生猪价格尽快回(huí)归(guī)合理区间。

　　在国家发改委(wěi)发声后，生猪(zhū)期货市场预期(qī)走强，应声上涨。截至(zhì)5月5日下午收盘，生猪期货主力合约2307报(bào)收16165元/吨，涨(zhǎng)幅(fú)达1.63％。

　　从进入(rù)4月(yuè)后来看，生猪(zhū)现货(huò)市场整体(tǐ)延续(xù)振荡(dàng)下跌走势(shì)，价格无太大起(qǐ)色。徽(huī)商期货(huò)生猪分析(xī)师尉秀接受期(qī)货(huò)日报记者采访(fǎng)时表示，4月来(lái)生猪现(xiàn)货价格(gé)呈先跌后涨(zhǎng)再(zài)跌的(de)振荡走势。

　　“具体来(lái)看(kàn)，4月(yuè)初至中旬，因需求缺乏(fá)明显利好，叠(dié)加散户逢高出栏心态增强，利空(kōng)生猪价格，猪(zhū)价振(zhèn)荡(dàng)回落并在4月17日逼近(jìn)春节后(hòu)低(dī)点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随(suí)后(hòu)进入4月中下(xià)旬(xún)后，在相对较(jiào)低(dī)的猪价(jià)下，市场心态开始转变，养殖端(duān)低价(jià)惜售情绪强、二育询盘增加，支撑(chēng)价格(gé)止跌反弹，同时冻品猪肉价格的(de)相对优势也刺(cì)激贸易商从进口肉采购转向对国内冻品猪肉采(cǎi)购(gòu)，支撑屠宰企业分割入库意愿加大，再叠(dié)加月底逢五(wǔ)一假期备货，猪肉终(zhōng)端需(xū)求有(yǒu)所好(hǎo)转，猪价升(shēng)至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本(běn)导致生猪(zhū)二育入场转为谨慎(shèn)，屠企分割比例(lì)也有开收敛，叠加月(yuè)末部(bù)分(fēn)集团企(qǐ)业有提前出栏迹象，在缝(fèng)节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次(cì)回落，截至(zhì)4月28日猪价跌(diē)至14.54元/公(gōng)斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五(wǔ)一(yī)小长假期间，虽有节(jié)假日(rì)提振，但生(shēng)猪现(xiàn)货价(jià)格平(píng)均也(yě)仅(jǐn)有(yǒu)0.2元/公(gōng)斤的涨幅，延(yán)续偏弱态(tài)势。申银万(wàn)国期货农(nóng)产品高级分析(xī)师徐盛告诉记者，目前生(shēng)猪(zhū)处于需求淡季(jì)，同时五(wǔ)一节(jié)前各(gè)养殖类上市公司(sī)公布一季报显示(shì)其经(jīng)营数据纷纷亏损，若猪(zhū)价长(zhǎng)期维持低迷，养殖企(qǐ)业超预期去(qù)产能将(jiāng)对行(xíng)业的发展不利，容易导致猪(zhū)价(jià)的大起(qǐ)大落。在(zài)这(zhè)个(gè)节点，国家发改(gǎi)委宣布收储(chǔ)，可以看出国家对生猪养殖(zhí)行业健康发(fā)展的重视与呵护，有助(zhù)于提振(zhèn)市场信心。

　　“在猪(zhū)肉(ròu)收储信号释(shì)放下，本周五(wǔ)生(shēng)猪期货盘(pán)面随即(jí)作出(chū)反应走多。从收储(chǔ)本身看(kàn)，不会带来实质(zhì)性生猪需求的增长。不(bù)过，倘若收(shōu)储(chǔ)调控长期密集执行，叠加二育等利多因素共振，或会给市(shì)场带来比较明显(xiǎn)的利多(duō)影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底(dǐ)何(hé)时结束？

　　五一节假(jiǎ)日(rì)过后(hòu)，尉秀告诉记者，因生猪终端(duān)需求缺(quē)乏实质性(xìng)利好，短期内猪价或延续低(dī)位区间振荡(dàng)走(zǒu)势。

　　具体从生猪需求端看，尉(wèi)秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数(shù)据，每年5月(yuè)宰量均(jūn)有不同程度(dù)的提升，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端看，据国家(jiā)统(tǒng)计局最新数据，截至今年一季度，全国生(shēng)猪出(chū)栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五(wǔ)年同期(qī)高位水(shuǐ)平；生(shēng)猪(zhū)存栏(lán)4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记(jì)者，虽(suī)然今年一季(jì)度生猪存栏环比(bǐ)出现下跌(diē)，但同比依旧增长，并处于近(jìn)9年(nián)同期相对高位。

　　此外(wài)从生(shēng)猪产能变化来看，尉秀表示(shì)，据农业(yè)部监测，2023开年(nián)以来，国内能繁母(mǔ)猪存栏已连续(xù)三(sān)个月下降，但下降幅度(dù)相当有限(xiàn)，累计(jì)下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌(diē)0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能繁母猪(zhū)存栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个月下滑，累计下降幅度为(wèi)5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年同期(qī)增加2.96％。“从不(bù)同口径的统计数据可以看(kàn)出，生猪产能有(yǒu)继(jì)续(xù)回调走势，但截至3月降(jiàng)幅(fú)均(jūn)有限。综合来看，当下产能基础(chǔ)依旧稳(wěn)固，生猪(zhū)供(gōng)应(yīng)充(chōng)盈，并没有出现能(néng)够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价(jià)，在尉秀看来，伴随(suí)着猪价(jià)再(zài)次阶段性走低，二育补栏或会再(zài)次进场，带(dài)动猪价走(zǒu)高；但今年二次育(yù)肥进出场(chǎng)节奏切换加(jiā)快，需关注进出(chū)场(chǎng)节奏对猪价的带(dài)动。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月(yuè)有比(bǐ)较明显的小体重(zhòng)猪(zhū)急抛，出(chū)栏量的提前(qián)透支将在6月前后显现，对(duì)期货(huò)LH2307盘面的利(lì)多影(yǐng)响或许在5月份有体(tǐ)现。总(zǒng)的(de)来看(kàn)，5月猪价价格重心(xīn)或高于4月，建议继续重点关注二次育肥、冻品入(rù)库及收储带来(lái)的(de)情绪面影响。

　　方(fāng)正中期(qī)饲(sì)料(liào)养殖(zhí)板块研究(jiū)员宋(sòng)从志认为(wèi)，短(duǎn)期来看(kàn)，当前生猪整体屠(tú)宰量(liàng)仍维持高(gāo)位(wèi)，并高于去(qù)年同(tóng)期(qī)水平(píng)，出栏体重虽(suī)有连续回落，但绝(jué)对体重仍在120kg以上，反映(yìng)上游(yóu)大猪仍在释(shì)放之中，二(èr)育增加导致大猪仍有阶段(duàn)性(xìng)出栏压力。尤(yóu)其去年(nián)6月份以来能繁母猪环(huán)比增加带来的生猪(zhū)出栏(lán)在5月(yuè)份可能继续保持惯(guàn)性增涨。但今(jīn)年二(èr)季度开始生猪市场将逐(zhú)步过(guò)度至季节性旺季，因此(cǐ)生猪近端现货(huò)价格大概(gài)率(lǜ)已在慢慢接近底(dǐ)部。

　　中长期来看(kàn)，尉秀表示，下半年是(shì)生猪需(xū)求的旺季，叠加能繁母猪(zhū)的调减在下半年会有一(yī)定(dìng)程度的体现，价格重心(xīn)或高于(yú)上半(bàn)年，2023年全年猪价的高点有望在下半(bàn)年形成(chéng)。

　　“我们认为，上半年生猪(zhū)供应(yīng)压力(lì)最大的时间点有望逐步过去，叠加经济(jì)复苏(sū)、非(fēi)瘟带来仔猪(zhū)存栏的损失以及猪肉(ròu)收储，消费端恢复后下(xià)方现(xiàn)货价格空间有限并有(yǒu)望(wàng)反弹。但(dàn)考虑到2022下半年生猪养(yǎng)殖利润(rùn)偏高，能繁母猪存栏恢复(fù)，2023年生猪总体供(gōng)应(yīng)有望逐(zhú)步增(zēng)加，全年猪价重心(xīn)仍将(jiāng)低于(yú)2022年，交易节奏的(de)把握将更为关键(jiàn)。”徐盛(shèng)建议，长期投资(zī)者可以在养猪成本一带逐步择机入(rù)场买(mǎi)入生猪2307合约，另(lìng)外等反(fǎn)弹后逢高空2309合约(yuē)。

　　宋(sòng)从志表示，当前生猪期货(huò)2305合(hé)约期现已(yǐ)在逐步回归(guī)，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于(yú)生猪(zhū)期价目前整体估值不高，后续在收储加持下，期价存在继(jì)续往上修复的空间。建(jiàn)议投(tóu)资者在交(jiāo)易(yì)上可从单边转为(wèi)观(guān)望(wàng)，边际上警惕(tì)饲料养殖板块集体(tǐ)估值下移带来的系统性风险。

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