美国债务上限(xiàn)危机(jī)暂时(shí)“告一段落”——美东时间5月(yuè)31日，美国国会众议院通过了一项(xiàng)关于联邦政(zhèng)府债(zhài)务上限和预算的法案，隔(gé)日参(cān)议院通(tōng)过，根据法案政府(fǔ)开支将受(shòu)到上限(xiàn)制(zhì)约直(zhí)至2024年(nián)结(jié)束，但(dàn)可以(yǐ)避免发生债务违约。根据(jù)美国国会预算办公室数(shù)据，目(mù)前美国联邦债务规模(mó)约为31.46万亿美元，占(zhàn)其国(guó)内生产总值比例已超过120％，相当于每(měi)个美国人负(fù)债(zhài)9.4万美元。

　　事实上，二战(zhàn)以来(lái)，美(měi)国已103次(cì)调整债务上限，尽管未(wèi)曾出现过实质性(xìng)债务违约(yuē)，但债务(wù)上限危机仍可(kě)从市场(chǎng)预期、流动性、风险(xiǎn)偏好、借贷成本等机制作用于全球金(jīn)融、实(shí)物(wù)资产。

　　多位业(yè)内人士(shì)对(duì)《中国基金报》记者表示，在目前美国债务上限(xiàn)情景(jǐng)下，中长期看美债上限违约风险难以忽视(shì)，亚洲等(děng)新兴(xīng)市(shì)场股票(piào)表现将更具韧(rèn)性，而市场关注的重点也将(jiāng)重新回到(dào)美联储的货币政(zhèng)策上来。

　　危机暂缓新兴市场股(gǔ)票表现更(gèng)具韧性

　　除本(běn)次外，1976年以来(lái)美国(guó)政府债务共有22次触及法定上(shàng)限，每(měi)次(cì)债务上限触及后均得到了上调或暂(zàn)停，只是经历的时(shí)间(jiān)长(zhǎng)短不同。

　　彭博数据显示，2011年债务上限解决(jué)前后(hòu)，标普500指数自(zì)高点下(xià)跌16.7％，而MSCI新兴(xīng)市场指数下跌16.3％；在2013年(nián)债(zhài)务上限解决前后，标普500指数最大下(xià)调幅(fú)度(dù)为4.1％，MSCI新兴市场指数为(wèi)3.4％。而在(zài)本次(cì)债务危机谈判过程中，亚洲市场反应参差，日经225指数创(chuàng)1990年以(yǐ)来新高(gāo)，香港恒生指数则跌至(zhì)年内新低。

　　瑞(ruì)银财(cái)富(fù)管理投资(zī)总(zǒng)监(jiān)办公室（CIO）对记者表示，尽管美国彻底违(wéi)约的可能性非常低，但此前因为市场担忧发生(shēng)发生违约，很多国家和(hé)行业都遭到(dào)抛售，但这(zhè)次亚洲市场(chǎng)表现(xiàn)相对(duì)于美国(guó)和(hé)发(fā)达市场更(gèng)具韧性，得益于较佳的盈利增(zēng)长(zhǎng)前景和具吸(xī)引力的相对估值，尤其看好中(zhōng)国、泰(tài)国和(hé)韩(hán)国。

　　具(jù)体就中国市场而(ér)言，瑞银CIO认为(wèi)，盈利才(cái)是关键催化剂。中国今年首季(jì)盈利增(zēng)长较(jiào)去年第四季有所改善，有助提振对中国资(zī)产(chǎn)的信心(xīn)。与亚洲其他地区（日本除(chú)外）相比(bǐ)，中(zhōng)国股市的估值似乎(hū)被低估。

　　景顺亚太区（日本除外）全球(qiú)市场(chǎng)策略师赵耀庭也对记(jì)者表示，债(zhài)务协(xié)议(yì)的顺利通(tōng)过消除了美国乃至全(quán)球面临的一个不(bù)明(míng)朗因素(sù)，进而短暂提振市场情绪。中航信托宏观策(cè)略总(zǒng)监(jiān)吴(wú1mol等于多少克怎么算，0.1mol等于多少克)照银对记者称，因(yīn)投资者(zhě)对两党达成一(yī)致有确定的(de)预期，所以近期(qī)美国(guó)以及全球(qiú)资本(běn)市场并(bìng)没有对美国债务上限问题过度反应(yīng)，整体表现平稳。

　　中长期看美债上限(xiàn)违约风险难以忽视

　　目前来看，主(zhǔ)流大类资产对于美债危(wēi)机的叙事反应都较为平淡(dàn)，但野村东方(fāng)国际证(zhèng)券资(zī)产(chǎn)管理部总(zǒng)经理兼(jiān)投资总监(jiān)肖令君对(duì)记(jì)者(zhě)表示，从中(zhōng)长期(qī)的资产配(pèi)置角度出发，诸如美债上限等类似的尾部风险事(shì)件难以忽(hū)视。

　　“对冲投资组(zǔ)合的(de)下行风险，主要考虑两点：一是多元化低相关性资产配置、二是支付保(bǎo)险费的另类策略，为(wèi)组合(hé)提供下行保护。回顾美债(zhài)上(shàng)限危(wēi)机历史，看到避险资(zī)产如美元、美债、黄金在通常较风险资产呈(chéng)现明显(xiǎn)的超额收益(yì)，因此组合配(pèi)置(zhì)中保(bǎo)有一(yī)定比例的避险资产有(yǒu)助对冲投资组合波动(dòng)。”肖令君进一(yī)步阐述道。

　　长江证券(quàn)在黄金(jīn)与美债季(jì)度展望(wàng)中也(yě)提到，黄金作为典型的避险资产，国际(jì)金价将有支撑，短期(qī)或(huò)继续走(zǒu)高，因为(wèi)美债利率短期内(nèi)仍会高位震(zhèn)荡，通胀不确(què)定性(xìng)仍然(rán)较高，同时(shí)全球(qiú)整体风险因素在提高。

　　肖令君还提到(dào)，另一方面，极端危机(jī)环境下(xià)，大类(lèi)资产会呈现(xiàn)同(tóng)涨(zhǎng)同跌的特征，如2020年3月极度(dù)恐慌时期，市场无差别抛售一切资产增持现金，传统避险资产随同风险资(zī)产一起下跌，因此以(yǐ)期(qī)权保护组合(hé)下行风险是另(lìng)一种方式(shì)。美债违(wéi)约并(bìng)非我们的基准假(jiǎ)设，如(rú)果(guǒ)出现此类尾部(bù)风险，做多(duō)波动率、以及做空风险资(zī)产的衍生(shēng)品策略(lüè)将显(xiǎn)著(zhù)受益。

　　瑞银(yín)首(shǒu)席美国经济学(xué)家Jonathan Pingle则认为，全球(qiú)信用市场的最佳非对称对冲策略是做空美国高评级银行（评级下调、对手(shǒu)方、杠杆担忧）、美国寿险(xiǎn)企(qǐ)业(yè)（CRE敞口、高杠杆(gān)、估值紧绷(bēng)）和美(měi)国REIT（出现更严重的衰退(tuì)时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则对记(jì)者(zhě)表示(shì)，美债上限的提升(shēng)，将促(cù)进美联储停止紧缩货(huò)币政策，对(duì)美股也是一大利好。他还认为，美国政府的财政支(zhī)出得到了保证(zhèng)，在两年内(nèi)可(kě)以继续举债。最近(jìn)两周的美债谈判(pàn)关键期，美(měi)国三(sān)大股指主(zhǔ)涨，“用(yòng)脚投票”的市(shì)场报以乐观。可见随着(zhe)美(měi)债上限谈判的尘埃落(luò)定，美股仍有望进一步有(yǒu)良(liáng)好表现。

　　市场重点再(zài)次回到1mol等于多少克怎么算，0.1mol等于多少克

　　美(měi)国(guó)财政政策(cè)和货币政(zhèng)策(cè)上

　　美国参议院已经投票通过债务上(shàng)限法案，市(shì)场关注焦(jiāo)点再(zài)度回到美(měi)国未来(lái)的财政(zhèng)政策和货币政策(cè)上。肖令君认为，如果未出现黑天鹅事件，预(yù)计联储仍将贯彻数据依(yī)赖原则，联(lián)储(chǔ)可能会持续关(guān)注就(jiù)业数据和工商业(yè)运行(xíng)情况(kuàng)，等待市场(chǎng)自然(rán)降温至浅萧条后再开启(qǐ)降息，年内降息(xī)的乐观预期存在修正(zhèng)可(kě)能(néng)。

　　肖令君还称：“从经济数据(jù)上看，美国经济韧性好于(yú)预期，如果(guǒ)年核心PCE指(zhǐ)标(biāo)继续反弹走高，不排除(chú)联储还会继续(xù)加息的可(kě)能，但加息周期已(yǐ)接近尾声，利率基本见顶的趋(qū)势不会改变，因(yīn)此预(yù)计加(jiā)息对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限协议(yì)通过(guò)后，美国财政部预计将可于未(wèi)来7个月发(fā)行逾6000亿美(měi)元的国债。随着市场流动性(xìng)收紧，这或(huò)将产(chǎn)生显著的吸力作用。债券(quàn)收益率或将随着资本(běn1mol等于多少克怎么算，0.1mol等于多少克)流出经济而上升。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师黄俊(jùn)则称，接下来(lái)美国财政部的(de)工(gōng)作重点(diǎn)是如何为美债找到买家，其中(zhōng)有三个(gè)重要看点，即第(dì)一，美联储(chǔ)现在仍在缩表周期，接(jiē)下来是否要调(diào)整(zhěng)货币(bì)政策停(tíng)止缩(suō)表抛售美(měi)债；第二，以中国为代(dài)表的贸易顺差国(guó)是否(fǒu)购买美债；第三，美(měi)国(guó)国(guó)内普通家(jiā)庭可能(néng)成为购买美债异军突起的力量。

　　黄俊进而分(fēn)析称，美联(lián)储现在仍在缩表周期，接下(xià)来是否要调整货币(bì)政策停止缩表抛售(shòu)美债(zhài)。如(rú)果美联(lián)储缩(suō)表卖(mài)出美债，美(měi)国财(cái)政部发行美债(zhài)（向市(shì)场卖出）这无疑会给美债市场(chǎng)造(zào)成极大抛压(yā)。他总结道，美债的(de)重(zhòng)新发行，有(yǒu)可能促使美联储美联(lián)储停(tíng)止(zhǐ)加息和缩(suō)表。在5月美(měi)联(lián)储FOMC申(shēn)明中删(shān)除了此前暗示未(wèi)来还会加息(xī)的措辞，需要关注6月利率决议中(zhōng)美联储是否能进一(yī)步确认停止(zhǐ)紧缩(suō)的态度(dù)。

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