公募基金(jīn)交易结算模式再(zài)现(xiàn)创新(xīn)突破！

　　继过往较为常见(jiàn)的托管人结(jié)算模式和(hé)券商结算模式之后(hòu)，一种创(chuàng)新(xīn)模式(shì)——“类QFII结(jié)算模(mó)式”正(zhèng)在基(jī)金(jīn)行业悄然流行。

　　据中国基金报(bào)记(jì)者了解，2022年(nián)3月初成立的博道盛兴一年持有期混合是首只采(cǎi)用“类QFII结算模式”的(de)基金，该基(jī)金由博道基金、广(guǎng)发证券(quàn)、兴业银(yín)行三方合作推出。目(mù)前正在发(fā)行(xíng)的易方(fāng)达中证软件服务ETF也将采用(yòng)“类QFII结算(2023是佛历多少年，今年是佛历多少年多少月suàn)模式”，上述ETF将由易方达(dá)与(yǔ)广发证券、兴业银行(xíng)合作发行。

　　“类(lèi)QFII结算模式(shì)”的推出也(yě)吸引了行业各(gè)方(fāng)目光，据(jù)业内人士透露，除了广(guǎng)发证券有(yǒu)落地的基金产品之外，其他券商、基金公(gōng)司也(yě)在关注研究(jiū)这一新(xīn)的模式(shì)，也在摩拳擦(cā)掌。

　　在多位业内人士看(kàn)来，目前基金结(jié)算(suàn)模(mó)式迎来新时代。券商结算、银行结算(suàn)、类QFII结算三类(lèi)模式(shì)各有优(yōu)劣，基(jī)金管理人可以(yǐ)根据不(bù)同(tóng)情(qíng)况，选(xuǎn)择不同的结算模式，最大(dà)限度的调(diào)动(dòng)各方(fāng)资源，为(wèi)持有人提供更好的(de)服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落(luò)地

　　在公募基(jī)金(jīn)25年的历(lì)史长(zhǎng)河中，托管人结算(suàn)模式是最早出现也(yě)是最为成熟的基金结算(suàn)模式。到了2017年，券商结算模式(shì)启(qǐ)动试点，成为基金公司(sī)撬动券商(shāng)资源的有力(lì)抓手，之后由试点转常规(guī)，发(fā)展迅速。

　　如今，新的交(jiāo)易结算模式——“类QFII结算模式”正在(zài)行业各(gè)方探索中落地(dì)。

　　据(jù)中国(guó)基金报记者了解，2022年3月(yuè)8日成立的博道盛(shèng)兴一年持有期混(hùn)合(hé)是首(shǒu)只采用“类QFII结算模式”的基金。而(ér)目前正在发行的易方达中(zhōng)证软(ruǎn)件服(fú)务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述两(liǎng)只基金分别由博道、易方达两家基金公司与广发(fā)证券、兴业银行(xíng)合作发行(xíng)。

　　“在证(zhèng)券公(gōng)司中(zhōng)，广发(fā)证券是(shì)率先有落地(dì)基金产品的券商，据了解，其(qí)他券商也(yě)在积极研究这一新的(de)业务。”一位(wèi)业内人(rén)士(shì)透露。

　　据(jù)博道基金介绍，所谓的(de)“类(lèi)QFII结算模式”是指，公募基金(jīn)参照(zhào)QFII模式，通(tōng)过(guò)证券公司(sī)进(jìn)行交易申报，由托管银(yín)行(xíng)进行结算(suàn)，在(zài)这种模式下，资金存放在托管银行的托管账户，无须银证转账到证(zhèng)券公司。这也成为类(lèi)QFII模式的与一般券结模式的最大不(bù)同点。

　　具体来看，类QFII模式中产品(pǐn)资金集中存放(fàng)在托管银行，在(zài)券(quàn)商开立的(de)资金账户(hù)无需实际上的银证转账存入资(zī)金，每个交易日基金公(gōng)司(sī)采用申报交易额度(dù)，使用虚头寸(cùn)资金的方式进行场(chǎng)内(nèi)交(jiāo)易，券商根(gēn)据已申报的交易额度每日滚动(dòng)计算(suàn)产品资金账户虚头(tóu)寸资金余额，以实(shí)现对产品场内交易额度(dù)的前端验资控制。

　　类QFII模式下(xià)基金(jīn)场内交(jiāo)易通过经纪(jì)券商完成(chéng)，仍然保留了原先(xiān)券(quàn)商交易结算(suàn)模式(shì)的交易前端控制(zhì)、验资(zī)验券的优点，同时资金结算由托管(guǎn)行完成，解决了部分托管行比较关注(zhù)的托(tuō)管资金归属保管(guǎn)问题(tí)，一定程度(dù)上调动了(le)托管行的积极性。

　　在(zài)博时(shí)基(jī)金券商业务部(bù)副总(zǒng)经(jīng)理(lǐ)王鹤锟(kūn)看(kàn)来，类(lèi)QFII结算模(mó)式，丰(fēng)富了公募基金与证券公司结算模式的(de)选择，更好(hǎo)地满足(zú)各方差异化的(de)需求(qiú)，也印证了券商(shāng)财富管理转(zhuǎn)型已经(jīng)进(jìn)入更加(jiā)成熟和高速发展阶段 ，多样(yàng)的结算模式(shì)备(bèi)选可以(yǐ)有助于降低运营风险 、提升效率，促进公募基(jī)金、券商(shāng)渠道、基金投资人共赢发展。

　　“尤其是对于ETF产(chǎn)品，类QFII结(jié)算模(mó)式(shì)可(kě)以保证较好运营效率带来的优(yōu)质交易体(tǐ)验的同时，兼(jiān)顾券商与基金公司的商业利益深(shēn)度捆绑。随着“买方投顾业务(wù)，产(chǎn)品(pǐn)工(gōng)具化(huà)配置”的(de)趋势逐渐形(xíng)成，该模式将进一步促进，金融机构为广(guǎng)大投资人提供更多的交易工具选择(zé)。”他(tā)进一步分(fēn)析指出(chū)。

　　类QFII结算模式突(tū)破了现行客户(hù)交易结算资(zī)金的三方存管(guǎn)框架，谈及这(zhè)类模(mó)式的创新(xīn)点，平安基金总结为(wèi)三(sān)大方(fāng)面：“一是虚头(tóu)寸：实现虚(xū)头寸指(zhǐ)令对接，资金(jīn)无(wú)需三方存管(guǎn)；二是交易交收(shōu)分离：证券公司对产品场内交易进行前(qián)端验资验(yàn)券；三是日终(zhōng)资(zī)金对账：实现证券公司与托(tuō)管人系统(tǒng)对(duì)接对账。”

　　加强交易前(qián)端验资验券功(gōng)能

　　兼顾与券商渠道的(de)商(shāng)业(yè)模式创新

　　作为(wèi)一种新的交易(yì)结算模式，投(tóu)资者(zhě)对类QFII结算(suàn)模式还是比(bǐ)较(jiào)陌生。相比过往的结(jié)算(suàn)模式，公募(mù)基金采(cǎi)用类(lèi)QFII结算模式(shì)有哪(nǎ)些(xiē)优(yōu)劣(liè)势？也是投资者关注的问题(tí)。

　　博道基金站在ETF的角度分析指出，从(cóng)销(xiāo)售端上(shàng)看，ETF的募集和日常申购赎回都通过(guò)券商完成。若ETF采用类QFII模式，其(qí)投资端业务也是通过券(quàn)商(shāng)完(wán)成，可以全方位的跟券商合作。

　　“类(lèi)QFII的(de)优点是证券公司对产(chǎn)品场(chǎng)内(nèi)交易进(jìn)行前端验(yàn)资验(yàn)券(quàn)，可(kě)有效防控异(yì)常交易和超(chāo)买(mǎi)风险。”博道(dào)基金表示。

　　“对于公募基金管理人而言，公募类QFII结算模式，较传统托(tuō)管银行(xíng)结算模式，有两方面好处(chù)：一是(shì)，加强(qiáng)了(le)交易前端验(yàn)资验(yàn)券(quàn)功能，优化交(jiāo)易监(jiān)控和头寸透支风险管(guǎn)理；二是，兼顾了与券商渠(qú)道商业(yè)模式的创新，类似与券商结算模式(shì)，捆绑了商(shāng)业利益，有利于券商代买市占率(lǜ)的提升。博时基金(jīn)券商业务部副总经理王鹤锟(kūn)也(yě)谈了自己的看法。

　　他进一(yī)步(bù2023是佛历多少年，今年是佛历多少年多少月)分析称(chēng)，“相较券商结算模式(shì)，公募类QFII结算模(mó)式，也有两方(fāng)面(miàn)好处：一是，无需银(yín)证转账(zhàng)即可调整场内外资金分(fēn)布，效(xiào)率有所提升；二是，简化了开户环节，免(miǎn)去(qù)了三方(fāng)存管登(dēng)记确认。”

　　此外，还有(yǒu)基金人士认为，对于基金管理(lǐ)人而言，ETF采用(yòng)类QFII结算模式(shì)，可以兼(jiān)顾资金使(shǐ)用(yòng)效率(lǜ)与风险(xiǎn)控(kòng)制两方(fāng)面(miàn)的需求(qiú)，相？过往的结算模式体(tǐ)现出了(le)？定(dìng)优势(shì)。相比券(quàn)商结算模式，类QFII结(j2023是佛历多少年，今年是佛历多少年多少月ié)算(suàn)模式下无需(xū)银证转账即可调整场内(nèi)外资金分布，效率有所提升，同时也简化(huà)了(le)开户环节，免去了三(sān)？存管登记(jì)确认(rèn)；而相比托管人结算模式，类QFII结算模式下加强了交易前端验资验券功能(néng)，可优化交易监(jiān)控和头寸透支风险管(guǎn)理。

　　平安基金将ETF采(cǎi)用类QFII结算模式的主要优势归结为以下几点：

　　一是，类QFII结算模式(shì)下，产品资金不是集(jí)中于原来的证券公司(sī)资金账户，仍然存放在托管行账户(hù)，实现的方式是(shì)需要(yào)将托(tuō)管行和券(quàn)商打(dǎ)通。通(tōng)过“虚(xū)头寸”将(jiāng)托管行和券商(shāng)打通，免去银证转账的步(bù)骤(zhòu)，解决了普通(tōng)券结模式下(xià)资金分(fēn)散管理，资金划拨(bō)时间受银证转账时间范围(wéi)限制的痛点。日常投资运作过程，减少银证转账资金划拨工作，例如，定期费用支付、新股新债缴款(kuǎn)与银行(xíng)间账户之间划拨等；

　　二是，对比券商结算模式，一定量(liàng)减少了证(zhèng)券资(zī)金账户开(kāi)户与(yǔ)银证关联挂(guà)钩环节工作(zuò)；

　　三(sān)是，更有利于明确(què)各方职责所在，以(yǐ)及完(wán)善业务风险管(guǎn)理。通过交(jiāo)易交收分离，证券(quàn)公司前端验资验券(quàn)可(kě)有效防控异常交易(yì)和超买风险，托管(guǎn)人(rén)负责交收(shōu)；日终(zhōng)资金对账实现证券公司与托管人系统对(duì)接(jiē)对账，可(kě)防范资金结算风险。

　　平(píng)安基(jī)金同时也谈到了(le)ETF采用类QFII结算模式的几点不足之(zhī)处(chù)：一方面，类似托(tuō)管(guǎn)人结(jié)算模式(shì)，该模式与(yǔ)托管人结(jié)算模式一致，对投资组合而言需按月计(jì)算缴纳最低结(jié)算备付金与保证机(jī)制；另一方面，虚头寸机制下，管(guǎn)理人、托管(guǎn)人(rén)与券商三方需每日确立(lì)场内/外资(zī)金分(fēn)配比(bǐ)例。取决于投(tóu)资组合交易特征，将增加日常(cháng)投资运营管理(lǐ)工作。

　　起步阶段或吸引头部基金公司跟随

　　实现基金、券商、银行三方(fāng)共赢

　　从业内(nèi)观(guān)察看，不少(shǎo)基金公司对类QFII结算(suàn)模式的关注度较高，也(yě)在筹备或启动(dòng)相(xiāng)应的合作。不过，参与(yǔ)这(zhè)类(lèi)业务还(hái)涉及(jí)系统(tǒng)改(gǎi)造，以及固收、QDII等复杂型公募产品的限制仍有待解决等问题，初期或更多是头部基金(jīn)公司参(cān)与(yǔ)。

　　“近(jìn)期也在公(gōng)司内部对这一业务进行了探讨，业务操作上的障碍并不大。”一家(jiā)基金公司人士表(biǎo)示(shì)，这类业务具(jù)备一定吸(xī)引力，相比(bǐ)较托管行结算模(mó)式和券商结算模式，这一模式可以同(tóng)时激(jī)发银行、券商双方(fāng)的销售(shòu)力(lì)度，同时在此类(lèi)模式刚刚(gāng)起步(bù)阶段(duàn)阶段参与，存在明显的先发优势(shì)。

　　博时券商业务部副总(zǒng)经理王(wáng)鹤锟也表示(shì)，关于类QFII结(jié)算模(mó)式仍处于(yú)发展初期，该模式特点(diǎn)鲜明。但是(shì)，对于(yú)固收、QDII等复杂型公募产(chǎn)品的限制(zhì)仍有待(dài)解决，成为主(zhǔ)流(liú)结算模式仍不具备(bèi)条件。展望(wàng)未来，预计相关(guān)金融机构(gòu)对(duì)该模(mó)式会保持高度关(guān)注，会(huì)成为选择之一(yī)。

　　平(píng)安基金相关人士更有(yǒu)信心，认为(wèi)这是一个基金、券商、银行三方(fāng)共(gòng)赢的模式，有望成为新的(de)行业发展趋势(shì)。对管理(lǐ)人而言，类QFII结算(suàn)模(mó)式较(jiào)传统券结(jié)模式、托管人结(jié)算(suàn)模式均(jūn)有(yǒu)比较优(yōu)势；对托(tuō)管(guǎn)人而言，产品资金全额(é)留存在托管账户，无需(xū)银证转(zhuǎn)账；对证券公司提高服务机构(gòu)客户的能力，也(yě)加强了公司品(pǐn)牌影(yǐng)响力(lì)。

　　不(bù)过(guò)，基(jī)金公司开启类QFII结算模式，也涉及不少(shǎo)系统改造，尤其是(shì)托(tuō)管行和(hé)券商。博(bó)道基金就表示，对基金(jīn)公司来(lái)说，总体保留沿(yán)用券商结算模(mó)式下(xià)的场内交易前端验(yàn)资验(yàn)券相关流程和业务系统，个(gè)别(bié)如清算(suàn)模块涉及一些小改动。但券商和托管(guǎn)行的(de)系统改动较大，如在系统直连(lián)、账户管(guǎn)理、场内清算、场外(wài)清算等多个环节(jié)需(xū)要进行升级改(gǎi)造。

　　目前已经实现(xiàn)的模(mó)式来(lái)看，主要是广发证券(quàn)、兴业银行、基金(jīn)公(gōng)司三(sān)方参与。而记者(zhě)从业内了解到，也有一(yī)些银(yín)行(xíng)、券商(shāng)对(duì)此也抱有积(jī)极态度，愿(yuàn)意(yì)布局此类业务。

　　从单一模式走(zǒu)向三类模式

　　基金行业发展25年以来，结算(suàn)模式发(fā)生了重要变(biàn)化，从单一模(mó)式走(zǒu)向券商结算、银行结算、类QFII结算模式三类模式的时代(dài)。

　　自公募基金(jīn)诞生(shēng)起，采取的(de)就是银(yín)行(xíng)托(tuō)管人(rén)结算模式，到(dào)目前已25年了，仍然是目前公募基金结算的主(zhǔ)流模式。这一模式(shì)是，基金管理(lǐ)人(rén)租用券(quàn)商的交(jiāo)易席位(wèi)直连报盘交易所，托管人作为特(tè)殊(shū)结算参与人与中国结(jié)算进行(xíng)资金和证券的清(qīng)算交(jiāo)收(shōu)。

　　券商结算(suàn)模式在2017年启动(dòng)试(shì)点，并于2019年(nián)初由试(shì)点转常规(guī)，至(zhì)今(jīn)已历时5年有余。随着(zhe)运(yùn)作机(jī)制渐稳、结算效率改善(shàn)及(jí)券商财富管理业务高(gāo)速发展，券(quàn)结模式自(zì)2021年迎来爆(bào)发，根(gēn)据Wind数据(jù)，2021年全(quán)年一共有144只新成立基(jī)金采用(yòng)了券结模(mó)式。根据(jù)中金(jīn)公司统计(jì)，截至2023年2月(yuè)24日，券结基金(jīn)数量与规(guī)模分别(bié)为616只和5709亿元，占据全部基金(jīn)规模比重为(wèi)2.2％。

　　随(suí)着公募基金2022年开启类QFII交易结(jié)算模(mó)式(shì)，基金结(jié)算模式也正式进入(rù)了新(xīn)时代。

　　博(bó)道基金相关人士就表(biǎo)示，券商(shāng)结算、银行结算、类QFII结算(suàn)模式(shì)，每种结(jié)算(suàn)模(mó)式各(gè)有优劣，基金管理(lǐ)人可以根据不同情况，选择不同的结算模(mó)式，最大限度(dù)的调动各方(fāng)资源，为持有(yǒu)人提供更好的(de)服务。

　　“随着券结模式的持续推行，尤其是类QFII结算(suàn)模式的创新发展，伴随着权益市场(chǎng)行情修复(fù)及券商财富管理业务(wù)高速(sù)发展，在主动(dòng)权(quán)益基金、ETF在内的指(zhǐ)数(shù)型(xíng)基金等产品(pǐn)类型上，券(quàn)结(jié)模式(shì)将有较(jiào)大发展空间(jiān)。”上述平(píng)安基金相(xiāng)关人士(shì)表示(shì)。

　　不少(shǎo)人士也(yě)看(kàn)好券结(jié)模(mó)式的发(fā)展(zhǎn)。据一位业内人士表(biǎo)示，现阶段(duàn)券商结算模式(shì)在中小基金公司(sī)中(zhōng)更加普遍(biàn)。中(zhōng)小基金相对来说获得银行渠道的营销支持(chí)难度较大(dà)，券(quàn)结模式能有效推动券商和基金(jīn)公司的合作关系(xì)，有(yǒu)助于中(zhōng)小基金新产品开拓市场(chǎng)。

　　不过，上述人士也表示(shì)，券结(jié)模式保有量会更稳定一些(xiē)，对(duì)于托管(guǎn)行有一(yī)个(gè)制(zhì)衡的作用。以(yǐ)前(qián)是小公司(sī)为主(zhǔ)，现在也(yě)有(yǒu)一些大公司陆续开始试水，以(yǐ)后会是一个(gè)趋势。

　　博时基金券商(shāng)业务部副总(zǒng)经理王(wáng)鹤锟(kūn)也表示，券商结算(suàn)模(mó)式的(de)发展，已经(jīng)从“拼(pīn)数(shù)量”时代进(jìn)入“拼质量”时代(dài)：发展的边际制(zhì)约因(yīn)素(sù)，也(yě)从(cóng)“投入成本较大、技术系统探索(suǒ)较困难(nán)”转(zhuǎn)变为“产品策略与(yǔ)市场(chǎng)环(huán)境及需求(qiú)的匹配度(dù)、业绩(jì)表现与客户体验的舒适度、销售服务与渠(qú)道陪伴的契合(hé)度”。券商结算模式，将(jiāng)基金公司、基(jī)金产品与券商渠道的中长期利(lì)益深度绑定；在此(cǐ)模式下，竞争格(gé)局会发生分(fēn)化(huà)，回(huí)归“买方投顾陪伴模式(shì)”的服务本(běn)质，”持续提(tí)供(gōng)“好产品、好服务”的基金公司(sī)和证券(quàn)公(gōng)司会受益于(yú)这一发展变化(huà)。

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