来源(yuán)：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中(zhōng)央政(zhèng)治(zhì)局4月(yuè)28日(rì)召(zhào)开会(huì)议，分析(xī)研究当前经济形(xíng)势和经济工作。今(jīn)年(nián)以来，经济(jì)增长好于(yú)预(yù)期。不(bù)过(guò)当前经济(jì)恢复性好转，内生动(dòng)力还不强，需求仍然(rán)不足(zú)。所以，稳增长基调延续，短期政策(cè)不太可能转向收紧，但是面对高质量发(fā)展要求，也没增量刺激政策(cè)。未来扩大需求主要依靠自发修复消(xiāo)费，主动稳(wěn)定投资。此(cǐ)外，产业政策方面强(qiáng)调“实体经(jīng)济”支撑，防风险仍然是(shì)重点(diǎn)任务。整体看，二季(jì)度经济修复速度或将放缓，政策相对克(kè)制 。

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　　政策不(bù)转向

　　本次(cì)会议(yì)首(shǒu)先强调了今年(nián)的成绩，即“经济(jì)增(zēng)长(zhǎng)好(hǎo)于预期”，“市场需求逐步恢复，经(jīng)济发展呈(chéng)现(xiàn)回升向好态势(shì)”。从一季度公布的(de)数据看，确实(shí)好于去年四季度时的预(yù)期。但随后会议也提到“经济运行好转主要是恢复性的，内(nèi)生动(dòng)力还不强(qiáng)，需求仍然不足”。这也使得经(jīng)济(jì)转(zhuǎn)型(xíng)升级(jí)面临新的(de)阻力，推动高(gāo)质(zhì)量(liàng)发(fā)展仍需(xū)要克服不少困难挑战。

　　我(wǒ)们的理(lǐ)解是，一(yī)季度GDP同(tóng)比增速为4.5％，相比去年(nián)四季度有明显改善，但距(jù)离(lí)疫情之前(qián)2019年的(de)6％附近的增速，还有较大的差距。所(suǒ)以，经济仍需(xū)政策(cè)呵(hē)护。尤其是一季度降准后，就业压力(lì)仍然存在，我们认(rèn)为政策短期(qī)不会(huì)转向收紧。“恢复和扩(kuò)大需求”是(shì)当前经济持续回升向好的关键所在。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面对高质量的(de)发(fā)展要求，会议强调经济要实(shí)现“质的有效提升”和“量的合理增长”。这(zhè)一(yī)点和(hé)去(qù)年经(jīng)济工作会议精神一致。这也意味着(zhe)稳增长不会通(tōng)过强刺(cì)激的(de)方式，而是统筹(chóu)推动“经济运行持(chí)续(xù)好转(zhuǎn)”、“内生动力持续增强”、“社会预期持续改善”、“风险隐患持续(xù)化解”。

　　对(duì)于(yú)稳增长(zhǎng)的方式(shì)，会(huì)议要求(qiú)“把(bǎ)发挥(huī)政(zhèng)策效力和(hé)激发(fā)经(jīng)营主体活力结合(hé)起来”。我(wǒ)们的理解是，下一阶(jiē)段更多通过激(jī)发(fā)市场化的力量去推动经(jīng)济修复(fù)，通过(guò)改革开放(fàng)的方式(shì)激发高质(zhì)量的增长(zhǎng)。所(suǒ)以会议指出，要坚(jiān)持“两(liǎng)个毫(háo)不动摇”，破除影响各类所有制(zhì)企(qǐ)业公(gōng)平竞争(zhēng)、共同(tóng)发展(zhǎn)的(de)法律法规障碍和(hé)隐性(xìng)壁垒48k纸是多少厘米 48k纸是a4纸的一半吗。各类企业都要依法合规经(jīng)营。要(yào)下决心从根本上解(jiě)决(jué)企(qǐ)业账款拖欠问(wèn)题。总(zǒng)体而言(yá48k纸是多少厘米 48k纸是a4纸的一半吗n)，政策刺激(jī)空间有(yǒu)限，主要(yào)还是以(yǐ)提振信心(xīn)和预期、激发(fā)活力为主要手段，让经济(jì)自发的内生修复。

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　　扩需(xū)求：自(zì)发修复消费(fèi)，主动稳定投资

　　会议提出，积极的财政政策要“加力提效(xiào)”，稳健的货币政策要“精准有力”，延(yán)续了去年12月会(huì)议的表述。对于政(zhèng)策的要求，本次会议强调“形成扩大需求的合(hé)力”，而去年12月会议的相关(guān)表述是“加强(qiáng)各类(lèi)政策(cè)协调配合”，这(zhè)说明扩大需求是(shì)未(wèi)来的(de)政(zhèng)策重心。

　　一方面，自发48k纸是多少厘米 48k纸是a4纸的一半吗(fā)修复(fù)消费。“要多(duō)渠道增(zēng)加城乡(xiāng)居民收入，改(gǎi)善消费(fèi)环境，促进文化旅(lǚ)游等服务消费”。提高消费，主(zhǔ)要还是(shì)靠居民劳动(dòng)收入的自然(rán)修复。另一(yī)方面，主动稳定(dìng)投资(zī)。尤其是基建投(tóu)资(zī)，是政(zhèng)府主动稳增长的重(zhòng)点。会议(yì)提到(dào)，在超大特大(dà)城市(shì)积极稳步(bù)推(tuī)进(jìn)城中村改造和“平急两(liǎng)用”公共基础(chǔ)设施建(jiàn)设(shè)。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外商投(tóu)资放在更加(jiā)重要(yào)的位置，稳住(zhù)外贸(mào)外(wài)资基本盘。要(yào)支持有条件的自贸(mào)试验区和自由贸易港对接国(guó)际高标准经贸规则(zé)，开展改革开放(fàng)先行先试。

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　　产(chǎn)业发(fā)展：看(kàn)重实(shí)体(tǐ)经(jīng)济

　　会(huì)议(yì)强调，加(jiā)快建设(shè)现代化产业体系要以“实(shí)体经济(jì)”为支撑。我们的理解(jiě)是，产业(yè)政策的重(zhòng)点是(shì)“实体经(jīng)济(jì)”，这里(lǐ)的实体经(jīng)济并(bìng)不是整个GDP，而(ér)是和(hé)“虚拟经济”相对应的(de)。

　　会(huì)议明确(què)“要夯(hāng)实科技自立(lì)自强根基，培育壮大新动能”；“要巩固和扩(kuò)大新能(néng)源汽(qì)车(chē)发展(zhǎn)优势(shì)，加快推进(jìn)充电桩、储能等设(shè)施建设和配套电网改造”。会(huì)议指出“要(yào)重视通用(yòng)人工智能发展，营造创新生态(tài)”，也(yě)提到(dào)了“重视(shì)防范风险(xiǎn)”。我们(men)认为，人工(gōng)智(zhì)能发展到一定程(chéng)度，监管措施(shī)也必然会跟(gēn)上。此外，在互(hù)联网(wǎng)领域，要推(tuī)动平台(tái)企业(yè)规范健(jiàn)康发展，鼓励头部平台企业探索创新。

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　　防风险(xiǎn)也是重点(diǎn)

　　会议(yì)提出，“统筹做好中小银行、保险和信托机构(gòu)改革化险(xiǎn)工作(zuò)”；再次强调房(fáng)住不炒，“做(zuò)好(hǎo)保交楼(lóu)、保民生、保稳定工作”；“要加强(qiáng)地(dì)方政(zhèng)府债务管理，严控新增隐性(xìng)债务”。我们(men)认为，房地(dì)产产(chǎn)业链、中小金融机(jī)构的风险出(chū)清(qīng)，仍是大势所(suǒ)趋，地方债(zhài)务的风险也(yě)需要化解。所以今年和去(qù)年(nián)最大(dà)的(de)不同(tóng)是(shì)疫情影响减弱，其他(tā)方面的(de)经济问题依然是存在(zài)的(de)。

　　整体看，二(èr)季(jì)度经济修复速度或将(jiāng)放缓，政策相对克(kè)制(zhì)。

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