5月23日，医药股开盘拉升(shēng)，复(fù)星医药、科伦(lún)药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞(ruì)医药(yào)、药明康德、智飞生物、沃森生(shēng)物、长春(chūn)高新(xīn)等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板(bǎn)块今(jīn)年以来(lái)持(chí)续处于(yú)低位(wèi)水平，具(jù)有(yǒu)较大吸引力。截(jié)至5月(yuè)23日，医药(yào)生物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分(fēn)位值16％，仍处于历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估主题行(xíng)情逐(zhú)渐熄(xī)火后(hòu)，医药板块作(zuò)为老(lǎo)赛道是否能有反弹行情(qíng)？在(zài)后疫(yì)情(qíng)时代，医药板块是否还有新(xīn)的业绩驱动因素？本文(wén)将(jiāng)详细解析(xī)。

　　01

　　基本(běn)面持续改善(shàn)三眼蟹为什么没人吃，世界上最恐怖的螃蟹trong>

　　医药行业复苏确定性(xìng)很强

　　疫情(qíng)在2023年第一季度的影响将会逐步消退(tuì)，医(yī)药行业的基本面正继续(xù)得到改善。

　　2023年一季度，医药(yào)板块（创(chuàng)新药除外(wài)）营(yíng)收同比(bǐ)+2.13％，归(guī)母净利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相比，收入(rù)增速(sù)下滑14.17 pct，利润增速下(xià)滑58.11 pct，从估(gū)值角度(dù)来看，在2023年一季度，医(yī)药板块(kuài)（创新药除外(wài)）存在一定的估值修复，市(shì)盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一(yī)季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新(xīn)药板块(kuài)的(de)营收(shōu)与去年同期(qī)相比增加了(le)6.56％，研发总支(zhī)出(chū)的增速达到(dào)了+15.25％，研发支出占收入的(de)比例达(dá)到了38.07％，与2022年第一季(jì)度相(xiāng)比下降了12.44 pct，整体板块市值/净(jìng)现金已(yǐ)经从2022第一季度(dù)的8.84倍恢复到了2023第一季度的(de)15.45倍。

　　从(cóng)医药行业(yè)的经营(yíng)数据来看，除去(qù)创新药和疫情受益细分领(lǐng)域，医药板块中具有较好成长能力的(de)低(dī)估值板块有(yǒu)原料药、医疗(liáo)设备、血制品、药(yào)店。

　　相较于许(xǔ)多创新药、器械(xiè)企业的产品销售前景(jǐng)，国内市场仍未达到预期，原(yuán)因在于近几年(nián)来(lái)，由于(yú)老(lǎo)龄(líng)化(huà)，国内医保支出(chū)并未增加太多，增(zēng)速中的增量(liàng)大部(bù)分(fēn)都被用于疫(yì)情相关行业。

　　这(zhè)也是为什么，国内的医疗行业，增长速度并不(bù)快。首先，结构性的分化是(shì)非常明显(xiǎn)的，传(chuán)统药企必须要给创(chuàng)新留出空间(jiān)，比如在过去(qù)的三年中，港股(gǔ)创新药企(qǐ)的(de)年化营收增速高达70％。对(duì)本土(tǔ)医药企业而言，要实现高(gāo)速发展，必须(xū)要双管齐下，在(zài)本土市场之外拓展国际市(shì)场(chǎng)。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍是(shì)

　　医(yī)药投资的胜负手

　　目前(qián)在总需求复苏不及预期的背景下，医(yī)药板块(kuài)中有刚(gāng)性需(xū)求的(de)新基建板(bǎn)块或是(shì)最具有确定(dìng)性的领域(yù)之一，一定程度上或仍是今(jīn)年(nián)医药投资的胜负手。

　　我国继(jì)续(xù)推进优质(zhì)医疗资源扩容下沉、区(qū)域(yù)平衡(héng)分(fēn三眼蟹为什么没人吃，世界上最恐怖的螃蟹)布，医疗新基建(jiàn)再获政策扶(fú)持。4月(yuè)13日(rì)，国家(jiā)卫生健康委(wěi)员会召开新(xīn)闻发布(bù)会(huì)，重点介绍优质医(yī)疗资源下移、区域平(píng)衡布(bù)局。县医院作(zuò)为县级医(yī)疗(liáo)卫生服务网(wǎng)络的(de)龙头，连接着(zhe)城乡卫生服务体系。长期以来，国家卫生(shēng)健康委通(tōng)过开展三级医(yī)院对口帮扶等(děng)方式，引导(dǎo)优质医疗资源(yuán)下移，不断提高县级医院的综合实力。

　　今后(hòu)，继续推进人才、技术(shù)、管理的(de)下(xià)移(yí)，通过(guò)城市三级医院的对(duì)口支援，托管，建(jiàn)立(lì)医(yī)联体，远程医疗(liáo)等(děng)多种形(xíng)式，满足县(xiàn)域居民的(de)基(jī)本医疗卫生(shēng)需求，为普通疾病在市县范围内解决奠定坚实的基础。

　　会议同时指(zhǐ)出，在接(jiē)下来的工作中，将继续推进临床(chuáng)重点(diǎn)专科(kē)“百千(qiān)万”工程，指(zhǐ)导(dǎo)各地按照“搭(dā)平台，建载体，促融合(hé)”的思(sī)路，重点加(jiā)强(qiáng)群众(zhòng)需求较大的(de)心血管外科学、妇产科、骨科(kē)、麻醉科、小(xiǎo)儿科、精神病学、病理学等(děng)专(zhuān)科建设(shè)，补齐资(zī)源(yuán)短板(bǎn)，完(wán)成预期的建设任务。随(suí)着(zhe)具(jù)三眼蟹为什么没人吃，世界上最恐怖的螃蟹体政策(cè)的出台(tái)，相关(guān)的基层医疗器械市场或将受益。

　　可发现与医疗成(chéng)像器材、生命(mìng)信息(xī)设备和心血管耗材(cái)相(xiāng)关的板块将会有较大的发展(zhǎn)空间。其中的个(gè)股有(yǒu)：联影(yǐng)医疗、万东医疗、奕(yì)瑞科技、乐普(pǔ)医疗、心(xīn)脉医(yī)疗、海尔生物。

　　医改(gǎi)政策频频出台，医疗器械市场持(chí)续扩张。随(suí)着国(guó)家(jiā)继续支(zhī)持优质医(yī)疗资源扩容下沉的政策，在未来，医疗卫生资源(yuán)的分布将会得(dé)到优化(huà)，促(cù)进更多优质(zhì)的医(yī)疗资源向下扩容，释(shì)放更多中、基层医疗机构(gòu)的采购(gòu)需(xū)求(qiú)。

　　在国家“十四(sì)五”规划中提出(chū)要加(jiā)强医疗卫生领(lǐng)域的基(jī)础设施(shī)建设的(de)背景下，预计医疗器械采(cǎi)购将更加宽松，这将(jiāng)推动医疗器(qì)械市场(chǎng)的(de)快(kuài)速发(fā)展。在(zài)政策推(tuī)动下，国产品牌(pái)有(yǒu)望凭借(jiè)高(gāo)性价比的(de)优势加速进(jìn)入(rù)医院，长期而言，随着多项政策支持(chí)的持续加强，国产替代将(jiāng)逐步加速(sù)，相关大型医疗(liáo)器(qì)械(xiè)的龙头厂商将(jiāng)会抓住放量的机会，实现快速(sù)发展(zhǎn)。

　　华富证(zhèng)券建议关注国内高端医疗设备的龙头企业：迈瑞(ruì)医疗(liáo)、联影医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰(tài)新(xīn)光(guāng)。这些企业具(jù)有较好的产品(pǐn)性(xìng)能(néng)、较好的渠道(dào)和(hé)较强的研发(fā)能力。