调油逻辑(jí)提振成本价格，从而(ér)能够(gòu)推升(shēng)芳(fāng)烃价格，去年二(èr)季度芳烃市场的热度(dù)之高(gāo)也正是由(yóu)这个逻辑主导。然而，今年与去年的步调(diào)明显不一。期货(huò)日报记者(zhě)观察(chá)到(dào)，同为芳烃品种，4月(yuè)18日以来，PT欧莱雅染发剂和施华蔻染发剂哪个好，欧莱雅染发剂和施华蔻染发剂哪个好A和苯(běn)乙烯期货(huò)盘面已(yǐ)连续出现了9连跌(diē)，从走(zǒu)势上来看，两品种的(de)表(biǎo)现(xiàn)远(yuǎn)超市场预期。

　　截(jié)至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月(yuè)17日收盘价下(xià)跌372元/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力合约收(shōu)于8251元/吨，较4月17日收盘价(jià)下跌438元/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近(jìn)期芳(fāng)烃品(pǐn)种PTA、苯乙烯持续阴跌(diē)，主要原因在(zài)于两(liǎng)方面，一方面由(yóu)于近期原油(yóu)大跌(diē)，另(lìng)一方面近期(qī)成品油裂差下跌(diē)。”一德期货分析师郑邮飞表示，由(yóu)于欧美的滞涨格局，以(yǐ)及美(měi)国的加息预期，需求羸弱(ruò)，市场对于衰退的(de)预期(qī)再起。而原(yuán)油供应端的OPEC+减产(chǎn)还没(méi)有落(luò)地，原(yuán)油近期回(huí)补前期缺口(kǒu)后继续(xù)下行，对于化工特别是与之相关性相对较强(qiáng)的PTA形成成本塌陷。成(chéng)品(pǐn)油裂(liè)差(chà)方面，近期美国汽柴油裂(liè)差出现(xiàn)下滑，同时美国汽油库(kù)存在4月份去库速率减缓，使得市场对于美(měi)国调油需求的预期边际弱化，对于芳烃的支撑走弱。

　　采(cǎi)访中，记者了解到，美国(guó)夏油(yóu)对于辛烷值的需求支撑起了芳烃调油的逻辑。

　　但(dàn)与去年同(tóng)期相比，今年(nián)芳烃市(shì)场走(zǒu)势相对偏弱，且去(qù)年调油(yóu)逻辑发生的(de)时(shí)间(jiān)在5月发酵(jiào)、6月初(chū)达到顶峰，今年(nián)调油逻(luó)辑是在汽(qì)油旺季到来之(zhī)前。

　　物产中大期货能化(huà)组组长谢雯表示，发生这(zhè)一现(xiàn)象的原因更多是始(shǐ)于(yú)路径(jìng)依赖(lài)，去年极端(duān)的调油行(xíng)情使得市场预期今年调油逻(luó)辑发生的(de)概率(lǜ)仍较大，调(diào)油商提(tí)前准备(bèi)原(yuán)料运往美国。

　　在她看来，去年(nián)调油逻(luó)辑(jí)是(shì)调油实实(shí)在在发生，反映在MX、PX美亚价(jià)差大幅拉升；今年(nián)的调油带来(lái)芳烃(tīng)美(měi)亚价差处(chù)于(yú)往(wǎng)年(nián)同(tóng)期高位，但当前美湾(wān)芳烃(tīng)库(kù)存较高，需求饱和，抑制(zhì)芳烃美亚价差(chà)进(jìn)一(yī)步扩大。

　　郑邮飞告(gào)诉记者(zhě)，今(jīn)年芳烃调油逻(luó)辑(jí)与去年(nián)在细节与节(jié)奏(zòu)上又有差异，主要体现在去年5—6份的行(xíng)情是“脉(mài)冲式”的，当(dāng)时(shí)市场(chǎng)对于美国高辛烷值调油料的短缺没(méi)有提早预期(qī)，导(dǎo)致旺季(jì)来临后行情(qíng)一触即发(fā)，而经历(lì)过去年的(de)大幅波动，随后(hòu)调(diào)油商对于今年已经提(tí)早有所准备。

　　“芳(fāng)烃的美亚价差一直保持(chí)相对高位(wèi)，给亚洲芳烃(tīng)流向(xiàng)美(měi)国创造套利空(kōng)间，同时我们从去(qù)年(nián)四季(jì)度至今韩国出(chū)口美国芳烃的数量(liàng)保(bǎo)持相对高位可以一窥究竟。叠加(jiā)今年(nián)4—5月份亚洲(zhōu)芳烃装置的检(jiǎn)修预(yù)期，今年(nián)市场(chǎng)的调油逻辑在3月份就启动，提早并迅速将芳烃(tīng)估值打(dǎ)上去，PTA价格也在3月中旬开始启动，这明显早于去年。但(dàn)我们(men)也看到了PXN在3月(yuè)下旬后就处于(yú)高(gāo)位徘徊(huái)的状(zhuàng)态(tài)，意味着调油(yóu)逻辑已经在(zài)芳烃(tīng)上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对(duì)此(cǐ)，华融融(róng)达期(qī)货分析师韩冰(bīng)冰表(biǎo)示，今年(nián)和去(qù)年(nián)芳烃走(zǒu)势存(cún)在着节奏(zòu)的(de)差异(yì)，去年5月(yuè)份(fèn)是是炒作调油需(xū)求(qiú)的主(zhǔ)要时(shí)期，而(ér)今年市(shì)场提前(qián)到3月就(jiù)开始炒作。

　　据(jù)韩冰冰介绍(shào)，今年调油逻辑(jí)应该不及去年。“去年受(shòu)俄乌冲突影响，欧美(měi)地区(qū)成品(pǐn)油(yóu)供需突然变(biàn)得(dé)紧张，油品裂解利润非常好，调油逻辑兴起。而(ér)今年的问题是(shì)欧美(měi)经济下行压力较大，油品需求面临走弱，从盘面也(yě)可以看到(dào)，3月份市场因炒作调油需求大幅(fú)拉涨，但进入(rù)4月以(yǐ)后，油品利(lì)润却(què)回落，并(bìng)拖累形成(chéng)原油(yóu)的下跌。”他说。

　　“去年芳烃(tīng)调(diào)油主要是由于俄乌(wū)冲突导致原油的出口受限(xiàn)以及疫情影响下(xià)美国炼厂(chǎng)大幅关停引起的辛烷需求无法匹配，从而导致了美亚套利窗口的打开(kāi)，亚洲芳(fāng)烃运往美国，原料端紧缺助推PTA价格的大幅(fú)走高。今年看工厂对(duì)于调油(yóu)行情有所(suǒ)准(zhǔn)备(bèi)，整体缺(quē)量(liàng)需(xū)求(qiú)将不如(rú)去年。”马俊逸称。

　　在银河期货分(fēn)析师(shī)隋斐看(kàn)来，二季度美国出(chū)行旺季(jì)下(xià)调油需求被赋予(yǔ)期(qī)待，然而有了去(qù)年二季度调(diào)油需(xū)求增加(jiā)下(xià)亚(yà)美(měi)套利利(lì)润可观的经验，部(bù)分工厂提前跟美(měi)国工厂签(qiān)订了长约(yuē)，今年的出口周期有(yǒu)所提前(qián)。

　　从今年(nián)韩国运往美(měi)国(guó)的芳(fāng)烃出口量观察，整体1—3月出口量已达去年调油季出口总量的65％偏上。同时，据了解，贸(mào)易商今年(nián)与亚洲PX生产企(qǐ)业签(qiān)订合同(tóng)多(duō)采用FOB模式，便于其在窗(chuāng)口(kǒu)打开后(hòu)及时变更(gèng)流向。

　　“从辛烷(wán)值观察今年(nián)调油大概率仍将发生，但是(shì)整体对于芳烃价格的提(tí)振高度(dù)将极大可能(néng)不如去年。”马俊逸称(chēng)。

　　“4月(yuè)份以来国际油价波动(dòng)加剧，近期(qī)原油库(kù)存(cún)低位(wèi)回升，汽油(yóu)裂(liè)解价差回落(luò)，亚洲甲苯调油(yóu)优势下降(jiàng)，在对未来需求的不确定和经(jīng)济可能衰退的背景下调油需求出现了(le)不(bù)稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和(hé)苯(běn)乙烯的基(jī)本面来看，实(shí)则呈现边际走弱的迹象。

　　据隋斐介(jiè)绍，PTA前期流通(tōng)货源(yuán)紧张的(de)局面在(zài)恒力石(shí)化和嘉通(tōng)能源两套年产能共500万吨新装置投产和下(xià)游消费走(zǒu)弱的影响下逐渐缓解，PTA供需边际相对走弱；苯乙(yǐ)烯供应端在4月淄博(bó)俊辰(chén)50万吨(dūn)新装置投产下北(běi)方低价货源冲(chōng)击华东，下游硬胶产品利润(rùn)不佳，成(chéng)品库存偏(piān)高的(de)局面仍(réng)存(cún)，苯乙烯主港库存(cún)及上游(yóu)纯苯港口库存(cún)攀升，二(èr)季度苯(běn)乙烯仍面临累库压力(lì)。

　　“目(mù)前看调油逻辑边际弱化(huà)，但(dàn)是(shì)现在还没有真(zhēn)正进(jìn)入美国汽油(yóu)的(de)消费旺季，如果5月下旬开(kāi)始美国汽油消费走强，预计(jì)芳烃估值仍将保持高(gāo)位，但是(shì)在当前衰退(tuì)预(yù)期以(yǐ)及美联(lián)储加息背景下(xià)，成品油消费的(de)成色(sè)或较预期大(dà)打(dǎ)折(zhé)扣，芳烃前期相对原(yuán)油的价(jià)差高点已(yǐ)经看(kàn)到，调油逻辑再(zài)继(jì)续大幅发(fā)酵的概率降低。”郑邮飞认为，后期芳烃系产品(pǐn)PTA、苯乙(yǐ)烯(xī)或将回归自(zì)身(shēn)的供需(xū)基本面(miàn)欧莱雅染发剂和施华蔻染发剂哪个好，欧莱雅染发剂和施华蔻染发剂哪个好。

　　“短期来看(kàn)，随着主力合约换月，市场的交易重心转向了2309 合约(yuē)，在距(jù)离9月相对较长的时间下市场博弈增大。”隋斐表示，从(cóng)基本面上(shàng)来看，短期 PTA 不至(zhì)于大幅累库，成本端的扰动对 PTA 来说将更加敏感。就苯(běn)乙烯而言(yán)，目(mù)前国内(nèi)纯苯下游品种中除了苯胺盈利之外其(qí)他下游盈(yíng)利性不佳，纯苯港口库存去(qù)库力度减弱(ruò)，苯(běn)乙烯下(xià)游同样面临成品(pǐn)库存偏(piān)高和(hé)利(lì)润不佳(jiā)的局面，二季度苯乙烯(xī)仍面临累库压力(lì)，短期来(lái)看价格向上的(de)驱动或(huò)较乏力(lì)。

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