2022年是国(guó)内(nèi)实施“双(shuāng)碳战略”的攻(gōng)坚(jiān)之年，作为(wèi)新(xīn)能(néng)源的重点领域(yù)，光伏设备(bèi)行业备受瞩目。尽管在政(zhèng)策扶(fú)持和行业高成(chéng)长性(xìng)背景下(xià)，上(shàng)市(shì)企业产量不(bù)断扩大(dà)，营收(shōu)、归母净利润不断增长，但(dàn)行业内上中下游(yóu)板块(kuài)的(de)盈(yíng)利能力分化严重，亟待引起(qǐ)注意(yì)。

　　金融界上(shàng)市公司(sī)研究院的数据显示，光伏设备产业链盈(yíng)利参差不齐。光伏设备行业主要分为5大板(bǎn)块，分别(bié)是上游(yóu)的(de)硅料(liào)硅(guī国v是不是国5，国v与国vl的区别)片生(shēng)产加(jiā)工(gōng)板块(kuài)，中下游(yóu)的光伏加工设备、逆变器、光(guāng)伏辅材和光伏电池组件(jiàn)。利润结(jié)构整(zhěng)体呈现金(jīn)字塔结构，上游(yóu)板块(kuài)处于金字塔底层，2022年3家相关企业净增长的利(lì)润贡献占比(bǐ)就高达55.59％，而中下游45家企业总体利润贡献度小，且毛(máo)利率(lǜ)不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅(guī)片(piàn)价格下行预期增加，结(jié)合(hé)对企业经营数据变化的分析，可以(yǐ)看出：光伏设备的(de)上(shàng)游(yóu)将(jiāng)迎(yíng)来降价与去库(kù)存(cún)阶段，这对(duì)于(yú)中(zhōng)下游(yóu)企业来说意味着原材料成本(běn)得到控制，利于(yú)企业经营能(néng)力提升。

　　归(guī)母净利润(rùn)突破千(qiān)亿，八成企业利润增长

　　在“双碳(tàn)战略”背景下，作为清洁能(néng)源重要方向的(de)光伏(fú)设备，市场加(jiā)大对上(shàng)市公司的扶持力度(dù)。金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院(yuàn)统(tǒng)计发现，行业中48家上(shàng)市(shì)公司，有(yǒu)33家2022年(nián)获得的政府补助较2021年增加；累计(jì)获得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同(tóng)步(bù)的是上市企业经营规模不断扩大，利润增(zēng)速可观。产量方面来(lái)看，根据国家能(néng)源局数据，2022年(nián)多晶硅产量(liàng)82.7万吨，同比(bǐ)增长63.4％；硅片产量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池片产量318GW，同(tóng)比增长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同(tóng)比增(zēng)长58.8％。可以看(kàn)出，光伏制造端产量均(jūn)实(shí)现50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏(fú)设备行(xíng)业实现归(guī)母(mǔ)净利润118.05亿元，至2022年增(zēng)长至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中(zhōng)，2022年业(yè)绩(jì)增速达(dá)到136.17％。

　　48家企业(yè)平(píng)均(jūn)归母净利润增速达到(dào)162.11％，增速在200％以上(shàng)、100％至200％之间(jiān)以(yǐ)及100％以内的企业(yè)，分别为8家、12家和19家。仅有(yǒu)福斯特(tè)、安彩(cǎi)高科等9家企(qǐ)业(yè)2022年业绩下滑。

　　其(qí)中(zhōng)，爱旭(xù)股份2022年实现(xiàn)归母净利(lì)润23.28亿(yì)元，同比(bǐ)增长(zhǎng)1954.33％，增速(sù)居行业第2。公司在去年电池片(piàn)环节尤其是大尺(chǐ)寸电池处于供不应求(qiú)的状(zhuàng)态，年内累计实(shí)现电池销量34.42GW，同(tóng)比增长(zhǎng)82.65％，盈利(lì)能力持续提升。

　　表格(gé)：2022年光(guāng)伏设备行业归母净(jìng)利润增(zēng)速居(jū)前的企业(yè)

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年增长20个百(bǎi)分点，3家(jiā)企业净利(lì)润贡献(xiàn)过半

　　光伏(fú)设(shè)备行业(yè)整体毛利率为(wèi)22.91％。对(duì)各板块毛利率分(fēn)析发现，上中下游呈现(xiàn)的结果参差不齐(qí)，上游(yóu)硅料硅片(piàn)享受到光伏产业(yè)的红利，行业有竞争壁垒，参与(yǔ)厂商较少，企业毛利率较高；而中下游多数板块毛(máo)利率不及行业(yè)平均(jūn)。

　　数(shù)据显(xiǎn)示，上游的硅料硅片2020年毛利(lì)率(lǜ)为23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅高过(guò)光伏电池组件。但(dàn)2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为(wèi)光(guāng)伏(fú)设备行(xíng)业毛利率最高的板块。

　　硅(guī)料硅片板块毛(máo)利率较快提升(shēng)，首先是源于供不(bù)应求背景(jǐng)下的涨价(jià)。作为光伏设备行(xíng)业的原材料方，硅料硅片板块可(kě)以形容其为“卖(mài)铲人(rén)”。2022全年(nián)虽(suī)然(rán)硅片价格波动巨大，但从2020年以来的(de)数(shù)据(jù)来看，硅片(piàn)价格(gé)依(yī)然(rán)处于高位。特别是上半年硅片价格持续高位(wèi)运行，硅(guī)片需求端旺盛(shèng)之下(xià)，众多硅(guī)片、电池厂商纷纷与硅料企(qǐ)业(yè)签订巨额(é)订单，提(tí)前完成备(bèi)货(huò)。

　　上游的(de)头部企业代表之(zhī)一(yī)通威股份，曾在(zài)2022年报中提及量价双升，指出受益于多晶硅产(chǎn)能缺(quē)口，相关产(chǎn)品持续扩产，价(jià)格同比上涨显(xiǎn)著，进(jìn)而带动毛利率提升(shēng)。

　　其次，硅料硅片(piàn)板块进入壁垒高，深耕该(gāi)领域(yù)的企业容(róng)易形成规(guī)模(mó)效应。这(zhè)一板块仅有3家上(shàng)市公(gōng)司，不容易形成恶性(xìng)竞争。2022年，3家企业业(yè)绩均(jūn)呈现爆(bào)发式增(zēng)长，平均归母净利润增速为172％，特别是(shì)大全(quán)能(néng)源(yuán)2022年(nián)归母净利润(rùn)191.21亿元，同比增(zēng)长234.06％，业绩(jì)增速领先。

　　值(zhí)得注意的是，48家(jiā)光伏设备行(xíng)业(yè)2022年累计归(guī)母净(jìng)利润增(zēng)长(zhǎng)606.30亿元，而通威股份(fèn)、大全能源(yuán)和TCL中环3家硅料硅片企业归母净利润就增长了(le)337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业(yè)2022年总共实现(xiàn)归母净利润516.66亿元，占光伏设备行业整体归母净利润(rùn)的(de)49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料(liào)硅(guī)片企业经营情况

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大(dà)板块平均毛(máo)利(lì)率不超(chāo)17％

　　相比风光的上游(yóu)，中下游涉及(jí)光(guāng)伏电池组件、光伏辅材等领域参(cān)与(yǔ)厂商(shāng)较(jiào)多(duō)，企业(yè)间竞争激烈(liè)。整体而言，光伏设备中下游板(bǎn)块2022年毛利率呈(chéng)现下(xià)行趋势，45家(jiā)企业平均毛利(lì)率下滑0.72％，进而影响公司盈利情况(kuàng)。上游硅(guī)料(liào)硅(guī)片爆(bào)赚的(de)背后，是中下游45家企(qǐ)业(yè)2022年归(guī)母净(jìng)利润累计增长269.25亿元，净利润增长贡献没有(yǒu)过半。

　　从2020至2022年(nián)板(bǎn)块(kuài)毛利率数据来(lái)看，中下(xià)游领域(yù)的光(guāng)伏(fú)加工(gōng)设备和逆变器毛利率3年来基本持平，而(ér)光伏辅(fǔ)材和(hé)光(guāng)伏电(diàn)池组件毛利(lì)率下滑(huá)明显(xiǎn)，特别是光伏(fú)电池组件(jiàn)成为毛利(lì)率最低的板(bǎn)块(kuài)。

　　表格：光伏设备行业(yè)不(bù)同板块的毛利率情况

　　制图：金融界上市公司(sī)研(yán)究(jiū)院国v是不是国5，国v与国vl的区别(yuàn)；数(shù)据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　具体来看，光伏(fú)电池(chí)组(zǔ)件板(bǎn)块11家上(shàng)市公(gōng)司，平均(jūn)毛(máo)利率为11.76％，属于沪深300的头部企业隆(lóng)基绿能毛利率仅有15.38％，居板块第(dì)2。航天机电、协鑫集成和亿(yì)晶光电毛利率不足10％。

　　光伏(fú)辅材板块(kuài)涵盖18家(jiā)企业(yè)，企业数(shù)量较(jiào)多竞争(zhēng)激烈(liè)。这一板块毛利率2020年(nián)以来逐(zhú)年(nián)下滑，2022年平均(jūn)毛利率(lǜ)为16.85％。其中，由于原材料涨价等因素影(yǐng)响(xiǎng)，福莱(lái)特的主业光伏玻璃毛利率下降12.39个百(bǎi)分点(diǎn)，影响整体毛(máo)利(lì)率。

　　相比而(ér)言，逆变(biàn)器(qì)板(bǎn)块有6家企业，数量相对较(jiào)少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈(mài)股份的毛利率在该板块第一，达到42.75％。此外，作(zuò)为逆变器板(bǎn)块的绝(jué)对龙头(tóu)，阳(yáng)光电源2022年毛(máo)利率为(wèi)24.55％，提升2个百分(fēn)点以上。公司(sī)去年逆变器全(quán)球出(chū)货(huò)量达77GW，逆变设备(bèi)全球累计装机量已突破340GW，逆(nì)变器(qì)在全(quán)球(qiú)主流市场占有率第一。

　　硅料硅片存货周转速度(dù)放慢，中(zhōng)下游盈利能力有望(wàng)改善

　　光伏设(shè)备行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是(shì)行业写照，而(ér)自(zì)2022下半年硅(guī)料硅片(piàn)价格(gé)自高位走出下行(xíng)趋势，行业格局将发生怎样的改变？

　　数据(jù)显示，相比2022年单晶硅(guī)等硅(guī)片的阶(jiē)段(duàn)高点，多数硅(guī)片价格下跌幅度(dù)超过(guò)30％。根据中国(guó)有色(sè)金属工业协会硅业分会公布的(de)最新数(shù)据，5月(yuè)11日(rì)当周M10单晶硅(guī)片价格区间(jiān)在5.0-5.4元/片，成交均价降(jiàng)至5.25元/片，周(zhōu)环比降幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅片(piàn)价格区间在7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价(jià)降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片(piàn)企业(yè)的经营数据也可看出硅片价格(gé)下跌对(duì)上游公司盈利的影响。今(jīn)年一季度(dù)，大(dà)全能源实现归母净利润29.11亿元，同比下滑(huá)32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年(nián)同期增(zēng)长动能放缓(huǎn)。

　　另(lìng)外，3家(jiā)企业今年(nián)一季(jì)度存货周转(zhuǎn)率数据发现，无论是环比(bǐ)还是同比，相较而言(yán)都有明显下行趋势，说(shuō)明当前有库存积压风险。以大全能源为例(lì)，2022年一季度存货周转率为(wèi)2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企(qǐ)业存货周(zhōu)转率变化(huà)趋势

　　制图(tú)：金融(róng)界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　专业(yè)人士认为，上游硅料硅片面临短(duǎn)期供过于求的(de)局面，在清理(lǐ)库存的阶段下(xià)，硅片价格还有进一步下(xià)行空(kōng)间(jiān)。这对于光伏电池(chí)组件、光伏加工设备等对中下游板(bǎn)块，将能较好控制原(yuán)材料成本，对提升(shēng)毛利率、营收(shōu)率等有一(yī)定(dìng)帮助。

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