4月美国就业报(bào)告大(dà)超预期(qī)，新增就业、失业率、工资表现亮眼，但或与(yǔ)季节(jié)性有关(guān)。其中，新增非农就业(yè)+25.3万人，高(gāo)于彭博一致预期(qī)的(de)+18.5万人；失业率(lǜ)下降0.1pct至3.4％，低(dī)于彭博一致预期的(de)3.6％，位于历史(shǐ)低位(wèi)；小时工资环比增(zēng)速回升0.2pct至(zhì)0.5％，高于彭(péng)博一(yī)致预期的0.3％；劳动参与率录得62.6％，符合彭博一致(zhì)预期。非(fēi)农就业数据与此前超预期的ADP一致(zhì)，显示4月美国就(jiù)业市场(chǎng)仍然维持稳健。但是需(xū)要指出的是，2月和3月(yuè)新增非(fēi)农就(jiù)业合计下修14.9万，1季度新增非农就业为(wèi)29.5万/月，4月(yuè)新增非农就业(yè)虽(suī)超预期，但整(zhěng)体(tǐ)仍在放(fàng)缓；“劳工荒”可(kě)能导致(zhì)企业囤(dùn)积(jī)就业（labor hoarding），推高非(fēi)农就业；而4月季(jì)节因(yīn)子(zi)要(yào)高于以往年(nián)份，或导致非农(nóng)就(jiù)业数据偏高(gāo)，未来持续性存(cún)在较大(dà)不确(què)定。非(fēi)农(nóng)发布后，截至北京时(shí)间晚上9：30,2年期和(hé)10年期(qī)美债(zhài)分别上行(xíng)7bp、6bp至3.86％、3.43％；市(shì)场隐含(hán)的联(lián)储(chǔ)23年(nián)底降息预(yù)期从84bp回落至(zhì)78bp；美(měi)元指数基本(běn)持平于101.5；美国三大股指涨超1％。

　　核心观点

　　4月美(měi)国非农(nóng)数据点评

　　4月美国就业报告大超预期(qī)，新增就业、失(shī)业率、索尼是哪个国家的品牌，索尼是哪个公司的工资表现亮眼(yǎn)，但或与季节性有关。索尼是哪个国家的品牌，索尼是哪个公司的ng>其中，新增非农(nóng)就(jiù)业+25.3万人，高于彭博一致预期的+18.5万人(rén)；失业率下降0.1pct至3.4％，低于彭博(bó)一致预期的3.6％，位于历史(shǐ)低位；小时工资环比增速回升(shēng)0.2pct至0.5％，高于彭(péng)博一致预(yù)期的0.3％；劳(láo)动参与率录得62.6％，符合彭博一致(zhì)预期（图1）。非农就业数据与此前超预期的(de)ADP一(yī)致，显示4月美国就业市场仍然维持(chí)稳(wěn)健。但是需要指出(chū)的是，2月和3月新增非农(nóng)就业合计下(xià)修14.9万，1季度新(xīn)增非农就业为29.5万/月，4月(yuè)新(xīn)增非农就业虽超预期(qī)，但(dàn)整体(tǐ)仍在放缓；“劳工荒(huāng)”可(kě)能导致(zhì)企业囤(dùn)积就业（labor hoarding），推(tuī)高非农(nóng)就业；而4月(yuè)季节因子要高于以往年份（图2），或导致非农就业数据偏高(gāo)，未来(lái)持续性存(cún)在较大不(bù)确定。非农发布后，截至北京时间晚(wǎn)上9：30,2年期和10年期(qī)美债(zhài)分别上行7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市场隐(yǐn)含的联储23年底降息(xī)预期从84bp回落(luò)至78bp（图3）；美(měi)元指数基本持平(píng)于101.5；美国(guó)三大股指涨超1％。

　　非农新增就业(yè)整体回(huí)升，其中商(shāng)品相关行业(yè)回(huí)升明显。4月商品(pǐn)相关行业新(xīn)增非农就业3.3万人，占(zhàn)4月新(xīn)增就业的13％，相对3月增加(jiā)5万人。其中，制造(zào)业(yè)、建(jiàn)筑(zhù)业等新增(zēng)就业(yè)均边际回升。商品相关行业就业(yè)边际(jì)改善，或反映制造业边际(jì)好转。例如，4月美国(guó)ISM制造业PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核心商品通胀环(huán)比也边际回升。4月服(fú)务业(yè)相关(guān)行(xíng)业新增就业从3月(yuè)的18.2万(wàn)上升至22万，但内部出(chū)现(xiàn)分化。其中(zhōng)，医疗保健和商业服务新增就业分别为6.4万和(hé)4.3万，较3月增加1.7万和2.0万(wàn)；但此前吸纳就业较多的(de)休闲酒店业(yè)4月新增就业3.1万人，较3月回落0.9万人（图(tú)表(biǎo)4）。其他需(xū)求指标指示(shì)，服务业需求可能(néng)仍在走弱(ruò)。例如3月美(měi)国休闲(xián)餐饮、医疗(liáo)保健与零售业(yè)的总空缺约384万人，较22年(nián)12月的470万(wàn)人大幅(fú)下降，回(huí)落至21年(nián)5月的水(shuǐ)平（图表(biǎo)5）。

　　失业率创新低以及小时工(gōng)资增速回升(shēng)，显示劳工市场韧(rèn)性(xìng)较强(qiáng)。尽管遭遇(yù)硅谷银(yín)行风波的不确(què)定性冲击，4月(yuè)失业率(lǜ)仍然下降0.1个(gè)百分(fēn)点至3.4％，位(wèi)于历史低位，反(fǎn)映就业(yè)市场韧性较强，短期仍(réng)有望保(bǎo)持(chí)稳健。1季度(dù)小时工资增速低于(yú)其他工(gōng)资(zī)指标，4月小时工资增速回升(shēng)后(hòu)，与(yǔ)其他工(gōng)资(zī)指标的差距(jù)收窄，指示(shì)美国潜在的工资增速维持在4.4％-5.9％（图(tú)表6），仍显著高于联储合意水平（3％左右），这可(kě)能(néng)加大美联(lián)储的紧缩压力。3月岗位空缺数(shù)据显示，美国就业(yè)市场(chǎng)劳动力供应紧张局势整(zhěng)体仍在小(xiǎo)幅缓解。最能反映就业市场紧张程度之一的职(zhí)位空缺与待业人数之比连续(xù)三月下(xià)降(jiàng)，2023年3月(yuè)录得(dé)164％，降(jiàng)至21年11月的水平（图表(biǎo)7）。根据历史(shǐ)经验，当前(qián)职位空(kōng)缺和求(qiú)职人之比的回落速度接近1973年的高通胀(zhàng)时期，预计2023年(nián)4季度(dù)，美国就业市场(chǎng)才能更接近(jìn)供需(xū)平衡(héng)（图表8）。

　　我们认(rèn)为，超预期的非农就业数据将进一步削弱联储的降息意愿，但实际(jì)经济(jì)动能(néng)或弱于非农就业数据(jù)所指(zhǐ)示(shì)的水平，后续需要关注季节因子扰动下降后就业数据(jù)的走势。非农(nóng)就业(yè)超预期叠加(jiā)工资(zī)增速(sù)回升，预(yù)计联储将(jiāng)维(wéi)持相(xiāng)对(duì)市场更加鹰派的(de)立场。若就业数据(jù)出现明显恶(è)化(huà)，联储转向(xiàng)的可能(néng)性将加大。5月以(yǐ)来，第一共和银行被(bèi)接(jiē)管、西太平(píng)洋合众银行(xíng)等区域(yù)银行股价大幅(fú)下挫，中小银行风险仍在发(fā)酵（参见《美(měi)国第(dì)14大(dà)银行倒闭昭示了什么？》，2023/5/4）。同时，美国(guó)债务上限触(chù)发时(shí)点提前，前景存在较(jiào)大不确定性（参见《美国债务上限提前触(chù)发会(huì)有何(hé)影响(xiǎng)？》，2023/5/4）。往(wǎng)前看，高利率(lǜ)叠加(jiā)不(bù)断发酵的银行危机以及债务上限风波(bō)，金(jīn)融市场动(dòng)荡可能性加大，不(bù)排除金融风险以(yǐ)及(jí)实体(tǐ)经济(jì)的脆(cuì)弱性倒逼联储下半年转向。

　　风(fēng)险提示：美国中(zhōng)小(xiǎo)银行(xíng)再现挤兑风波(bō)；欧美陷入(rù)衰退概率增加。

　　文章来(lái)源

　　本(běn)文摘自：2023年5月6日发(fā)布(bù)的《非农强于预期，但(dàn)或(huò索尼是哪个国家的品牌，索尼是哪个公司的)许和(hé)季节性有关(guān)》