四(sì)大国(guó)有银行的集体(tǐ)降(jiàng)息惊动(dòng)市场，存(cún)款利(lì)率正迎来新一轮“降息(xī)潮”？

　　消息(xī)显示，5月15日（下周一）起(qǐ)银行协(xié)定存(cún)款(kuǎn)及通知存(cún)款自律上限将下(xià)调，四大国有银行协定存款和通(tōng)知存款自律(lǜ)上(shàng)限下调幅(fú)度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今(jīn)年以来银行业已有三波存款利率下调，此前(qián)两次分别(bié)是：4月，多家中小(xiǎo)银行人民(mín)币存款(kuǎn)利率下(xià)调；5月5日，浙商(shāng)、渤海(hǎi)、恒丰(fēng)三家股(gǔ)份行跟进“补(bǔ)降”。至此，4月(yuè)以来(lái)已有至少20家中(zhōng)小(xiǎo)银行（含(hán)农村信用合作联社）下(xià)调人民币存款利率，调(diào)降幅度不(bù)一。

　　货币政策(cè)牵一(yī)发(fā)而动全身，与经济、就业、投资以及(jí)老百姓“钱(qián)袋子”都息息相(xiāng)关。那么，如何理解此次下调(diào)通知和协定存款利率？今年(nián)“降息潮”迭起是否等同于经济(jì)增速放缓的信号？市场(chǎng)上关于企业、老百(bǎi)姓手中的(de)钱变“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从(cóng)推出背景来看，多方观点认为，本次存款利率新规主要基于三重考(kǎo)量。一是符合推进利率市场化改革深化大背景；二是对银行而言，存款利率下调有助于减少(shǎo)存款(kuǎn)定价的无序竞争(zhēng)，降低(dī)银(yín)行(xíng)负债成本；三是促进投(tóu)资、消费，本次降(jiàng)息也被看作是(shì)促进宏观经济复(fù)苏的表现。

　　不(bù)过也(yě)需要(yào)看到的(de)是，本次(cì)调降中协定(dìng)存款更多是对(duì)公业务，通知存款则集中于短期存(cún)款(kuǎn)，都是针对特定存取需求(qiú)的客户，面向范围有限。据民生证券宏(hóng)观团队(duì)测算，通知存款和协定存款在银行(xíng)存款中占比不高，以(yǐ)四大行的(de)单(dān)位通知存款为(wèi)例(lì)，常年只占企业存款(kuǎn)总(zǒng)规模(mó)的3％-4％；招商(shāng)证券银(yín)行团队(duì)的数据(jù)显示，协(xié)定(dìng)存款等规(guī)模预计(jì)为(wèi)20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下(xià)调通知(zhī)和协定存款利率(lǜ)？

　　中国人(rén)民(mín)银行行长易纲(gāng)在(zài)近期公开讲话中提到，从过去二十(shí)年的数据看，我(wǒ)国实际利率总体保(bǎo)持在(zài)略低于潜在经(jīng)济增速这(zhè)一“黄(huáng)金法(fǎ)则”水平上，与潜在(zài)经济增长水平基本匹配(pèi)。在经济(jì)复苏的(de)关键时(shí)点(diǎn)上，如(rú)何理(lǐ)解(jiě)此次(cì)下调(diào)通知和(hé)协定存款利率？

　　目前，多方观点(diǎn)都提(tí)及的是(shì)，本轮调降更多(duō)是出于推进(jìn)利率市(shì)场化(huà)改(gǎi)革深化大背(bèi)景的(de)考虑(lǜ)。

　　招(zhāo)商(shāng)基金研究部首席经(jīng)济学家李湛梳理了这一市场化改革的过(guò)程(chéng)。2022年4月，央行指(zhǐ)导利(lì)率自律机制建立(lì)了存款(kuǎn)利率市(shì)场化(huà)调整(zhěng)机制(zhì)，随后，国有大行同年(nián)9月下(xià)调存款(kuǎn)利率，中小银行(xíng)陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自(zì)律机制(zhì)发布《合格审慎(shèn)评估实(shí)施(shī)办法（2023年修订版）》，在相关指标中(zhōng)引入了存款定价惩(chéng)罚措施(shī)。随(suí)之而来(lái)的是，此前4月(yuè)部分中小银行、农商行存款利率下调(diào)，5月5日(rì)浙商、渤海、恒丰三家股份行挂(guà)牌利率下调。李湛认(rèn)为(wèi)，这(zhè)均是在利率市场(chǎng)化改革推(tuī)进背景下，银行出于自身经营(yíng)考虑(lǜ)的自(zì)发行为(wèi)。

　　此(cǐ)外，从减轻银(yín)行息差压(yā)力的必要性来看，民生证券宏(hóng)观团(tuán)队也倾向于认为，本次调整(zhěng)更(gèng)多仍是延续去年9月这一(yī)轮存款利率(lǜ)下调，并(bìng)且完成存款利(lì)率调整(zhěng)的(de)闭环，改(gǎi)善(shàn)银(yín)行利(lì下午5点到6点是什么时辰 下午5点到6点是什么生肖)润(rùn)空(kōng)间。存款利率机制(zhì)创设以来(lái)，两轮(lún)利率(lǜ)调降都集(jí)中在活(huó)期和定期存款，实际上忽略了这(zhè)些介于活期和定期存款之间(jiān)的(de)存款(kuǎn)的利率调整，“当下有必要(yào)一(yī)次性调整通(tōng)知存款和(hé)协(xié)定存(cún)款利率，保证存款利率下调的有效(xiào)性(xìng)。此外，数据(jù)显示，国(guó)有银行一季度净息差水平均创历史新低，当下调利率有助于(yú)降(jiàng)低银行负债成本，推动银(yín)行投(tóu)放信贷的积(jī)极性。”民(mín)生证券认(rèn)为。

　　除利率市场化改革及银行净(jìng)息差压力(lì)增大外，某大型银行(xíng)金(jīn)融市场研究(jiū)员(yuán)还关注到(dào)的是国内存款(kuǎn)市场的(de)供需变(biàn)化——近年来国内经济(jì)受多重因素冲击(jī)，居民消(xiāo)费场景受制约，预防性(xìng)储蓄有所增加及风险偏好下(xià)降等，导致(zhì)居民储蓄存款(kuǎn)上升较快(kuài)，部分银行根据市(shì)场供需(xū)变化，综合指数(shù)经营情(qíng)况，灵活调节存(cún)款利(lì)率，只(zhǐ)是不同银(yín)行(xíng)在(zài)调(diào)整节奏(zòu)、时(shí)机方面(miàn)存在差异。

　　关注二：本次存款利(lì)率下(xià)调带来哪些影响？

　　4月28日(rì)中央(yāng)政治(zhì)局会议强调，要有效防范化解重点(diǎn)领(lǐng)域风险，统筹做好中小银行(xíng)、保险和信(xìn)托机构改革(gé)化险工作(zuò)。一锤(chuí)定音之下(xià)，本(běn)次调降利率(lǜ)也被认为(wèi)维护(hù)金融稳(wěn)定的一大举措。

　　呵护动作具体体现在哪些方面(miàn)？招商基金李湛(zhàn)认为，本(běn)次调降通知主要释放了两大信(xìn)号(hào)，一是减轻(qīng)银行息差压力(lì)。本(běn)次下调将引导(dǎo)银(yín)行(xíng)的对公活期成本下降，存款降(jiàng)价叠加资产端让利压力趋缓，银行息差、盈(yíng)利将合理(lǐ)修复，有利于增强(qiáng)银行内生资本补充能力；二是(shì)减少企业及居(jū)民的短期存款意愿、促(cù)进企业投资(zī)、居民消费。

　　粤开(kāi)证券首席经(jīng)济学家罗志恒的(de)观点是，调降协定存款和通知存款的利率上限(xiàn)，主(zhǔ)要目(mù)的是(shì)规范银行(xíng)业存款定价秩(zhì)序，减少存款定价(jià)的无序(xù)竞争，合力压(yā)降银行负债(zhài)成本。当(dāng)前银行净利差空间较小，压降负债端成本，有助于改善银行盈利、补充净资(zī)本(běn)、降低金融风险(xiǎn)。此外，银行负债端成本(běn)下降，也(yě)为资产端的贷款利率下(xià)调(diào)、降(jiàng)低实体(tǐ)经(jīng)济融资成本进一(yī)步打开空间(jiān)。

　　国泰君(jūn)安宏观首席(xí)分析(xī)师董琦也认为，存(cún)款利率调降，既有(yǒu)助(zhù)于缓解商业银行净(jìng)息差(chà)收窄趋势，特(tè)别是中(zhōng)下午5点到6点是什么时辰 下午5点到6点是什么生肖小行高息揽储的成本压力(lì)，又有(yǒu)利于引导(dǎo)超额(é)储蓄向消费投资转化，符(fú)合(hé)“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘活(huó)存(cún)量资金”的定位。

　　招商证券银(yín)行团队同样(yàng)提到，新规对(duì)于规范(fàn)协定(dìng)存款(kuǎn)定(dìng)价(jià)秩序作用较大，减少存款定价(jià)的无序竞(jìng)争，合(hé)力压降银行负债(zhài)成本。该团队(duì)预(yù)计，协(xié)定(dìng)存款等规模20-30万亿，占总存(cún)款(kuǎn)比例10％左(zuǒ)右，由此来看，新(xīn)规将(jiāng)降(jiàng)低银行总存款付息(xī)率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面，民(mín)生证券宏观团队表示(shì)，现实中，存款利率下调有助于压低全社会利(lì)率水平(píng)，利好债券；同时股(gǔ)票市场中，对流(liú)动(dòng)性敏感的股票(piào)也将因此(cǐ)受益。

　　川(chuān)财(cái)证券首席经济学(xué)家陈雳(lì)则表示，在(zài)当前整个(gè)经(jīng)济(jì)复苏的大背(bèi)景下，进一(yī)步释放市场流动性、活跃消费是一个重要的、阶段性目(mù)标，存(cún)款降息调节，对促(cù)销费无(wú)疑有一定(dìng)的引(yǐn)导作用。

　　关注三：压降银行存款成本是否(fǒu)大(dà)势(shì)所趋？

　　2022年四季度(dù)货(huò)币(bì)政策执行报告以及2023年(nián)一季度货政例会(huì)均表(biǎo)明，当(dāng)前货(huò)币(bì)政(zhèng)策基(jī)调(diào)未(wèi)变(biàn)，“精准有力”仍是第一要求，而在(zài)此基础上也(yě)强调“着力支持扩(kuò)大内需，为实(shí)体经济提供(gōng)更有力(lì)支持(chí)”。从本(běn)次降息释放的(de)信号(hào)来看，是(shì)否意(yì)味着(zhe)货币政策进一步(bù)宽松(sōng)？

　　对此，招商(shāng)基金李(lǐ)湛的看法是，货币政(zhèng)策充裕延续(xù)，但(dàn)解(jiě)读(dú)为边际再(zài)宽松为时尚早。“本次调降意味着(zhe)当前长端利率仍(réng)有下行空间，但这(zhè)一调降是(shì)针对(duì)银行协(xié)定存款及通(tōng)知存(cún)款利率自律上限，而非直(zhí)接(jiē)调降挂牌存(cún)款利率(lǜ)，存款利率(lǜ)下调(diào)并不等于政(zhèng)策(cè)利率就必须进行对等下调，市场不应视为降(jiàng)息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货(huò)币政策(cè)之下，也(yě)有(yǒu)多方观点提到，压降(jiàng)存款成本仍是(shì)大(dà)势(shì)所趋(qū)。国(guó)泰(tài)君安(ān)董琦关注到，当前经济修复(fù)内生(shēng)动力依然不强，外(wài)需压力没(méi)有(yǒu)完全(quán)缓解(jiě)，货(huò)币政策将继续(xù)对(duì)经济修复带来支撑(chēng)作用，未来伴随经(jīng)济修复，利率水平的调降还没(méi)有(yǒu)结束。

　　招商证券(quàn)银行团队的观点也不谋而(ér)合——长期来看(kàn)，存款(kuǎn)利率下行仍(réng)是大(dà)势(shì)所(suǒ)趋。2023年经济有所复苏，进一步(bù)降低贷款利(lì)率的紧迫性不高，但银(yín)行普遍(biàn)以量补价，使得贷款(kuǎn)价(jià)格战激烈，贷款利(lì)率很难上行。考虑到存(cún)量贷款重定价等影响(xiǎng)，2023年银行息差压力增大(dà)，控制(zhì)存款成本成为当务之急。中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行或(huò)有动力主动跟(gēn)进下调存款(kuǎn)利率。

　　展(zhǎn)望(wàng)未来货币(bì)政策(cè)的走向，上述大(dà)型银行(xíng)金融市(shì)场研(yán)究(jiū)员认(rèn)为(wèi)，需要看到的是，目前(qián)经济处于修复(fù)性复苏阶段，经济恢复仍(réng)需要适(shì)度货币(bì)环境支持，同时，国内经济(jì)复(fù)苏不平衡问(wèn)题依然突出，要求货币政策支(zhī)持(chí)精准有力。预计(jì)下半年货币政策不会(huì)出现急转弯，延(yán)续稳健(jiàn)货币政策(cè)基调，在(zài)保持信贷总量适度增长，市(shì)场流(liú)动(dòng)性(xìng)合理充裕情况下，更(gèng)加倚重(zhòng)结构(gòu)性工具，加大实体(tǐ)经济薄弱环(huán)节，重(zhòng)点新(xīn)兴领域(yù)支持，提升政策精准(zhǔn)质效。

　　关注(zhù)四：老百姓和(hé)企业手(shǒu)中的钱会不会变“毛(máo)”？

　　协定存款(kuǎn)、通知存款利率(lǜ)自律上限(xiàn)将迎(yíng)调整的同时，有市场观点担心，降(jiàng)息一方面有利(lì)于刺激消(xiāo)费以及缓和银行经营压力，但另一方面老百姓、企(qǐ)业手里的存款收(shōu)益缩水(shuǐ)了。在评价双方(fāng)博弈观点之前，不妨先厘清(qīng)通知存(cún)款(kuǎn)及协(xié)定存款两个概念的(de)定义(yì)。

　　通知和协定存款介于定(dìng)活(huó)期存款之间(jiān)，利率高于活期存款，但比定期存款存取灵活，两者的共(gòng)同优点是，在保持资金灵活使用的同时，提高利息回报。其(qí)中：

　　通知存款(kuǎn)是(shì)活期存款(kuǎn)的一种(zhǒng)，主要有1天和7天(tiān)两(liǎng)个期限，支取时(shí)需提前1天或7天(tiān)通知银(yín)行，即可按实(shí)际(jì)存期(qī)及支取日相应币种档次(cì)利(lì)率计付利息(xī)，个人(rén)和企业均(jūn)可(kě)以办理。当(dāng)前1天和7天期通知(zhī)存款的基(jī)准利率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事业单(dān)位(wèi)在银行开立一个具有(yǒu)结(jié)算和(hé)协定存款双重功能的(de)协定存款账户，并约定(dìng)基本存款额度，由银行将(jiāng)协(xié)定存款账(zhàng)户中超过(guò)该额度的部分按协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)利率单独计(jì)息(xī)的(de)一(yī)种存款方式。协定(dìng)存款性(xìng)质介于(yú)活(huó)期(qī)和定期存款之间，只面向企业(yè)办(bàn)理，期限最(zuì)长(zhǎng)为1年。当前，协定存(cún)款的基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定存(cún)款属于对公业务，通(tōng)知存款(kuǎn)既有对公业(yè)务，也有个人(rén)业务(wù)，但都有(yǒu)一定(dìng)的存(cún)款门槛。基于此，粤(yuè)开证券首席经济学家罗志(zhì)恒提出的观点是，总体来(lái)看(kàn)，协定(dìng)存款和通知存(cún)款(kuǎn)基本上(shàng)以对公(gōng)活期存款为主，对一般(bān)老百(bǎi)姓的(de)影(yǐng)响不大。对于企业(yè)来说，会(huì)有一定的利(lì)息损失(shī)，但若存贷款利(lì)率都能有(yǒu)所下调，也有助于刺激企业投(tóu)资并降低融资成本。

　　此外(wài)记者也(yě)注意到，央行(xíng)最新数据显示，4月份人(rén)民币存款减(jiǎn)少4609亿元(yuán)，同比多减5524亿元，其中，住户存款减(jiǎn)少1.2万亿元，非(fēi)金(jīn)融企业存款减少1408亿元。进(jìn)一步来看，存款利率调降是否会刺激超额储(chǔ)蓄流(liú)出？

　　国泰君安董(dǒng)琦表示，这一传(chuán)导(dǎo)过(guò)程并非一蹴而就，且需要总量政(zhèng)策继(jì)续支(zhī)撑。经济(jì)当(dāng)前依然(rán)需要休养生(shēng)息(xī)，特别是在前期服务业修复后，与制造业产(chǎn)生循环，带动收入预(yù)期改善，最终(zhōng)才会带动(dòng)居民与企业储蓄流出。

　　长远来(lái)看(kàn)，招商基(jī)金(jīn)李湛(zhàn)的建议是，应辩证看(kàn)待本次降息(xī)。疫情以来，企业及居民形成(chéng)了(le)一定规模的超额储(chǔ)蓄，降息(xī)可以降低企业、居民的储蓄意(yì)愿，引导企业加大(dà)投资、居民增(zēng)加消费，促(cù)进经济(jì)复苏。“只有经(jīng)济(jì)复苏斜(xié)率提升，企(qǐ)业、居民对(duì)后续(xù)的(de)收入信心才(cái)会回升，进而形(xíng)成储蓄(xù)转化为(wèi)投资(zī)、消费，再形成增(zēng)厚企(qǐ)业(yè)、居民(mín)收入的良性循环。”李湛表示。

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