一、“中(zhōng)特估”投资(zī)范式之一：低(dī)估值(zhí)、高分红(hóng)

　　低估(gū)值、高(gāo)分红，是包(bāo)括能源链、“一带一路”和运营(yíng)商在内的(de)“中特估(gū)”方向最(zuì)鲜明(míng)的共同特征(zhēng)：1）截至2022年底，能源链、“一(yī)带一路”和运营商PB估值分(fēn)别处于2016年以来的16.功在当代利在千秋是什么意思，生态文明建设功在当代利在千秋是什么意思8％、5.8％和(hé)14.9％分位。而(ér)即(jí)便经(jīng)历年初(chū)以(yǐ)来的大幅上涨后，当(dāng)前这些板块(kuài)估值仍处于历(lì)史(shǐ)平均(jūn)水平附近。2）与此同时，能源链、“一带一(yī)路”和运营商(shāng)股息率显著(zhù)高于市场(chǎng)整体，较高的分(fēn)红也成为(wèi)其进可攻(gōng)、退可守的重要支(zhī)撑。

　　二(èr)、“中特(tè)估”投资范式之二：政(zhèng)策的(de)持续支撑和催化

　　政策持(chí)续支(zhī)撑(chēng)和催(cuī)化，成为“中特估”中“一带一路”和运营商板(bǎn)块(kuài)修复的(de)重要驱动。

　　1）“一带一路”：在“一带一路”十周(zhōu)年之际(jì)，从(cóng)沙伊和(hé)解、中俄深化(huà)合(hé)作联合声明、中巴联(lián)合(hé)声明等，以(yǐ)及后(hòu)续(xù)5月召开(kāi)在即的第三届“一(yī)带一路”国际合作高峰(fēng)论坛，“一带一路”相(xiāng)关利好不断，板块行(xíng)情得到催化(huà)。

　　2）运(yùn)营商：去(qù)年(nián)10月以来(lái)，数(shù)字经济上升为国家战略，相关政策(cè)密集出(chū)台。今(jīn)年(nián)国(guó)务院(yuàn)改组又新设国(guó)家(jiā)数据局。运营商作为(wèi)“数字经济”的基础设施，持续得到催化。

　　三、“中(zhōng)特估”投资范式(shì)之三：景气修复预(yù)期

　　2023年中国复苏+人民币升值的全年宏(hóng)观主线驱动盈利能(néng)力修复，带动能源链整(zhěng)体性上(shàng)涨。1）能源产业链作为原(yuán)材(cái)料高度依赖海外供(gōng)应(yīng)、同(tóng)时(shí)下游需(xū)求(qiú)基本集中(zhōng)在国内市场(chǎng)的方向之一(yī)，将充(chōng)分(fēn)受益于(yú)人民币升值的宏(hóng)观(guān)趋势。2）中国经济复苏，下(xià)游领域需(xū)求预期回暖，能源功在当代利在千秋是什么意思，生态文明建设功在当代利在千秋是什么意思(yuán)产业(yè)链尤其是行业(yè)龙头盈利已在(zài)修复。

　　四(sì)、沿着三(sān)条(tiáo)投资范式(shì)，“中特估”重点关注哪些(xiē)方向？

　　除了(le)能(néng)源链、“一(yī)带一路”和运营商等之外，当前(qián)我们(men)建议关注(zhù)机械（造船(chuán)）、交运（公路(lù)、铁路、港(gǎng)口）、大型(xíng)银行等细(xì)分方(fāng)向。

　　1）机械（造船）：船舶(bó)制(zhì)造业作为国(guó)家重点支持的战略性产(chǎn)业(yè)之一，近年来经历了行(xíng)业调(diào)整和产能过剩(shèng)的困境，但近(jìn)期板块景气已(yǐ)在改善：一方面，随着全球(qiú)航运(yùn)市场(chǎng)需(xū)求正在增长，带来(lái)包括化(huà)学品船与成品(pǐn)油(yóu)轮船的订单大(dà)幅提升。另一方(fāng)面(miàn)，国企改(gǎi)革推动造船(chuán)企(qǐ)业(yè)重组整(zhěng)合和产能优化之下，国内(nèi)船舶(bó)制造业已在逐步实现结(jié)构(gòu)调整和产(chǎn)能优化。

　　2）交运（公路、铁路(lù)、港口）：五一期间各项(xiàng)数据恢(huī)复良好。业绩确定(dìng)性强，承诺高分红，类(lèi)债属性突出。经(jīng)济增速(sù)下行，高速公路(lù)、铁路、港(gǎng)口资产稳健性凸显(xiǎn)，业绩(jì)成长及确定性较高。同时近(jìn)几年，高(gāo)速公路及(jí)铁路板(bǎn)块上市公(gōng)司更加注重投资人(rén)回(huí)报，多家公司发布股东回(huí)报计划，大幅提高分(fēn)红比例(lì)以及承诺未来几年高分红水平，给投资人带来(lái)确定性(xìng)的高股息回报。

　　3）大型银行：经济复苏大背景下融资(zī)需求回暖，基本(běn)面有支(zhī)撑，板块估值也(yě)具备(bèi)修(xiū)复空间。2023年以来，信贷需求连续三个月超预期回暖，在稳增长和扩投资的政策(cè)基调下(xià)，后续(xù)信贷(dài)、社融(róng)仍有望平稳增长。此(cǐ)外，作为业绩稳定(dìng)且高分红的板块，当前银行PB估值(zhí)处于2016年以(yǐ)来11.6％的较低位置，修复空间(jiān)较大。

　　功在当代利在千秋是什么意思，生态文明建设功在当代利在千秋是什么意思 src="https://img.cls.cn/images/20230508/YKsPEvVz36.png" width="640">

　　风险(xiǎn)提示(shì)

　　关注经济数据(jù)波动(dòng)，政策超预期收紧，美(měi)联储超预(yù)期加息等。

　　来源：兴证策略

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