银行业(yè)危机再现？

　　昨夜(yè)美股开盘不久，第一共和银行盘中跌幅一(yī)度扩大至超过40％，经历至少五次停牌，股(gǔ)价(jià)再刷新历(lì)史新低，市(shì)值一度(dù)跌破10亿美元。

　　据英国《金(jīn)融时报》报道，知情人(rén)士说，几个星(xīng)期以来，第(dì)一共和银行已在为其部分业务寻找买家(jiā)，但潜在的(de)收购方担(dān)心承担过多风险(xiǎn)。目前可能的解决方案是，向近(jìn)期曾为第一共和银行注(zhù)资300亿美元(yuán)的大型银行寻求帮助，或者由美(měi)国(guó)联邦存款(kuǎn)保险公司接管该银行(xíng)，并(bìng)为所有存(cún)款(kuǎn)提供政府担(dān)保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫或美国财政部无(wú)意干预该银行(xíng)的(de)状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析(xī)师David Faber说(shuō)，他目(mù)前不(bù)知道这家银(yín)行能否在未(wèi)来的日子继续经(jīng)营下去，也不知道(dào)联邦存款保(bǎo)险公(gōng)司是否(fǒu)会对此家银(yín)行(xíng)发表“破产声明(míng)”。但他说：“解决方案（可(kě)能是联邦(bāng)存款保险公司(sī)的接管）目(mù)前正变得越来(lái)越有可能，因(yīn)为第一共和(hé)银行找到买家(jiā)的机会‘几(jǐ)乎为(wèi)零’。”

　　商品方(fāng)面，今天凌晨(chén)，美、布(bù)两油(yóu)日内跌幅快速扩(kuò)大(dà)至3％。

　　有市场评论(lùn)称，尽管此前API报告显示(shì)美国(guó)上周原油(yóu)库存降幅大于预(yù)期(qī)，由(yóu)于市场消化了疲弱的美(měi)国经济数据，对美国经济衰(shuāi)退的担忧增加，油价周三延续(xù)前一交易日的跌势(shì)，目前已经抹去了自欧佩(pèi)克+4月(yuè)初宣布进一(yī)步减产以来(lái)的全部涨幅。

　　截至(zhì)今晨收盘，第一共和银行收(shōu)跌近(jìn)30％再(zài锻炼身体的练是哪个练字，锻练与锻炼有什么区别锻)创历史新低(dī)，最新报道(dào)称，美(měi)国联(lián)邦(bāng)存款保险(xiǎn)公(gōng)司FDIC威(wēi)胁下调该行(xíng)评级，将限(xiàn)制第一(yī)共和银行从美(měi)联储(chǔ)取得融资的渠道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原(yuán)油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特(tè)6月原油期货收跌(diē)3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求(qiú)低迷而减产带来(lái)的价格涨幅。

　　美联储5月(yuè)加息(xī)路径“扑(pū)朔(shuò)迷离”

　　宏观(guān)层面风险不断，让美联储5月的加息路径(jìng)变得“扑(pū)朔迷离”。一边是仍然高企的(de)通胀，一边是银行系统(tǒng)危机以及由此扩大的(de)经济衰(shuāi)退阴霾，美联储会如何选择，无疑是市场(chǎng)最引(yǐn)人瞩目的焦点。

　　在广(guǎng)州金控期货研究所副总(zǒng)经理(lǐ)程小勇看(kàn)来，对于美联(lián)储货币政策，大概率还是维持加息的大(dà)方(fāng)向，只不过(guò)加息力度会维持25个(gè)基(jī)点，不会(huì)像去年那样以50个基点(diǎn)的大力度加息。

　　“首(shǒu)先，考虑到美国通(tōng)胀具有很(hěn)强的粘(zhān)性，当前核心通胀增速依(yī)旧处于历史(shǐ)高位，3月高达5.6％，较此轮高点(diǎn)仅仅回落了1个(gè)百分点(diǎn)，‘通胀(zhàng)中的通(tōng)胀’3月住房租金价格指数增速高达8.3％。其次，尽管(guǎn)高利率和(hé)美国(guó)银行业危(wēi)机引发(fā)了经济减(jiǎn)速，但(dàn)是据(jù)我(wǒ)们测(cè)算当(dāng)前美国私人(rén)部门资产负债表受冲击(jī)的影响(xiǎng)大约将在三(sān)、四季度出现，短(duǎn)期经济减速不至于引发美联储货(huò)币(bì)政策转(zhuǎn)向(xiàng)。从历(lì)史(shǐ)上美联(lián)储加息的经验来看，高通胀(zhàng)下的美联储(chǔ)加(jiā)息(xī)并(bìng)不会(huì)因经济减(jiǎn)速(sù)而转向。此外，美国地区银行担忧引(yǐn)发(fā)银行股大(dà)跌(diē)，但由于当前(qián)美国商业银(yín)行危(wēi)机主要是(shì)资产负责错配，并(bìng)非如(rú)2007年次贷(dài)危机时那(nà)样的产品层层嵌套和加(jiā)杠杆(gān)导致危(wēi)机(jī)爆发(fā)时(shí)过渡去(qù)杠杆，金融市(shì)场系统(tǒng)性风险暂难发生。”程(chéng)小勇表示。

　　混沌(dùn)天成期货研究院(yuàn)首席宏观分析师赵旭初同样认为，由美国银行业“爆雷”引发系统(tǒng)性风险的(de)可能性是较小的，基于此，美联储(chǔ)也不会(huì)轻易改变“显(xiǎn)著控制通胀”的目(mù)标。“从硅谷银行(xíng)的事件(jiàn)来看，政策部门应对(duì)危机的速度和积极性非(fēi)常高(gāo)，在这(zhè)种形(xíng)式下，去押注系统性风险发生概率比较低的。对(duì)于通胀率，当前市(shì)场主流的预测对5月(yuè)CPI是(shì)4％，即便到了市场认(rèn)为有一定降(jiàng)息概(gài)率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除(chú)非(fēi)是出现了几乎失控的(de)风险，如金融机构或者非(fēi)金融企业大(dà)面积的‘爆雷’，否则在这(zhè)个(gè)通胀水平(píng)预测下(xià)，美联储是(shì)不会(huì)在7月份(fèn)就(jiù)去(qù)做降息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美(měi)国通胀将(jiāng)从几十年来的最高水平进一步回(huí)落多少这一争论(lùn)，全球知名机构的(de)基金经理们也开始产生(shēng)分歧。其中，一方(fāng)是(shì)安(ān)联环球投资和西部信托(tuō)等公司认为(wèi)，美联储(chǔ)和其他央行将在加息方(fāng)面取得胜利，即使(shǐ)这(zhè)意味(wèi)着继续加息、控制通胀(zhàng)到2％的(de)目标可能(néng)会(huì)让(ràng)经济陷入(rù)衰退(tuì)。而(ér)另一(yī)方(fāng)面，贝莱德和DoubleLine等公司(sī)则质疑(yí)，面对粘性(xìng)极强的(de)通胀，美联储和其他央行的政策制定者是(shì)否真(zhēn)的愿意冒让数(shù)百(bǎi)万人失业的风险，换句话说(shuō)，央行们(men)最终可能不得(dé)不(bù)做出(chū)妥协，容(róng)忍(rěn)高于目标的通(tōng)胀。

　　相关数(shù)据显示(shì)，4月美国消费者信(xìn)心指数降至了101.3，为去年7月以来最(zuì)低水平。对此(cǐ)，程(chéng)小勇表(biǎo)示(shì)，从美国居民消费来看，高利(lì)率和银行业信(xìn)贷(dài)收紧(jǐn)导致消费(fèi)者信心指数下降，消费(fèi)支(zhī)出增速放缓(huǎn)是确定性(xìng)事(shì)件，说明(míng)未来美国(guó)经(jīng)济(jì)继续减(jiǎn)速也(yě)是大(dà)概率事件。然(rán)而，由于美(měi)国居民消费支出增速虽然在下(xià)滑，但在2月还是维锻炼身体的练是哪个练字，锻练与锻炼有什么区别锻持(chí)正增长，使得市(shì)场避险(xiǎn)情绪(xù)短期(qī)虽有(yǒu)升(shēng)温，但不至(zhì)于出发市场(chǎng)系统性泡沫，通过贵金属(shǔ)温和反(fǎn)弹(dàn)也(yě)可以(yǐ)验证这一点。不过，随(suí)着美国居民利息(xī)支(zhī)出占可支配(pèi)收(shōu)入(rù)的比例越来越高，未来(lái)并不排除由于(yú)经济严重减速加(jiā)快导(dǎo)致大(dà)规模恐(kǒng)慌再现的情况出现。

　　“消费(fèi)者信心的下降和(hé)最近的美(měi)国(guó)居民部门信用卡违约率上升是相匹配的(de)，在高通胀高利(lì)率经济下行的(de)环(huán)境下，居民部(bù)门(mén)的资产(chǎn)负债表和收入(rù)状况边际(jì)上会有恶化也是情理之(zhī)中(zhōng)；但美国居民部(bù)门已经(jīng)经(jīng)过了(le)十年的去(qù)杠杆，本身资产负(fù)债处于一个相对健康(kāng)的状(zhuàng)况，这也(yě)是为何即便消费信心在恶化(huà)，即便银行利率在飙(biāo)升，美国居民部门的(de)消费(fèi)贷款(kuǎn)仍然在继续扩张，这显示着美国居民(mín)部(bù)门(mén)的需求(qiú)仍然(rán)十(shí)分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初(chū)看来(lái)，当前市场避险(xiǎn)情绪的催化(huà)有两方面的背景，一(yī)是按照历(lì)史经验看，海外加(jiā)息结束到降息(xī)之间就是一个容易出风险(xiǎn)的时间段；二是能够激发(fā)风险偏好的中(zhōng)国这边的复苏(sū)环比高(gāo)点已经看到，同比(bǐ)高点接(jiē)近看到，在(zài)中国(guó)没有更多刺激政策的情况(kuàng)下，市(shì)场对全球经(jīng)济(jì)的预期想(xiǎng)要进一步(bù)边际改善是比较困难的。

　　“在这(zhè)样的背景下(xià)，近日A股的(de)主线题材下跌与海外银行业危(wēi)机共振(zhèn)成为了一(yī)个激发避险(xiǎn)情(qíng)绪(xù)升级(jí)的导火索。”赵(zhào)旭初认(rèn)为，今年大的宏观周期和(hé)前几(jǐ)年有(yǒu)所不同(tóng)，国内和(hé)海外出(chū)现明显的周期背离，且(qiě)海外的(de)政策部(bù)门(mén)应(yīng)对危机的速度(dù)又很快，所以不至于出现单边的持(chí)续性(xìng)共振，这就导致各(gè)类风险(xiǎn)资产(chǎn)难(nán)以出现大幅(fú)度的流畅(chàng)单边行(xíng)情，比(bǐ)较(jiào)合适(shì)的(de)操作思路应该是“在(zài)下跌(diē)时(shí)不过分(fēn)恐慌、在上(shàng)涨时也不(bù)过分乐观”。

　　宏(hóng)观环境(jìng)走弱 有色(sè)金属全线下行(xíng)

　　在宏(hóng)观环境偏弱的影(yǐng)响下，昨日的(de)有色金属板块全面下行。沪铜主力合约2306大幅(fú)下(xià)挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合(hé)约2306走低0.91％，沪镍(niè)主力合(hé)约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研究总监展大鹏表示(shì)，整体来看(kàn)，有色金属的(de)全(quán)面下行有两个利空背景和(hé)一个触发因素，一是临近美联储5月(yuè)份议息(xī)会议，加(jiā)息(xī)25个基点(diǎn)的概(gài)率升至高(gāo)位(wèi)，市(shì)场表(biǎo)现出谨慎情绪；二是面临国内五一假期，资金(jīn)提(tí)前流出规避不确定性风险(xiǎn)；三(sān)是前一晚(wǎn)欧美(měi)银行季报再爆利空，引发市(shì)场对(duì)银行业(yè)危机蔓(màn)延的担忧(yōu)，避险情(qíng)绪骤然升温(wēn)，美股大(dà)幅下挫，美(měi)元指数快(kuài)速回升(shēng)，成(chéng)为(wèi)有(yǒu)色板块(kuài)全面下行的(de)直接触发(fā)因素。

　　“可以(yǐ)看出(chū)，当前宏观情绪对(duì)市场的(de)扰动较大。市场一直在衰退论和加息预(yù)期之间摇(yáo)摆不定。一方面对银(yín)行(xíng)业和全球经济前景感到担忧，担心陷入(rù)衰(shuāi)退，衰退论升温(wēn)又(yòu)会使得加息预期降(jiàng)低。加息预期降低(dī)后又不得不(bù)面(miàn)对高(gāo)企的通胀数据(jù)，美联(lián)储(chǔ)喊话加锻炼身体的练是哪个练字，锻练与锻炼有什么区别锻息(xī)不应(yīng)停止，市场又(yòu)继续预测衰退，周而复始。”国(guó)海良(liáng)时期货有色金属分(fēn)析师何(hé)燕艳表示，此外，国内面(miàn)临(lín)五一假期，之前看多需求修复的情绪慢慢(màn)平复，也使得(dé)价格(gé)下跌。

　　具体品种(zhǒng)来看，何燕(yàn)艳表示(shì)，以铜和铝为代表的大部分品种还(hái)在区(qū)间运(yùn)行，除了锌的空头势头较(jiào)为明显，而(ér)镍和锡则是辗转(zhuǎn)反弹状态(tài)。

　　展大鹏表示，二季(jì)度是有色金属(shǔ)的传统旺季，4月的开局延(yán)续了需求的强预期(qī)，有色(sè)一度出现触底反弹和冲高预期，但随着4月(yuè)旺季过半，市场却(què)出现不一样的声音。一(yī)是精炼铜及再生(shēng)铜制杆、铝材加(jiā)工和镀(dù)锌板等行业样本(běn)企业开工率(lǜ)却出现接连下(xià)降，社会库存虽然(rán)持续去化，但速度较3月(yuè)份明显放缓；二是部(bù)分下(xià)游加(jiā)工(gōng)企业订单难以为(wèi)继，且(qiě)产(chǎn)成(chéng)品库存较往年出现小幅累(lèi)积，这也(yě)就(jiù)意味着之前的“强预期”出现“弱兑现”的情况，或(huò)者说3月份(fèn)的高(gāo)开(kāi)工透支了部分旺季(jì)的需求(qiú)。

　　“对(duì)铜(tóng)价来(lái)说，海外(wài)‘衰退+加(jiā)息(xī)’的(de)宏观(guān)环境并不支持价格(gé)高走，同时国内(nèi)劳动节假期即将(jiāng)到来，资金从有色(sè)市场(chǎng)流出规避(bì)不确(què)定性风险，价格出现回(huí)调并不意外，昨日有色价(jià)格快速回(huí)落(luò)也是近段时间对(duì)利空(kōng)因(yīn)素(sù)的集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上旬延(yán)续旺季下，需(xū)求不会大幅(fú)走(zǒu)弱，因此(cǐ)若价格在节前(qián)持续表现(xiàn)偏弱，下游企(qǐ)业可适当补(bǔ)库过节(jié)。

　　何燕艳(yàn)介绍说，从具体的行业数据来看，下游需求(qiú)无(wú)疑是在慢(màn)慢复苏的。如房(fáng)屋(wū)竣工面积(jī)19422万(wàn)平方米，增长(zhǎng)14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但(dàn)是反应(yīng)在下游开(kāi)工(gōng)率上最(zuì)近几周出现了高位停(tíng)滞，没(méi)有进一(yī)步的增长，可能和旺(wàng)季(jì)慢(màn)慢过去也有关系(xì)。此外，4月的总(zǒng)体预测值普遍也没有高于3月(yuè)，虽然下(xià)降数值也不(bù)大，但(dàn)也没能有力(lì)提(tí)振需求。不过(guò)，何(hé)燕(yàn)艳表示，价格一旦大(dà)跌到目前的状态，现货(huò)上面买盘又(yòu)会出现，错综复(fù)杂之下走(zǒu)势也表现的偏(piān)振荡(dàng)。

　　“当前，宏观面上(shàng)的市(shì)场预期过于一(yī)致，主流观点认为加息已近尾声，最坏的时(shí)候已经过去，但今年可能不(bù)会降(jiàng)息。我(wǒ)们要警惕这种市(shì)场过于(yú)一致的情况。因为美通胀高位持(chí)续，美联储的结果导向很可能使(shǐ)得(dé)加息时间或者(zhě)幅度超(chāo)预期(qī)，这样市场就会(huì)有(yǒu)超(chāo)预期的下跌。最主要的是，有色板(bǎn)块多数品种供(gōng)应增加总体比较确定的(de)，需求跟不(bù)上供应(yīng)的增速(sù)，整个(gè)周期是向下而不是向上。因此，我对整个板块还是持中线偏(piān)空思路(lù)，投(tóu)资(zī)者可以用振荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对(duì)未来(lái)的预(yù)期(qī)，更多的是反映(yìng)市场(chǎng)对未来一(yī)个季度、半年度甚至更长(zhǎng)时间的需求预期，展(zhǎn)大鹏认为，其对有色(sè)板块的短期或短线影响(xiǎng)并不显(xiǎn)著，短期可关注(zhù)供求现状与(yǔ)价格趋势的关系以及(jí)可能突发的风(fēng)险事件上(shàng)。“对有色而言，投资者更多担心的是在多空(kōng)分歧的位(wèi)置和时间节(jié)点突(tū)发未知的风险事件，从而放大(dà)了价(jià)格短线的波(bō)动(dòng)性(xìng)，带来持仓管理(lǐ)的压力。”他(tā)说。

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