财(cái)联社记者近期从行(xíng)业内了解到(dào)，信贷市场需求低迷(mí)持续之下(xià)，部(bù)分(fēn)银(yín)行出现了贷(dài)款最优惠利(lì)率(lǜ)与同期理财收益率倒挂或接近倒挂的罕见现象(xiàng)。

　　“我们(men)个贷最(zuì)低已经到年化3.65％左右了，但投放依旧比较难。房贷和前十年比那都是放不出去(qù)的(de)。”4月(yuè)25日，中(zhōng)部一(yī)家大(dà)型城商行相关负责(zé)人(rén)对财联社(shè)记(jì)者说。

　　这种情况并非(fēi)个(gè)案。4月26日，财(cái)联(lián)社记者向兴(xīng)业、广发等多(duō)家银行了解到(dào)，当(dāng)前(qián)抵押贷款最(zuì)优惠利率区(qū)间为3％-3.85％之间。与一季(jì)度情况(kuàng)相比(bǐ)，贷款利率水平仍在进一步(bù)下滑。

　　而普益标(biāo)准监(jiān)测数据显示(shì)，上周(zhōu)（4月(yuè)17日-4月23日）全市场共(gòng)新发了661款理财产品，环比增加22款，其中86款为开放式产品，其平均业绩(jì)比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百(bǎi)分点；575款为封闭式产品，其平均业绩比(bǐ)较基(jī)准为3.66％，环比下(xià)跌(diē)0.02个百分点。

　　4月26日，一(yī)家头部银(yín)行理财子负责(zé)人对财联社记者表示，正常情况下贷款利率(lǜ)要高于(yú)理(lǐ)财收益(yì)，否则会形(xíng)成套(tào)利空(kōng)间。近期出现(xiàn)的收益率倒挂的(de)情况的(de)确多(duō)年来少见(jiàn)。这种情况本质上反映实(shí)体经(jīng)济需求(qiú)不(bù)足，资(zī)金可能在金(jīn)融市场(chǎng)空转的信号。

　　走低的贷款利率(lǜ)VS走高(gāo)的理财收益(yì)率

　　4月23日，央行国际司司长(zhǎng)金中夏对外表示，人民银行(xíng)认真(zhēn)贯彻党中央、国务院决策部署(shǔ)，采取了(le)很(hěn)多措施做好金融(róng)支(zhī)持稳外贸工作。首先是降低实体经济(jì)融资(zī)成本。2022年，我国(guó)企业贷款加权(quán)平均利率同比下降(jiàng)了34个(gè)基(jī)点(diǎn)，仅4.17％，这在(zài)历史上是比(bǐ)较低的水(shuǐ)平。

　　而上周，央行(xíng)一季度金融统计数据发布会上公布的数(shù)据显示，3月份银行体系新发企业贷(dài)加(jiā)权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述(shù)，3.96％系(xì)3月份银行体(tǐ)系新发企业贷(dài)款加权平均(jūn)利率水平，并没有考(kǎo)虑区域差异。财(cái)联社记者(zhě)注意到(dào)，在(zài)部分(fēn)资金充(chōng)裕的一线城市利(lì)率水(shuǐ)平下(xià)沉更快，比如央行营管部早在2月份即表示，去年12月份，北京地区新发放企业贷款加(jiā)权平(píng)均利(lì)率仅为3.09％。

　　海通国际最新报(bào)告分析认为，一季度(dù)的贷款需求非(fēi)常好，央行今(jīn)年(nián)一季度公布的(de)贷款(kuǎn)需求指数飙升，达(dá)到78.4，还是2012年下半年(nián)以来(lái)的最高值(zhí)。但最近贷(dài)款需求有(yǒu)下降趋势，如近(jìn)期票据转贴现利率下(xià)降，表示银(yín)行贷款需求较差(chà)，需(xū)要购买(mǎi)票(piào)据来填充贷(dài)款额度(dù)。

　　与新(xīn)发放(fàng)贷款市场当前(qián)的不景气(qì)形成鲜(xiān)明对比(bǐ)的(de)是，一季度理财市场(chǎng)的收益率却在节节回升。普益(yì)标准数据显示，截至2023年1季度末，理(lǐ)财(cái)公(gōng)司存(cún)续理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)14892款，占(zhàn)全市场存续理财产品(pǐn)的44.03％。理财(cái)公司存(cún)续开放式固收类(lèi)理财产品（不含现金(jīn)管(guǎn)理类产品）的近(jìn)1个(gè)月年化收益率的平均水(shuǐ)平为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国金固收最新数据(jù)显示，4月24日(rì)封闭(bì)式理财平均基准利率3.81％，已(yǐ)恢(huī)复(fù)至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理(lǐ)财基准利率与1年期AAA级中票、存(cún)单利差走阔。

　　即便与新发理财产品收(shōu)益率(lǜ)相(xiāng)比(bǐ)，当(dāng)前银行新发贷款(菲律宾国土面积有多大，菲律宾国土面积有多少平方公里kuǎn)的利率也不占优(yōu)。普益标准监测(cè)数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场新(xīn)发理财产品中，开(kāi)放式产品平均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，封闭(bì)式(shì)产品平均业(yè)绩比较(jiào)基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金(jīn)出现空转套利(lì)可能(néng)

　　多(duō)位(wèi)受访金融(róng)行(xíng)业人士对记(jì)者表示，当前新(xīn)发(fā)贷款利率(lǜ)和理财收益率(lǜ)之间出(chū)现倒挂是多年来(lái)罕见的情况(kuàng)。部分(fēn)人士认(rèn)为(wèi)，应该警惕当前非对(duì)称利率(lǜ)政策之下(xià)，贷款(kuǎn)、存款和(hé)金融(róng)市(shì)场之间(jiān)出现收益“套利”空间(jiān)的可(kě)能。

　　融(róng)360数字(zì)科技研究(jiū)院分析师刘银平对(duì)财联社记者表示，理财产品收益率超过银(yín)行贷款(kuǎn)利(lì)率，可能会给部(bù)分(fēn)客户钻空子的机会，从银行(xíng)那里获取的低息(xī)贷(dài)款没有(yǒu)投入(rù)实际经(jīng)营，而是(shì)拿去购买(mǎi)收(shōu)益率更(gèng)高的(de)理财(cái)产品，导致资(zī)金空转，前几年结构性存(cún)款(kuǎn)市场(chǎng)曾存在这种现象。

　　不过刘银平认(rèn)为，目前理财产品业绩比(bǐ)较(jiào)基准不代(dài)表实际收益率(lǜ)，净值是(shì)不断波动的，不会一直上涨，实际(jì)上，理财产(chǎn)品(pǐn)向(xiàng)净值化(huà)转(zhuǎn)型之后对企业的吸引力(lì)有所减弱。

　　上海金(jīn)融与发展实(shí)验室主(zhǔ)任(rèn)曾刚(gāng)对财(cái)联社记者表示，理财收益与金融市场利率(lǜ)相对应，出现倒挂的情况主要是即期的贷(dài)款利率与发行当期定价的(de)理财收益(yì)率的(de)差异(yì)，在(zài)市场利率(lǜ)快(kuài)速下行的(de)时(shí)容易出现这(zhè)种收益(yì)率不同步(bù)的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率继续下行(xíng)，意(yì)味着当(dāng)期发行的理财产品的收益率会(huì)同步下(xià)降。从这一个角度来(lái)看，未来(lái)一(yī)段时间(jiān)的理财产品收益率会进入下行通道。

　　这一判断得到银行(xíng)业内人(rén)士的认同。4月25日，某城商行广州分(fēn)行负(fù)责人菲律宾国土面积有多大，菲律宾国土面积有多少平方公里(rén)对财(cái)联社(shè)表示，该行已经关注到理(lǐ)财收益和存贷款利(lì)差(chà)的情况，理财与贷(dài)款利率差(chà)距过大必然引发资金空转(zhuǎn)套利，这与(yǔ)货币(bì)政策初衷不符。估计下一步理财产品收益水平要降低到3％以下(xià)。

　　一家头部银(yín)行理财子负责人对财联社记者表示，考虑(lǜ)到理财产品(pǐn)底层资(zī)产大(dà)多数为债券，而债券市场发行人大多是大(dà)型企业(yè)，理(lǐ)论上其收益(yì)率比个贷(dài)是要低一个等级。

　　“道理很简单，个人的(de)信用等级比大型企业要低，所(suǒ)以个贷(dài)的定(dìng)价理(lǐ)论上(shàng)要比(bǐ)理(lǐ)财收益(yì)率高才对。现(xiàn)在出现(xiàn)个贷定(dìng)价和理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品(pǐn)持平，甚至出现倒挂(guà)，这只能说明个人部门当(dāng)前的信贷需(xū)求不(bù)足，没(méi)有什么人想(xiǎng)贷(dài)款(kuǎn)，导致资金空(kōng)转(zhuǎn)，这也是(shì)近年来比(bǐ)较(jiào)罕见的情况。”该负责人(rén)表示。

　　该人士(shì)同样认为，如果贷(dài)款定价(jià)持续下行未(wèi)来新发理财产(chǎn菲律宾国土面积有多大，菲律宾国土面积有多少平方公里)品(pǐn)收(shōu)益率也会(huì)回落。“市场对利(lì)率走势(shì)的预期是一致的，新发的(de)收益率未(wèi)来会下来，近期整体的趋(qū)势(shì)也是这样。一些(xiē)存量的产品年(nián)化(huà)收益率(lǜ)近期大幅上(shàng)行，主要是因为底层资产是去年利(lì)率(lǜ)高位(wèi)时候拿的，在利率走低预期下(xià)，其净值表现就(jiù)会(huì)向上拉(lā)。”

　　息差承(chéng)压将(jiāng)推动存款(kuǎn)利率进(jìn)一步下行(xíng)

　　受访银行(xíng)人(rén)士对财联(lián)社(shè)记者(zhě)称(chēng)，当前贷款(kuǎn)端定(dìng)价疲软的现状，也是有关方面不断出手规范(fàn)存款利率的(de)核心动因。

　　4月25日，前述中部地区(qū)大(dà)型(xíng)城商行负责人对记者(zhě)表示(shì)，在贷(dài)款定价(jià)上(shàng)不去的情况下，未来存(cún)款利率持续下(xià)行应(yīng)该是大趋(qū)势，否(fǒu)则银行净息差承受的(de)压(yā)力将是巨大的。“现在(zài)各行(xíng)储(chǔ)蓄又(yòu)多，之前理(lǐ)财(cái)波动的影响还没完(wán)全消(xiāo)除(chú)，很多客户的资金还没有(yǒu)出(chū)来，都(dōu)压在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第(dì)二(èr)季度贷(dài)款需求走弱得(dé)到确认，意味(wèi)着(zhe)贷款利率(lǜ)依然有下(xià)降的可能性和空间，银(yín)行息差水平面临更艰难的(de)局面。

　　4月25日，苏(sū)州银行一(yī)季(jì)度显示(shì)，截至3月末，该行净利息收益率和净利(lì)差从去(qù)年(nián)末的1.87％、1.93％进一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证(zhèng)券王一峰团队最新研报认为(wèi)，未(wèi)来存款(kuǎn)市场成本(běn)管控仍有后手牌(pái)，“类(lèi)活期(qī)”存款是重要抓手(shǒu)。其(qí)预计，后续(xù)对于存款(kuǎn)定价自律(lǜ)管(guǎn)理的(de)手段包(bāo)括但不限(xiàn)于以下三个方面。首先，协(xié)定存款、通知存款等(děng)创新类活期(qī)存款有(yǒu)可能将(jiāng)纳入自律机制管理。现阶段，对核心定期存款而言，同时有EPA和(hé)MPA进行约束，但(dàn)“类(lèi)活期”存款缺少政策指(zhǐ)引，未来或将(jiāng)对这(zhè)类产品(pǐn)比(bǐ)照活期(qī)存款进行规范；其(qí)次，同业存款套(tào)壳(ké)协议存款需(xū)继续纠(jiū)正；最后，期(qī)权价值过低的“假”结构性存(cún)款仍须规范(fàn)，后续或将结构性存款的（保底收益+期权价值）合计同时纳入自律(lǜ)机(jī)制上限，进一步压降结构性存款利率。

　　王一(yī)峰团队(duì)测算认为，如果全部企业活期存款利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平(píng)均水(shuǐ)平，则上市银行企业活期存款成本率加权(quán)平均降幅在30bp左右，将提振息(xī)差5.5bp左右，影(yǐng)响上(shàng)市银行营(yíng)收增速2.3pct。

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