上市公司退市(shì)在A股早(zǎo)已不稀奇，但(dàn)连带(dài)着(zhe)可转(zhuǎn)债一起退市却是个(gè)新鲜事(shì)。5月22日，*ST搜特因股价连(lián)续(xù)20个交易日(rì)低于1元，触及退市指(zhǐ)标，公司股票及其可(kě)转债被终止(zhǐ)上市，搜特转债(zhài)或成为(wèi)首只因正股退市而强制(zhì)退市的可(kě)转(zhuǎn)债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因(yīn)触及退市指标被终止上市，其可转债已进入退市整理期(qī)，引发(fā)投资者对可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)信用风险的担(dān)忧。

　　可转债兼(jiān)具债券和(hé)股票双重属性，自(zì)诞生以来颇受市场欢(huān)迎。一个广为流(liú)传的(de)说法是，可转债“下有(yǒu)保底，上不封顶”，即上涨时(shí)有“股性”加油(yóu)，下跌(diē)时王宝强学历，王宝强不是84年的吗有(yǒu)“债(zhài)性”托底(dǐ)，投(tóu)资者(zhě)“进(jìn)可攻退可(kě)守”，几乎稳赚不赔。在可转债(zhài)30多年发展中(zhōng)，此前一(yī)直未出现因正股退市而退市的情况，也未发(fā)生过实质(zhì)性(xìng)违约事件。

　　随着搜特转(zhuǎn)债(zhài)等的(de)退市，零违约历史或将被(bèi)打破(pò)，可转(zhuǎn)债(zhài)信(xìn)用(yòng)风(fēng)险浮出水面。虽说可转债(zhài)退市后，依然可以执行赎回和回(huí)售(shòu)等(děng)条(tiáo)款，但由于大(dà)多数(shù)上市公司是(shì)因经营不善(shàn)导(dǎo)致退市，财务(wù)状况并不乐观，资不(bù)抵(dǐ)债、拿不出钱进行赎回的可能性较(jiào)大。而如果启动(dòng)破产重整，公司发行的可(kě)转债(zhài)划归为普(pǔ)通债权，清偿顺序(xù)相对靠后，刚(gāng)性(xìng)兑付亦存在很(hěn)大不确定性。

　　接连(lián)2只(zhǐ)可(kě)转债退市(shì)，投资者蓦然发现，“长期(qī)稳定的羊毛”不稳(wěn)定了。事实上，可转(zhuǎn)债退市并非完全出乎意料，早(zǎo)已在(zài)相(xiāng)关规则中埋下(xià)了“伏笔”。根据交易所上市规则，上市公司王宝强学历，王宝强不是84年的吗股(gǔ)票被终止上(shàng)市的(de)，其发(fā)行的(de)可转(zhuǎ王宝强学历，王宝强不是84年的吗n)债及其他衍生品种(zhǒng)应当终止上市。过(guò)去A股退市难、退市少，成就了(le)可转债30多年零(líng)退市、零(líng)违(wéi)约的“神话”。随着全面注册制改革的持续推进，市场优胜劣(liè)汰(tài)加快，常态化退市机制正在形成(chéng)，以上市股为(wèi)锚的(de)可转债也跟(gēn)着(zhe)出清，违约风险随之(zhī)上升。退市，或将(jiāng)成为可(kě)转债市(shì)场新常(cháng)态。

　　市场在(zài)发(fā)展，生态在改(gǎi)变(biàn)，投(tóu)资者没(méi)有理由一成不变，是时(shí)候重塑(sù)对可转债的认(rèn)知了。投(tóu)资者要改变“闭眼买债”的路径依赖(lài)，学(xué)会优择品种(zhǒng)，规避风(fēng)险(xiǎn)。在选(xuǎn)择债券时，要理性评估正股(gǔ)基本面、成长性、估(gū)值水(shuǐ)平以及(jí)发(fā)债(zhài)公司(sī)偿债能力(lì)等，防范债券(quàn)退市、违约风险；在取舍(shě)标的(de)时，应(yīng)远离正(zhèng)股业绩表现不佳、估(gū)值(zhí)较低、退市风险较(jiào)高的标的，而选择正(zhèng)股经营(yíng)效益良好、估值合理(lǐ)且随市场(chǎng)下跌估(gū)值出(chū)现压缩的(de)标的。并(bìng)密切关注可转(zhuǎn)债市(shì)场风格变化，及时调整配置比(bǐ)例和结构(gòu)，学会(huì)在(zài)市场波动中“游泳”。

　　监管也(yě)应当跟上形势变化。目前关于可转债的退市处理还有不少空白和盲(máng)点(diǎn)，监(jiān)管部门应尽快打齐(qí)补(bǔ)丁，给予(yǔ)市场(chǎng)明确预期。比(bǐ)如，可进一(yī)步明(míng)确(què)可转债(zhài)在退(tuì)市后是否仍存在交易可能、是(shì)否还拥有(yǒu)转股功能(néng)等。同时，应加强(qiáng)对(duì)可(kě)转(zhuǎn)债的风险(xiǎn)防控，强化(huà)发行前的(de)信用评级，对于信用资质较弱的公司，可考虑提高担保资(zī)产与回售条款(kuǎn)等相关要求，适当提升准(zhǔn)入(rù)门(mén)槛，以(yǐ)更好保(bǎo)护投资者(zhě)利益。

　　全面注册制下，证券(quàn)市(shì)场将迎来全方位、根本性的变化。过去一些(xiē)“无脑买入(rù)”“跟风(fēng)买入”的(de)简单(dān)套路行不(bù)通了，一些(xiē)规则制度上的短板不(bù)能视而不(bù)见了。各市场参与主(zhǔ)体还需顺时应势，调整包括可转债在内的投(tóu)资方法，完善(shàn)配套制度，提升风险意识，共促A股市(shì)场健(jiàn)康稳定发展。

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