4月(yuè)中国宏观数(shù)据预览

　　1）工(gōng)业：工(gōng)业生产及物流景(jǐng)气度环比(bǐ)有所回落，但(dàn)低基数(shù)效应提振4月(yuè)工业(yè)生产同比增速从3月的3.9％回升(shēng)至8.2％左右(yòu)。

　　2）社(shè)零：预计4月社(shè)会消费品零售总额同比(bǐ)增速从3月的10.6％大幅上行至(zhì)19％左右(yòu)，主要受去年4月低(dī)基数影响(xiǎng)。

　　3）投资：同(tóng)样(yàng)受低(dī)基数提振，预计当(dāng)月总(zǒng)投(tóu)资同比小幅上(shàng)行(xíng)至6.8％。分(fēn)部门(mén)看，4月基建投资可能高(gāo)位上行至(zhì)11％左右，制(zhì)造业投资(zī)回升至9％，房地(dì)产投资降幅略有收窄至4％左(zuǒ)右。

　　4）通(tōng)胀：食(shí)品价格持续(xù)回落(luò)但核心CPI仍有(yǒu)韧性，预计4月CPI小幅(fú)回落至0.6％， 而受去年高基数及海外经(jīng)济动能减弱拖累，PPI或将下(xià)行(xíng)至-3％左右。

　　5）外(wài)贸：低基(jī)数下、预计4月名(míng)义(yì)出口增速(sù)可能录得10％、较3月小幅回落，而进口降幅扩张(zhāng)至3％，贸易顺差可能录得(dé)880亿美(měi)元左右。出口(kǒu)价格指数或有所下(xià)行，但低基数及外(wài)贸需求回暖可能支撑出口增速(sù)维持高位。

　　6）货(huò)币财政(zhèng)：预计(jì)4月新增(zēng)贷(dài)款(kuǎn)1.37万亿元、社融约2.1万(wàn)亿。此(cǐ)外，M2预(yù)计保持较高增(zēng)速，M1增长有望继续回升——M1-M2剪(jiǎn)刀(dāo)差(chà)可能收窄。

　　核心观点(diǎn)

　　4月中国(guó)宏观数(shù)据预览(lǎn)

　　工业：工业生产及物流景气度环比有(yǒu)所(suǒ)回(huí)落，但低基(jī)数效(xiào)应提振(zhèn)4月(yuè)工业生产同比(bǐ)增速从3月的3.9％回(huí)升至8.2％左(zuǒ)右。上游工业开工(gōng)率总(zǒng)体持稳：焦化开工率环比上行3个百分点、高炉开工(gōng)率环比回(huí)升2个百分点。但4月(yuè)制造业PMI较3月下行2.7个百分点至(zhì)49.2％的收缩区间，且4月物流指数(shù)环(huán)比(bǐ)有所下滑(huá)、较(jiào)21年同期跌幅有(yǒu)所扩大：4月(yuè)，整(zhěng)车物(wù)流指(zhǐ)数(shù)较3月均值环比下行7％，较21年同期(qī)降幅亦从3月的(de)10.4％扩(kuò)大至17％；公共物流园区(qū)吞吐(tǔ)指数环(huán)比走弱1.1％、同比跌幅(fú)从3月的27.8％扩张至28.1％。总(zǒng)体来(lái)看(kàn)，工业(yè)生产(chǎn)景(jǐng)气度环比有(yǒu)所下行，但受去(qù)年同(tóng)期低基数(shù)提振同比(bǐ)有所(suǒ)上(shàng)行，尤其是汽车、电子、机械电子等(děng)受(shòu)疫情影响较大(dà)的工业生(shēng)产可能(néng)上行较(jiào)为明(míng)显。

　　社零：预计4月(yuè)社会消费品零srds是什么意思，srds是什么意思啊售总额同比增速(sù)从3月(yuè)的10.6％大幅(fú)上(shàng)行至19％左右，主要受去年4月(yuè)低基数影响。4月居民出(chū)行(xíng)及消费活跃度仍在高(gāo)位，4月 18 城地铁(tiě)客运(yùn)量较 2021 年同(tóng)期(qī)上行 10％，对比3月均值+6.8％；4月，全(quán)国(guó)电影票房较3月均(jūn)值环比上行(xíng)21.6％，但仍低于2021年(nián)同(tóng)期(qī)10.6％。此外，受各(gè)品(pǐn)牌出台降价政策及(jí)车展等线下(xià)活动拉动(dòng)，4 月(yuè) 1-22 日乘用车零售销量较(jiào)2021年同期(qī)增(zēng)长(zhǎng) 9.9％，对(duì)比3月全(quán)月(yuè)的8.8％小(xiǎo)幅扩张。今年(nián)五一假期居民此前受抑制的旅游需求得(dé)到集中释放，国内(nèi)旅游出(chū)行人数及总收入(rù)均(jūn)超过2021及2019年水平，人(rén)均旅游消(xiāo)费(fèi)恢复至2019年(nián)的85％，显(xiǎn)示“伤疤效应(yīng)”下居民(mín)消(xiāo)费倾向(xiàng)尚未修复至疫(yì)情前(qián)水平（参考2023年5月4日发(fā)表的《快评(píng)：五一假期消(xiāo)费数据的三个亮点》）。

　　投资：同样受低基数提振(zhèn)，预计(jì)当月总投资同比小幅(fú)上(shàng)行至(zhì)6.8％。分(fēn)部门看，4月基建投资(zī)可能高位上行至(zhì)11％左右，制造业投资回升至9％，房地(dì)产投资降幅略有(yǒu)收窄至(zhì)4％左右。高频数(shù)据(jù)显示4月以来地(dì)产需(xū)求较3月有所走弱，房建开工节(jié)奏也有所放(fàng)缓。4月30大中(zhōng)城(chéng)市销售面积较2021年(nián)同期下行32.0％，较3月的21.5％大(dà)幅回落；26城二手房销售(shòu)面积较2021年同(tóng)期上行5.4％，较3月的12％同(tóng)样(yàng)下行；土(tǔ)地成(chéng)交方面(miàn)，4月百城(chéng)土地(dì)成交面(miàn)积较2022年(nián)同期同比(bǐ)回落17.6％。建(jiàn)筑开工节(jié)奏有所(suǒ)放(fàng)缓，玻璃库存持续下行，截(jié)至4月28日(rì)玻璃(lí)库存较(jiào)3月(yuè)同(tóng)期下(xià)行24.2％，同(tóng)时水(shuǐ)泥开工(gōng)率/建筑(zhù)钢材成交量环(huán)比(bǐ)较(jiào)3月同期分别下行0.2个百分点(diǎn)/5.4％。往前(qián)看，我们将重点关(guān)注：1）地产(chǎn)民企(qǐ)拿地及(jí)在手资金情况能否(fǒu)回暖(nuǎn)，地产新开(kāi)工能否(fǒu)回升(shēng)；2）地产(chǎn)销售动能能否再度(dù)上行。基建端，4月地方(fāng)新增专项(xiàng)债净发行3351亿元，对比3月的4039亿元小幅(fú)下行但仍(réng)高(gāo)于2022年同期的1368亿元(yuán)，可能支(zhī)撑(chēng)低基数下基建投资继续上行。

　　通胀(zhàng)：食品价格(gé)持续回落但核(hé)心CPI仍有韧性，预(yù)计4月CPI小幅(fú)回落至0.6％， 而受去年高基数及(jí)海外经济动能减弱拖累(lèi)，PPI或(huò)将下(xià)行至-3％左右(yòu)。内(nèi)需环比回落拖累食(shí)品价格下行：4月农产品批发价格(gé)200指数较3月31日(rì)下(xià)行(xíng)3.9％，猪(zhū)肉(ròsrds是什么意思，srds是什么意思啊u)/玉(yù)米/小麦(mài)批发价分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格小幅(fú)上行(xíng)，核心CPI仍(réng)有韧性(xìng)：义乌中国小(xiǎo)商品总价格指数较3月上行0.2％，其(qí)中(zhōng)服装(zhuāng)服饰类持平，箱包/鞋(xié)类价(jià)格(gé)小幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同(tóng)比增速可能继续下行：一(yī)方面，2022年4月PPI同比基(jī)数总体较高；另一方(fāng)面，海外(wài)经济动能继续减弱且(qiě)内需仍待恢复，工业品价格(gé)同比继续回(huí)落：受OPEC减产提振，4月原油(yóu)价(jià)格较3月环比上行6.3％；中(zhōng)国大宗(zōng)商品价(jià)格总指(zhǐ)数环比上(shàng)行0.4％，但矿产及(jí)金属(shǔ)价格走弱（矿产价(jià)格指数-3.6％、钢铁(tiě)价格指数-5.4％）。

　　外(wài)贸：低基数下(xià)、预计4月名义(yì)出(chū)口增速可能录(lù)得10％、较(jiào)3月小幅回落，而(ér)进(jìn)口降幅扩张至3％，贸(mào)易顺差可能(néng)录得880亿美元(yuán)左(zuǒ)右。出口价格指数或有所下行，但低(dī)基数及外贸需求回暖(nuǎn)可能支(zhī)撑出口增速维持高位：4月1-30日，华泰出(chū)口需(xū)求日度指数（HDET）均值(zhí)录得(dé)14.3％的同比增长，比3月的16.6％小(xiǎo)幅回落2.3个百分点(diǎn)，鉴于3月(yuè)（美(měi)元(yuán)计）出口额增长14.8％，4月出口额增长有望保持高速（参见2023年5月4日(rì)发(fā)表的《4月(yuè)出(chū)口或保持较高增(zēng)长》）。此外，我(wǒ)国和(hé)亚太、非洲、甚至拉美的一体化(huà)产业(yè)链、需求(qiú)链的格局不断优(yōu)化，出口增长韧性(xìng)可能超(chāo)预(yù)期(qī)（参(cān)见《中国(guó)出(chū)口(kǒu)产(chǎn)业(yè)链的升级与(yǔ)重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计4月(yuè)新增贷款1.37万(wàn)亿元、社融约2.1万亿。此外(wài)，M2预计(jì)保持较高增速，M1增长(zhǎng)有望继续(xù)回升——M1-M2剪刀差可能(néng)收(shōu)窄(zhǎi)。预计4月新增人民币贷款(kuǎn)约1.37万(wàn)亿(yì)元(yuán)，一方面，企业中(zhōng)长期贷款延续年初(chū)至今的较强(qiáng)势头、购(gòu)房需求回升背景下房贷/居民贷款需求有望继续企稳(wěn)回升，政策性银行(xíng)金融(róng)工具继(jì)续带动基(jī)建投资和企业(yè)中长(zhǎng)期贷款增长，信贷周(zhōu)期或继续保(bǎo)持强势。信贷推动(dòng)下，社融(róng)同比增速或上行(xíng)至10.6％左右，而企业债(zhài)、股权及政府债融资(zī)较(jiào)去年同期略有(yǒu)走弱。财政(zhèng)方面，去年(nián)留(liú)抵退税低基数下，财政收入增长有望回升；财政(zhèng)支(zhī)出、尤其民生和基(jī)建相关支出有(yǒu)望保持(chí)较快增(zēng)长——预(yù)计政策性银行金融工具(jù)仍是近(jìn)期准(zhǔn)财政的主要发力渠道。

　　风险提示：消(xiāo)费复苏不(bù)及预期、稳地产政策不(bù)及预期。

　　文(wén)章来源(yuán)

　　本文(wén)摘自(zì)2023年5月5日发表的《增长动能环比走弱、低基数效(xiào)应凸显》

未经允许不得转载：绿茶通用站群 srds是什么意思，srds是什么意思啊