原本被(bèi)视为极其艰难的2022年，白酒上市企业却又一(yī)次集(jí)体(tǐ)刷高(gāo)了(le)业绩。

　　目前，20家A股白酒上(shàng)市企业2022年年报及2023Q1财报已经披露完(wán)毕，整(zhěng)体来(lái)看(kàn)，稳健增(zēng)长依然是白酒行业(yè)主旋律(lǜ)。20家上市白酒企业营收(shōu)总(zǒng)计3563.45亿元，同比增(zēng)长15.12％，净利润实(shí)现1305亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)增长(zhǎng)20.36％。

　　具体(tǐ)来(lái)看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企(qǐ)业营收净利再创(chuàng)新高，14家白酒上市(shì)企业(yè)营收取得(dé)了两(liǎng)位数(shù)增(zēng)长。在(zài)打响疫(yì)情后首个(gè)春节动销(xiāo)战后，今(jīn)年(nián)一(yī)季度白酒业普遍实现“开门(mén)红”，2023Q1财报显(xiǎn)示15家企业拿下(xià)两位数增长(zhǎng)。

　　钛(tài)媒体(tǐ)APP注意(yì)到，过(guò)去三年，外(wài)部环(huán)境(jìng)对白酒造成了不可忽视的影响(xiǎng)，穿透最(zuì)新的业绩来看，头部酒企的抗压能力足(zú)够强大(dà)，经营(yíng)稳定，且(qiě)引(yǐn)导行业结构性增长。但随着白酒(jiǔ)行业集中度提升，头(tóu)部酒企持续向前，非名酒品牌(pái)难以望其(qí)项背，因(yīn)此圈地(dì)“内(nèi)卷”。此(cǐ)起(qǐ)彼伏间，正处于(yú)新一轮调整周(zhōu)期的(de)白酒行业，分化(huà)加剧。而(ér)今(jīn)年，白酒企(qǐ)业(yè)的一个共同主(zhǔ)题是去库存，谁快谁(shuí)就会占得先(xiān)手。

　　白酒结构(gòu)性增长，强者(zhě)恒强

　　根据中国酒业协会公布的数据(jù)，2022年白酒行业营收6626.05亿元(yuán)，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)9.6％，利润2201.7亿元(yuán)，同比增(zēng)长29.4％。这当中，20家白(bái)酒上市企业(yè)营收和利润分别(bié)占去了(le)53％和59％。

　　从年报来看(kàn)，白酒结构性增长的表现之一是优势品牌正在持续拥抱红利。白酒产(chǎn)量、销(xiāo)量已(yǐ)经连续多年下降，行业(yè)集(jí)中度(dù)不断提升，存量竞争(zhēng)格(gé)局下企业间挤压式竞争已经临(lín)近赛点。

　　这样的业态促使白(bái)酒行(xíng)业内部强者(zhě)恒强，“名酒时代”背景(jǐng)下，头(tóu)部(bù)酒企成为产业(yè)经(jīng)济增长的主要动力(lì)。年(nián)报显示(shì)，头部名酒企业基(jī)本(běn)保持了两位数增(zēng)长，20家白酒(jiǔ)上市企业营收3563.45亿元，营收榜前六(liù)就贡献了近3000亿元，占比(bǐ)超80％；前五强净(jìng)利润也(yě)在(zài)2022年首次突破千亿(yì)大关。

　　举例而言，贵州茅台2022年实现营收1275.54亿元，同比增(zēng)长16.53％；净利润627.16亿元，同(tóng)比增长19.55％。今年一季度营收393.79亿(yì)元，同比增(zēng)长18.66％；净(jìng)利(lì)润208亿(yì)元，同比(bǐ)增长20.59％。

　　五粮液亦不遑(huáng)多让，2022年营收739.69亿元，同比增长11.72％；归母净利润266.91亿元，同比增(zēng)长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同比(bǐ)增长13.03％；归母净利润(rùn)125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中(zhōng)国(guó)食品产业分析师朱丹蓬告诉(sù)钛媒体APP，“名优酒保持(chí)了良(liáng)性的增长，疫情放开后消费场景的多元化，对于中国白酒的复兴是(shì)一个非常好的(de)加持(chí)。”

　　白(bái)酒结(jié)构(gòu)性增长的另一(yī)个特征是，在(zài)过去取得了稳定增长(zhǎng)和快速发展(zhǎn)的企业(yè)，基本形成了中高端(duān)驱动(dòng)增长的发展模式，这在年报中得(dé)以(yǐ)体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古(gǔ)井贡(gòng)、迎驾、舍得等，产(chǎn)品上除高端一如既往强势以外，其中(zhōng)高端产品(pǐn)销量(liàng)都以超两位数的涨幅增长。头(tóu)部品牌产品(pǐn)线全价格(gé)带(dài)布局，二三线品牌聚焦中高(gāo)端，白(bái)酒(jiǔ)产业不约而同都(dōu)在进行(xíng)产品结(jié)构优化。

　　也正是因为产品(pǐn)结构优化的需(xū)要，白酒技改扩产(chǎn)推动(dòng)了(le)各酒(jiǔ)企、产(chǎn)区的(de)优(yōu)质产能的释放。20家上(shàng)市企业中，贵州茅(máo)台、五粮液、山西(xī)汾(fén)酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得(dé)酒业（600702.SH）、水井(jǐng)坊（600779.SH）7家公(gōng)布了实(shí)施技(jì)改(gǎi)、产能扩建等项目，这(zhè)些(xiē)都是企业为持续保(bǎo)持结构性增长做(zuò)准备。

　　知(zhī)名酒(jiǔ)业分析师蔡学飞(fēi)告(gào)诉钛(tài)媒(méi)体APP，“‘马太(tài)效应(yīng)’下，头部酒企(qǐ)会持续走强，并(bìng)且(qiě)利用(yòng)自身(shēn)的品牌与品质优势，进一步挤压非名酒市场，而基于品类和产品的名酒格局很快形成(chéng)，中国酒业进(jìn)入寡头化时代。”

　　二三(sān)线(xiàn)酒企分化加(jiā)剧 非名(míng)酒承(chéng)压

　　白酒(jiǔ)行业数据显示(shì)，相(xiāng)比较(jiào)疫情前的2019年，2022年白(bái)酒产业销售收入(rù)累(lèi)计增长5％，利润累计增长了(le)71％。透过2022年白酒上市企业财(cái)报发(fā)现，除头部酒企(qǐ)强(qiáng)者恒强外(wài)，二三(sān)线品牌正(zhèng)在加(jiā)速(sù)分化。

　　钛媒体APP梳理发现(xiàn)，2019年20家(jiā)上(shàng)市(shì)企(qǐ)业中(zhōng)，规模在40-100亿元级别的仅有3家，分(fēn)别是老白干酒（600559.SH）、今世缘和口(kǒu)子窖(jiào)（603589.SH）；2020年这个数(shù)据浮动为(wèi)2家，分别(bié)是今世缘(yuán)、口(kǒu)子窖；2021年上升到6家，为(wèi)今(jīn)世缘、口子窖、老白干酒、舍得酒业、迎(yíng)驾(jià)贡酒(jiǔ)（603198.SH）以及水(shuǐ)井坊；2022年则进一步变成7家(jiā)，在前一年的6家基(jī)础上新增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得(dé)、迎驾贡(gòng)、口子窖四家企(qǐ)业规(guī)模(mó)来到50-80亿元之间(jiān)，隶(lì)属(shǔ)苏酒板块、川酒板块、徽酒板块的二级梯队，都(dōu)是在各自省内有(yǒu)一定话语权、有较大市场规模、省外市场(chǎng)开(kāi)拓良(liáng)好的(de)代表。

　　它们(men)之间(jiān)此(cǐ)起彼伏的竞争，也推动了(le)二(èr)级梯队(duì)的(de)分(fēn)化加(jiā)速。蔡学飞向钛媒体APP表示，“二三(sān)线酒企分化加剧，要么像古井贡酒(jiǔ)那(nà)样完成产品升级和(hé)全国化布局，挤进一线(xiàn)市场，要么就会像(xiàng)皇台(tái)一(yī)般衰(shuāi)败萎缩。”

　　如是所言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种子(zi)酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家(jiā)2022年毛(máo)利、经营性现(xiàn)金流的下降，录得亏(kuī)损。

　　2023一季报也能(néng)说(shuō)明问(wèn)题。举例(lì)而言(yán)，今(jīn)年一季度酒鬼酒实现(xiàn)营收9.65亿(yì)元，同比下降42.87％；净利(lì)润(rùn)3亿元，下降(jiàng)42.38％。至(zhì)于下滑原因，酒鬼酒在财报(bào)中表示是因为去年同期基(jī)数较高，以及公司主(zhǔ)动进行了策略(lüè)调整导致。

　　另一典(diǎn)型是(shì)安徽酒企金种(zhǒng)子，在省(shěng)内“内卷”和(hé)名酒“高(gāo)压”双重挤(jǐ)压下(xià)，其业务体量(liàng)和利润出现萎缩，明显(xiǎn)掉队。2019年(nián)-2022年(nián)，其营收(shōu)分别(bié)为9.14亿元、10.38亿元(yuán)、12.11亿元、11.86亿元，收入增长有(yǒu)限，但净(jìng)利润在2019年、2021年(nián)、2022年均为亏损。2023Q1归母(mǔ)净利(lì)润更是下降(jiàng)了228％。对此，金种子(zi)在年(nián)报中(zhōng)归咎于品牌、营(yíng)销、渠道等多方(fāng)面因素。

　　高(gāo)库存仍是行业性问题 白酒亟(jí)需新渠道

　　毛利率来看，20家白酒上市企(qǐ)业中，有17家企业毛利率在60％以上(shàng)，茅台高达92％，仅(jǐn)3家企业(yè)毛利率(lǜ)低(dī)于50％。且有15家(jiā)企业毛利率(lǜ)与上(shàng)年同(tóng)期相(xiāng)比增长，金种子、洋河、伊力特(tè)、舍得、酒鬼酒(jiǔ)5家企业(yè)毛(máo)利率有所下降。

　　毛利率高，印证了白酒超强的盈利能力，但透(tòu)过(guò)年报，白酒(jiǔ)的(de)高库(kù)存更加值(zhí)得关注。2022年，20家A股白酒上(shàng)市公司总存(cún)货(huò)达1328.33亿(yì)元(y凉风席席的是什么意思，凉风席席是成语吗uán)。其中，茅(máo)台以(yǐ)388.24亿元库存高居榜(bǎng)首，洋(yáng)河(hé)、五粮(liáng)液紧(jǐn)随(suí)其后。

　　但从涨幅来看(kàn)，泸州老窖、岩(yán)石股份(fèn)（600696.SH）、老白(bái)干酒等企业(yè)库(kù)存同比增长超(chāo)30％，除洋河股份、顺鑫农(nóng)业（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒企库存(cún)增长基本都在两位数以上。

　　合同负债情况亦能一定程度上反映当前渠道(dào)的情况。截至2022年底(dǐ)，18家上市酒企合同负债整体同比减少5.47％。同期，11家(jiā)公(gōng)司的合同负债下滑，其中酒鬼酒(jiǔ)、古井贡(gòng)酒等同(tóng)比(bǐ)降幅超五(wǔ)成。截(jié)至(zhì)今(jīn)年(niá凉风席席的是什么意思，凉风席席是成语吗n)一季度末，总体合同(tóng)负债微增0.08％。

　　搜狐酒业发展研究院专(zhuān)家(jiā)、中国酒(jiǔ)业资深(shēn)评论员肖竹青告诉(sù)钛媒体APP，“2022年(nián)、2023年一季度白酒业(yè)绩非常优秀。但是我们发现整个市场除了茅台(tái)供不应求以外，其他(tā)产品都(dōu)存在价格倒挂(guà)现(xiàn)象，这说明除茅台(tái)以外社会库存很大，对白酒(jiǔ)发展(zhǎn)来说存在隐(yǐn)忧(yōu)。”但他也表示，“预计今(jīn)年下半年中秋节后(hòu)有望成为酒业重(zhòng)回正轨(guǐ)发展的(de)时间节(jié)点。”

　　“高库存是行业性问题。”蔡学飞表达了同样的看法，他(tā)认(rèn)为，随着国家(jiā)经济面(miàn)的恢复以及社会(huì)活动的复(fù)苏，会(huì)加速去库存(cún)，特别是名(míng)酒库存会得(dé)到很大的(de)缓解，但是区域中(zhōng)小企业仍然会面临不(bù)小的库存(cún)压(yā)力。

　　日前，五粮液在投资者关系互动(dòng)平(píng)台回答投资者关于库存的(de)问题(tí)时(shí)就谈到(dào)，五(wǔ)粮液产品渠道(dào)库存量不到(dào)一个月(yuè)，属于正常水平。

　　事实上，白酒(jiǔ)渠道(dào)“堰(yàn)塞湖”是(shì)常态，尤(yóu)其(qí)在过去三年(nián)，受疫情影响线(xiàn)下(xià)消费场景大减，终(zhōng)端动(dòng)销放(fàng)缓，造成了社会库存积压。从产能来看，近十年来白酒产量在(zài)不(bù)断下(xià)降(jiàng)，白酒产业存量产能过剩是不争(zhēng)的事实，未来仍然(rán)是趋势之一。加之(zhī)消费观念、消费(fèi)习惯的变化，即(jí)使是疫情后消费场景(jǐng)大规模(mó)恢复的前提(tí)下，白(bái)酒去库存依然需要时间。

　　而(ér)为(wèi)去库存，全行业各环节(jié)都在努力，其中(zhōng)最关键的是(shì)，亟(jí)需库存(cún)消化能力(lì)强(qiáng)劲的新(xīn)渠(qú)道。可以看到，大小酒企均在营销上大(dà)手笔(bǐ)撒钱，大部分酒企年报中销售费用一(yī)栏(lán)的(de)数字(zì)在逐年递增。

　　可以预(yù)见，2023年谁(shuí)的库存消化得快(kuài)，谁的价格倒挂恢复(fù)得快，谁就能在新周(zhōu)期中胜出。

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