财联社5月(yuè)8日讯（记者 闫军）铁树开花了！不仅仅(jǐn)是中国平(píng)安在4月27日迎来(lái)时隔8年的涨停，就在5月8日，中信银行、中国(guó)银(yín)行也迎来涨停，而上一次(cì)涨停分别(bié)是13年前、7年前(qián)，邮(yóu)储银行更是盘(pán)中刷新历史(shǐ)最高。

　　有市场(chǎng)观(guān)点将大涨归因为两(liǎng)份会议通知。

　　一是，5月(yuè)11日“发现央企投资价(jià)值促进央企估(gū)值(zhí)回归”业务(wù)交流会暨国新央企股东回报ETF宣介会即将(jiāng)举(jǔ)办；另外一份则(zé)是沪市(shì)金融业(yè)主(zhǔ)题座谈会，其(qí)中(zhōng)“在(zài)服务(wù)中(zhōng)国式现代化中促进金融业估值提升(shēng)和高质量发展(zhǎn)”成为重要议题(tí)。

　　中特估成为了(le)市(shì)场较长(zhǎng)一(yī)段(duàn)时期的热门词(cí)，尽管披(pī)上了主题、政策(cè)等(děng)色彩，底层逻辑是(shì)过去的(de)A股市场对部分传统行业国央企的严重低配和低估。说到A股的(de)低(dī)估(gū)值、高分(fēn)红，银行为首的大金融板块(kuài)首当其冲。上述5.11会(huì)议是为此前(qián)获批的央(yāng)企股东回报(bào)ETF发(fā)行预(yù)热，会(huì)议作用显然被放大。

　　事(shì)实上(shàng)，不仅是两份(fèn)会(huì)议通知(zhī)的推波助(zhù)澜，“小作文(wén)”又来添(tiān)油加醋。一则(zé)无头无尾的所谓指导(dǎo)意见，要求“国企要做到1倍PB以上”，捕风捉影，却获得极大的传(chuán)播(bō)。

　　低估值、高(gāo)股息，在经(jīng)济温和复苏预期(qī)之下(xià)，中特估银行概念获得资金的青(qīng)睐。有了(le)多重消(xiāo)息的加持，暴涨顺理成章。

　　根据以(yǐ)往(wǎng)经验，大(dà)金融板(bǎn)块走强(qiáng)往(wǎng)往预示着行情(qíng)的(de)结束，这一(yī)次历史是否会重演呢？多位受访人(rén)士指(zhǐ)出，这种单一(yī)衡量逻辑(jí)可(kě)能不再奏(zòu)效(xiào)，当前市场，银行板块是作为“国资含量”比(bǐ)较(jiào)高的板块行进(jìn)，从(cóng)去年底(dǐ)开(kāi)始监管开始提出中特估后有(yǒu)比较(jiào)不(bù)错(cuò)的(de)表现，中特估(gū)有望持续为投资者带来除(chú)稳(wěn)定股息收益(yì)外的收(shōu)益。

　　银行为首的大金(jīn)融爆发

　　5月(yuè)8日，银(yín)行满屏(píng)大涨(zhǎng)，中国银(yín)行(xíng)、中信银行、西安银行涨停，农业银行、民生(shēng)银行(xíng)、工商银行、浙商银(yín)行大涨(zhǎng)超过6％，42只银行股超过9成涨幅超过2％。有网友感慨(kǎi)：“你以为的大牛(niú)市is back，其实大牛市is bank。”从指数维度(dù)来看(kàn)，银行(xíng)板块大(dà)涨早已启动(dòng)，银行指(zhǐ)数（中信）近(jìn)5个交易日涨幅达到了9.42％。

　　此外，除了(le)银行(xíng)板块，券商股也持续爆发，券商指数(shù)收盘涨幅超过2％。其中(zhōng)，中国银河(hé)领涨，盘(pán)中(zhōng)一度(dù)涨停，近5个工作日涨幅达到(dào)35.82％。

　　从银行板块ETF涨势(shì)来看，场内10只中(zhōng)证银行(xíng)ETF涨幅(fú)明显，比如，天弘中证银行ETF、富国中证800银行(xíng)ETF、南方(fāng)中(zhōng)证ETF、华(huá)夏中证(zhèng)ETF、华宝中证ETF等多只基金涨幅超过4％，从(cóng)资金流动来(lái)看，以规模(mó)最大的华宝中证银行(xíng)ETF为例(lì)，不(bù)仅当日收盘价创(chuàng)一年新高，全(quán)天成交量飙(biāo)升超过14亿元，刷(shuā)新近两年来的最高。

　　对(duì)于银行股的大(dà)涨，市(shì)场(chǎng)早有预期。睿郡资产(chǎn)合伙人(rén)董(dǒng)承非在(zài)5月7日(rì)表示，在经济(jì)复(fù)苏不强劲情况下(xià)，原来(lái)看不起的(de)那些低增速的企业，现在(zài)反而显得难(nán)能可贵，因此(cǐ)被忽略高分红、深(shēn)度(dù)价值的企(qǐ)业反而受到追(zhuī)捧。俄罗斯人的尺寸是多少厘米，俄罗斯怎么那么大

　　博时基(jī)金权益投(tóu)资一(yī)部基金(jīn)经理吴鹏(péng)也表示，银行(xíng)股这(zhè)波快(kuài)速上(shàng)涨，是(shì)其在(zài)估值极度低(dī)水(shuǐ)平、股息率(lǜ)具备一定吸引力、持仓极度低(dī)配、基本面预期极(jí)度(dù)悲观等背景下，配合当前经济弱复苏整体(tǐ)回(huí)报率预期下行、中特(tè)估政策背景下的(de)估值修复。

　　涨幅与(yǔ)成交量齐升，背后仍(réng)是中特估(gū)逻辑

　　经(jīng)过漫长(zhǎng)的(de)季节，银(yín)行股等来了(le)久(jiǔ)违的上涨，截至5月8日，自今年4月以来(lái)全(quán)市场42家上(shàng)市(shì)银行中，有17家涨幅(fú)超过10％，其中，中信银行涨幅近(jìn)40％，中国银行涨幅超过32％，民生(shēng)、邮储、农行、交行、西(xī)安等5家银(yín)行涨幅超过20％。

　　资金的流入(rù)量同样可观，5月8日(rì)，银行ETF涨幅4.22％，收盘价创一(yī)年新高，全天成交量飙(biāo)升超(chāo)过14亿元，也刷新近两年来的最高。中国(guó)银行龙虎榜数据显示，近(jìn)三日沪股通累计买(mǎi)入5.65亿元并(bìng)卖出10.74亿元，4家机构(gòu)累(lèi)计买入11.37亿元。

　　银(yín)行股的大涨(zhǎng)，正(zhèng)如吴鹏所言(yán)，估值极度(dù)低水平、股息(xī)率具备(bèi)一定吸引力、持(chí)仓极度低配、基(jī)本面预期极度悲观都(dōu)是银行股(gǔ)上涨的逻(luó)辑(jí)所在。

　　具体而言，在估值上，截至目(mù)前，42家A股银(yín)行(xíng)的平均市净率为0.6倍左(zuǒ)右。除了宁(níng)波(bō)银(yín)行和招商(shāng)银行(xíng)，其余银行均处于“破(pò)净”状态。在这一轮估(gū)值修(xiū)复(fù)中，有市场人士指出(chū)，俄罗斯人的尺寸是多少厘米，俄罗斯怎么那么大中字(zì)头银行目(mù)标(biāo)价估值最保(bǎo)守看到(dào)0.6，相当于2020年疫情(qíng)前的估值位置(zhì)，当前板块交(jiāo)易热度之下目标价抬升至(zhì)0.7-0.8，明显看到(dào)，资金对资产质量、让利实体经济容忍度提升。

　　稳定的高(gāo)分(fēn)红和高股息是(shì)银行(xíng)股相对(duì)于其他主(zhǔ)题板块更强的优势(shì)，据(jù)财通证(zhèng)券(quàn)研报，国有大行近五(wǔ)年(nián)分红率基本稳(wěn)定在30％左右，稳(wěn)定分红符合价值投资和长期(qī)投资需要(yào)。近年来国有大(dà)行(xíng)股息率也呈逐年提升趋势平均(jūn)股息率从(cóng)2019年的4.85％提升(shēng)至2022年的5.83％。

　　而公(gōng)募(mù)持(chí)仓占比(bǐ)极低也为调(diào)仓提供了空(kōng)间，公(gōng)募“冷(lěng)”银行久(jiǔ)矣，2023年一季(jì)度银(yín)行股占偏(piān)股型基金仓位为1.96％，为(wèi)2016年三季(jì)度以来新低，显著低于2010年以来(lái)均值。

　　华宝基金银行ETF基金经理胡(hú)洁就向财联社表示，高股(gǔ)息策略以其确定的股息收入和较(jiào)高的安(ān)全(quán)边际(jì)可以为投资者提(tí)供不(bù)错(cuò)的收益。而基本面(miàn)稳健、分红(hóng)率高而稳定、估值处(chù)于历史低位的(de)银(yín)行板块是高股(gǔ)息(xī)策略(lüè)的理(lǐ)想增配板块。与此同时(shí)，银行板块在一季度是(shì)业(yè)绩低点。随着大行重定价的压力过去以及二三(sān)季度农商行小微(wēi)投(tóu)放旺季的到来，资产端收益率(lǜ)将会逐步企稳，后续业绩有望改善。

　　鹏华基金量化及衍生品投资(zī)部基(jī)金(jīn)经理余展昌也指出，与海(hǎi)外银行对比，在中(zhōng)特估(gū)背(bèi)景下的国(guó)内银行仍然具有较(jiào)好的(de)投资机会。以国有大行(xíng)为(wèi)例(lì)，从(cóng)PB角度(dù)而言(yán)，邮储(chǔ)银行(xíng)的PB最(zuì)高在0.75倍(bèi)左右，其他大行在0.5-0.6倍(bèi)之间，而海外绝大部(bù)分的银行估值(zhí)都在1倍PB以(yǐ)上(shàng)。考虑到海外(wài)银行还有大量的商誉，国内银行的估值(zhí)水平是偏低的，本身就有比(bǐ)较(jiào)大(dà)的修复空间(jiān)。此外，他还(hái)指(zhǐ)出，国企改(gǎi)革有望(wàng)使(shǐ)得这些问题得到改(gǎi)善，从而提(tí)高银行(xíng)的利(lì)润增速，持续修复(fù)估值。

　　银行是否意味着行情(qíng)的结(jié)束？

　　随着证券、银行等大金融板块的走强(qiáng)，有市场观点开始担忧市(shì)场行情(qíng)告一段落。对此，市场人士认(rèn)为，站在中特估背(bèi)景下去看金融(róng)股的爆发，并不能简单做出市场行情结(jié)束的(de)结(jié)论。

　　吴鹏(péng)分析称(chēng)，大(dà)金融板块(kuài)过(guò)去(qù)被当成行(xíng)情(qíng)结(jié)束的指标，其背后通常潜意识映射(shè)包(bāo)括不限于大金融爆(bào)发(fā)往往代表市场(chǎng)没有别的方向、市(shì)场进入避险(xiǎn)状态、大(dà)金融“吸血”严(yán)重等。但从当前的(de)金融股走强来看，市场(chǎng)表现并(bìng)不存在上(shàng)述(shù)问题。

　　首先(xiān)，当(dāng)前(qián)大(dà)金(jīn)融“吸血(xuè)”效应并(bìng)不强(qiáng)，比如银行板块近(jìn)期大幅(fú)放量，成交(jiāo)量约为600亿，作为(wèi)大市值的板(bǎn)块，这一(yī)成交量与甚至部分(fēn)中小市值板块(kuài)成(chéng)交量相差(chà)甚远(yuǎn)。

　　其次，大金(jīn)融板块本(běn)次表现也(yě)不是单(dān)一的，放眼全市场，部(bù)分港口、铁路(lù)、建(jiàn)筑、电力、石化等板块也(yě)表现较好，因(yīn)此不(bù)能(néng)单一地以过去大(dà)金融上涨作为(wèi)单一比较。

　　吴(wú)鹏坦言，当下较(jiào)为(wèi)极端(duān)的交易结(jié)构容易被表征(zhēng)为市场波动的前奏(zòu)，但市(shì)场变量影响较多、今年行(xíng)情(qíng)结(jié)构差(chà)异(yì)巨大(dà)，建议不要单(dān)一映(yìng)射分(fēn)析。

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