钠电(diàn)池产(chǎn)能规划从0到10GWh再(zài)到18GWh，年赚1亿(yì)拟撬动54亿乃至(zhì)94亿投资，传艺科(kē)技是(shì)真跨(kuà)界(jiè)还是奢望，飙涨(zhǎng)后又腰(yāo)斩(zhǎn)的股(gǔ)价(jià)似乎已经给出注脚(jiǎo)。

　　去年(nián)6月以来，萦绕在键盘生产商(shāng)传艺科技（002866.SZ）身上(shàng)的最大(dà)议题莫过于跨(kuà)界钠电池(chí)。

　　这(zhè)个(gè)热门(mén)又令人遐想(xiǎng)的(de)题材搭(dā)配(pèi)公司释放钠电池项目(mù)进(jìn)展的“积极主动”，在2022年(nián)刺激着传艺科技股价(jià)迅速飙涨(zhǎng)4倍，甚(shèn)至期间(jiān)还祭出“七连板(bǎn)”和(hé)“五连(lián)板”妖(yāo)股走势。然去年末以来，抛“利好消(xiāo)息”催涨股价的套路完全(quán)失灵(líng)，股价又(yòu)在4个多(duō)月时(shí)间极速腰斩(zhǎn)。即便是(shì)3月末扔出30亿元(yuán)定(dìng)增预案投建年产(chǎn)5.5GWh钠(nà)电池项目，传(chuán)艺(yì)科技(jì)也只收获了短暂(zàn)的上涨，而后再(zài)未掀起波(bō)澜。

　　钛媒体APP注(zhù)意到，股价(jià)过山车(chē)式的涨跌折(zhé)射的(de)是市场对传艺(yì)科技(jì)高调跨界钠电赛道故事(shì)的怀疑(yí)：从宣布跨界到现(xiàn)在(zài)，时间(jiān)不(bù)过10多(duō)月，规划产能已经从0到10GWh再到(dào)18GWh，年赚1亿元的传艺科技如何撬动(dòng)54亿元乃至94亿元的投(tóu)资成(chéng)本？巨头环伺、落地产(chǎn)能骤增、锂(lǐ)价持续下行，在愈加拥挤的赛道上，夸(kuā)下海口的产(chǎn)能又该如(rú)何消化(huà)？过往投(tóu)资计(jì)划频频(pín)“跳(tiào)票”、实际效(xiào)益与预期(qī)天差地别等“黑历(lì)史”在前，“大跃进”的新项目(mù)如何(hé)让(ràng)人信服(fú)？

　　跨(kuà)界(jiè)钠电池，股价“过山车(chē)”

　　早在(zài)20世纪70年(nián)代，钠离子电池便(biàn)与锂(lǐ)离子电池同时期(qī)萌芽(yá)，但由于钠(nà)电负(fù)极嵌钠(nà)能力较弱、钠电(diàn)池能量密度(dù)较低，导(dǎo)致其研发进(jìn)度大大(dà)落后于了(le)锂电池。直到2020年(nián)后，随着钠(nà)电关键技术完(wán)成突破以及(jí)锂价不断飙升，钠电才作为锂电“备胎”之一重回人们重视。尤其2021年7月(yuè)，宁德时代推出第一代(dài)钠离(lí)子电池(chí)，掀起钠电风潮(cháo)，并将风口带到了(le)A股(gǔ)市场(chǎng)。

　　时值2022年(nián)锂价暴涨，A股钠电炒(chǎo)作如日中天之际，传艺科(kē)技(jì)于去年(nián)6月22日晚间高(gāo)调宣布(bù)入局。彼时的公(gōng)告显示，公司拟投(tóu)资3000万(wàn)元通过全资子(zi)公司江苏智(zhì)纬电子(zi)科技有限公(gōng)司（以下简称“智(zhì)纬电子”） 同海盈(yíng)汇(huì)鑫(xīn)企业、自(zì)然人杨磊(lěi)和杨(yáng)崇义(yì)合作设立控股孙公司江苏传艺钠(nà)电科技(jì)有限公司（公司(sī)持股75％，以下简称“传艺钠电”）。

　　公告出，传艺科技(jì)旋即涨停，当(dāng)日盘后公(gōng)司迫不及待召开电话会(huì)议，向(xiàng)合(hé)计64名分析师和(hé)个(gè)人投资(zī)者披(pī)露跨(kuà)界钠电的(de)各种(zhǒng)细节。根(gēn)据规划，传艺科(kē)技钠电(diàn)池项目(mù)中试线2022年(nián)投(tóu)产，一期2GWh的产(chǎn)能(néng)2023年投产，二期计划(huà)新建(jiàn)8GWh的产能。

　　撂(liào)下(xià)电话(huà)，股价更(gèng)加(jiā)疯涨。加上6月23日的(de)涨(zhǎng)停，传(chuán)艺(yì)科(kē)技宣布跨界后一口气收(shōu)出7个(gè)涨停板，市值快(kuài)速实(shí)现翻倍。

　　传艺科技日K线图，来源：wind

　　有(yǒu)了钠电消(xiāo)息催涨股价的前车在前(qián)，传艺(yì)科技开始有意无意(yì)地“主动”披露钠电项目进展，而公司股(gǔ)价也往往在(zài)公告披露后录(lù)得大幅上涨。去年12月5日盘(pán)中，公司(sī)股价一(yī)度摸高至54.44元/股，相(xiāng)较于跨界钠电(diàn)池前10元/股左(zuǒ)右的(de)温吞股价，不(bù)到半(bàn)年的时间(jiān)已(yǐ)翻了逾李子园牛奶比AD钙奶有营养吗，李子园牛奶和ad钙奶5倍。

　　但此(cǐ)后(hòu)，公(gōng)司股价开始(shǐ)掉头向下，无论其如何发(fā)布“利好”消息(xī)，股价也再难掀大风浪，反而随着时间(jiān)的(de)推移，迅速回(huí)落。截至4月(yuè)20日收盘，报28.14元/股，4个(gè)多月时间已经较高(gāo)点腰斩(zhǎn)。

　　值得一提的(de)是，由于(yú)在2022年6月23日盘(pán)后，公司迫切召开电话会并(bìng)在(zài)《投资者关系活(huó)动记(jì)录表(biǎo)》中对外发(fā)布钠电池业务(wù)未来规划(huà)、技术水平(píng)等涉及(jí)公司经(jīng)营(yíng)的重大信息，但直至2022年7月9日才(cái)正式通过《关于对深圳证(zhèng)券交易所(suǒ)关注函回(huí)复(fù)的公告》补(bǔ)充(chōng)披露相关事项(xiàng)，传艺(yì)科技(jì)及公司(sī)董事长兼(jiān)总(zǒng)经理邹伟民、时任(rèn)董(dǒng)秘许小(xiǎo)丽(lì)还(hái)遭深交(jiāo)所通(tōng)报批评。

　　产能(néng)“大跃进”，钱从哪里来？

　　回(huí)看传艺科技股价“过(guò)山车”式上(shàng)下，背后纵有游资推波助(zhù)澜(lán)，但(dàn)归(guī)根结底还是(shì)其资金有限与钠电产能规(guī)划(huà)“大(dà)跃进”不匹配无法让市场(chǎng)信服造成的(de)。

　　根(gēn)据公司定增预案，钠电(diàn)池二期5.5GWh项(xiàng)目建成后(hòu)，公(gōng)司产(chǎn)能将达到10GWh。而(ér)根据公司此前对交易所回(huí)复函和2023年度定增预案，公(gōng)司规划的10GWh钠电池项目的投(tóu)资成(chéng)本(běn)约54亿元。其(qí)中，土地购置及(jí)厂房成(chéng)本约4亿元，10GWh产能需投入(rù)的(de)装修及设备成本约50亿元。

　　实际上，传艺科技规(guī)划的钠(nà)电产(chǎn)能(néng)远不(bù)止这公告出来的10GWh。据传艺钠电官微消息(xī)，公司董事长邹伟民(mín)4月16日在(zài)公(gōng)开场合演讲时提到，“2022年7月，公司决定，发挥资(zī)金优势，投资(zī)50亿元，新(xīn)征410亩土地(dì)，用30个月的(de)时间，新上钠离子电池全供应链(liàn)项目(mù)，逐(zhú)步形成年产3万吨(dūn)正极材料(liào)、4万吨负极材料、18GWh钠离(lí)子电池、15万(wàn)吨电解液的(de)生(shēng)产能力(lì)；2022年10底(dǐ)，中试线已经竣工投产；目(mù)前，4.5GWh量(liàng)产(chǎn)线已经开始试产(chǎn)试销，6月底有望批(pī)量生(shēng)产。”

　　邹伟民公开演讲时(shí)提到的钠电产能规划(huà)，来(lái)源：传艺钠电官(guān)微

　　若按邹伟民的说法(fǎ)，传艺科技(jì)在上(shàng)述的(de)54亿(yì)元资金外，还(hái)需要更多(duō)资金，仅(jǐn)另外8GWh钠电池就(jiù)需(xū)要40亿元的投入(rù)。

　　但现实是(shì)，传艺(yì)科(kē)技(jì)主(zhǔ)营式微，年赚1亿元(yuán)的盈(yíng)利水平显然(rán)难以(yǐ)撬动动(dòng)辄几(jǐ)十亿(yì)的项目。

　　传艺科技主(zhǔ)营(yíng)输入类设备和印制电路板（PCB）两大(dà)类(lèi)消费电子(zi)零(líng)组(zǔ)件，具体包括笔记本/台式机(jī)电脑(nǎo)键盘、触(chù)控模组和鼠(shǔ)标等输入类设备及通讯(xùn)用板、消费电子、计算机用板等 PCB 产品。

　　2017年上(shàng)市(shì)以来公司经营规模(mó)不断扩大，营收从2017年的6.69亿元起李子园牛奶比AD钙奶有营养吗，李子园牛奶和ad钙奶步，逐年递(dì)增，到(dào)2022年达(dá)到19.99亿元，翻了近3倍(bèi)。但盈利并未同(tóng)步，上(shàng)市(shì)当年公司归(guī)母净利(lì)润(rùn)就下滑(huá)13.60％，只有7776.63万元。之后随着行业式微，公司盈利水(shuǐ)平起起伏伏，到2022年也仅1.15亿元(yuán)，相较于2017年仅增长(zhǎng)了47.90％。而早在2016年，公司盈利(lì)就(jiù)已经(jīng)达到了9000万元，净利润增(zēng)长乏力可见(jiàn)一斑(bān)。

　　传(chuán)艺科(kē)技业绩变动情况，来(lái)源(yuán)：wind

　　盈(yíng)利陷入瓶颈，账上(shàng)的资金也(yě)并不宽(kuān)裕。2022年，公司(sī)经营活动(dòng)产(chǎn)生的(de)现金流量净额4.46亿元；截至去年(nián)末，公司货币(bì)资(zī)金仅2.87李子园牛奶比AD钙奶有营养吗，李子园牛奶和ad钙奶亿元，短(duǎn)期借款8.41亿元；应收账款5.90亿元，应付账款4.56亿元(yuán)。

　　那两年半内要拿出54亿元乃至94亿元以(yǐ)上的(de)资(zī)金投资钠电，钱从哪里来(lái)？

　　在2022年7月9日给深交(jiāo)所的回函中，传艺科技曾详细披(pī)露(lù)过2GWh项目资金来(lái)源：截至2022年5月31日，公司可用于钠离子(zi)电池项目(mù)的自有(yǒu)资金仅1.61亿(yì)元(yuán)，银行授(shòu)信未(wèi)使用额(é)度10.27亿元，足见其在投资钠电(diàn)项目时(shí)自有资金的“捉襟见肘”。

　　来源：传艺科(kē)技给深(shēn)交所(suǒ)的回函(hán)

　　很明(míng)显，一开始规划的一期2GWh产能，传(chuán)艺科技就是准(zhǔn)备(bèi)靠(kào)银行贷款解决(jué)。后一(yī)期产能增加到4.5GWh，投资额增加10亿元(yuán)左右，同样仰仗银行贷款。今年3月(yuè)30日(rì)公司公告称，传艺科技及子公司(sī)拟向工(gōng)商银(yín)行、农业银行等(děng)组(zǔ)成的联合银团(tuán)申(shēn)请不超(chāo)过20亿(yì)元的项目贷款，用于公司钠电池项目。根据最(zuì)新(xīn)的调研记(jì)录，“截(jié)至目前，牵头(tóu)银行已审(shěn)批通(tōng)过，参团银行处于正常的审批流程中。”

　　一期靠贷款，二(èr)期(qī)谋定增。今年3月30日，公司(sī)披露(lù)《2023年(nián)度向(xiàng)特定对象发(fā)行股票预案》，拟募资不超过(guò)30亿元，其(qí)中的24亿元拟投(tóu)入钠电池制造二(èr)期项目(mù)，剩余6亿元补流(liú)。

　　根据测算，二期(qī)5.5GWh项目总投资额(é)为(wèi)27.47亿元(yuán)，除(chú)了定增(zēng)的(de)24亿元外，还(hái)有3.47亿元的缺(quē)口(kǒu)。而为补这部(bù)分(fēn)缺口，传艺科技甚至将2020年定增募投资金(jīn)中(zhōng)的(de)1.75亿(yì)元变更用于该项目(mù)。

　　简单加总便知，家底不厚(hòu)，传(chuán)艺科(kē)技10GWh钠电项目只(zhǐ)能依(yī)赖融资。至于上述邹伟民(mín)公开演讲时提到的(de)另外8GWh的项(xiàng)目资(zī)金来源(yuán)，钛媒体APP向公司(sī)求证，但截至发稿，仍未获回复。

　　锂(lǐ)价暴跌，钠电(diàn)还有优势(shì)吗？

　　“今年销售不低(dī)于10亿元，整个钠电池全供应链项目计划到2024年(nián)末(mò)全部竣工投(tóu)产，达(dá)产达效后，可实(shí)现年销售250亿元。”若传(chuán)艺科(kē)技的钠电项目真如邹伟民在(zài)近日的演(yǎn)讲中所言照进(jìn)现实，几年后公司营收将(jiāng)在当(dāng)前基础上翻(fān)十几倍。但近来腰斩(zhǎn)的股价显示，市(shì)场对这个故事(shì)并不再(zài)买账，除了资(zī)金实力有限公司外(wài)，核心还(hái)在其大干快上后产能(néng)如何(hé)消化(huà)的问题。

　　毕竟，在钠电(diàn)池商业化元年的2023年，包(bāo)括宁(níng)德时代、中科海(hǎi)纳、亿纬(wěi)锂能(néng)、雅迪等诸(zhū)多巨头在(zài)内，已纷纷发产(chǎn)品、量产并大建产能，竞争者初露威胁，赛道已然开始(shǐ)拥挤。

　　尽管就披(pī)露(lù)的参数和性能来看(kàn)，传艺钠电(diàn)的(de)钠(nà)电(diàn)池与巨头(tóu)们不相上(shàng)下，但(dàn)宁德时代落地奇瑞车型、华语(yǔ)新能(néng)源配套雅(yǎ)迪(dí)极钠S9等(děng)表明，大佬们已经(jīng)走在(zài)前面，率先在(zài)两轮电动车和低(dī)速电动车(chē)领(lǐng)域实现(xiàn)装车应用。而传艺科技除了在岁末年(nián)初公(gōng)告(gào)与中祥航业、江苏(sū)新能源、德博新能源签(qiān)订项目(mù)合作或战略合(hé)作协议外，并(bìng)未官宣重点(diǎn)客户。

　　每每有投(tóu)资(zī)者问及客(kè)户情况时，公(gōng)司都以(yǐ)“目前订单下游运用覆(fù)盖(gài)储能、低(dī)速电动车及电动工具(jù)等多(duō)个(gè)领(lǐng)域”“公司(sī)钠离子电池送样(yàng)后客(kè)户的(de)反馈普(pǔ)遍较为(wèi)良好，并已与多名(míng)客户签订了销售订单(dān)”“公(gōng)司已与多(duō)家知名两轮电动(dòng)车品牌开(kāi)展送样(yàng)和合作(zuò)意向洽谈等工(gōng)作”等进行回复。至于(yú)具体(tǐ)的客户(hù)名(míng)称和(hé)订单金额，一直语焉不详。

　　且2023年，钠(nà)电(diàn)池产能落地正数倍级增长。上海钢联新能源事业部(bù)钠电(diàn)池分析(xī)师汪奇告诉钛媒体APP，2022年钠电池项目(mù)落(luò)地(dì)产(chǎn)能有3GWh左(zuǒ)右，预计2023年(nián)落地产能(néng)将(jiāng)达到13-15GWh。ICC鑫(xīn)椤(luó)资讯最新发布数据则称，到(dào)2023年底，预计钠电池产能将增加至(zhì)21GWh。无(wú)论是哪种(zhǒng)预测，今年钠(nà)电(diàn)池落地产能大(dà)幅增加已(yǐ)可预见。

　　“参考锂电(diàn)池行业产能利用率，钠(nà)电池(chí)落地的产能中(zhōng)可以(yǐ)实现(xiàn)装机的在4-5GWh左右，而铅酸电池的市(shì)场规模(mó)接近40GWh。前期(qī)用于两轮(lún)车的钠电池不到5％，后面成本降(jiàng)下来才会有较大比(bǐ)例的替代。”汪(wāng)奇(qí)认为，今年钠(nà)电池只会小批量应用到多(duō)元化场景。

　　然(rán)传(chuán)艺(yì)科技(jì)却十分自信(xìn)，其(qí)在调研记录中预测(cè)，预计2023年公司(sī)实际(jì)出货量在2GWh-3GWh，相当于其占去了2023年(nián)钠电池市场的绝大部分(fēn)份额。

　　来源：传(chuán)艺科技2023年1月(yuè)9日投资(zī)者关(guān)系活动记录表

　　需要注意的是，沉寂多年(nián)的钠电(diàn)池(chí)是在此前锂(lǐ)价飙涨的背景(jǐng)下作为(wèi)“替代”而被推到台(tái)前的，去年底以来，碳(tàn)酸锂价格(gé)持续下行，4月20日电碳价格均价已经(jīng)跌至18万元/吨。一时间，锂价持续(xù)下跌会否影响钠电池商(shāng)业(yè)化进程(chéng)的讨论甚嚣(xiāo)尘上。

　　中科院院士(shì)欧阳明高近日(rì)就表(biǎo)示：“钠电(diàn)池能够起到对锂(lǐ)电池的平(píng)衡作用(yòng)，平衡锂价，保证(zhèng)锂资源的供应安全，不太(tài)可能成为(wèi)主流。锂价一便宜，就会让钠离子的发(fā)展(zhǎn)陷入(rù)被动。”但他(tā)也强调(diào)，“钠(nà)离子技术一定要发展，因为它是锂(lǐ)离子电(diàn)池(chí)的(de)一个有益的(de)补充。”

　　汪奇称，锂电和钠电(diàn)建设成本接(jiē)近，目(mù)前(qián)三元钠电量产的生产成本在0.45-0.5元/Wh，铁锂电池在(zài)0.5元(yuán)/Wh左右。其进一(yī)步向钛媒体APP分(fēn)析(xī)，“钠离子电池(chí)性能(néng)比较接近磷酸铁锂电(diàn)池，高(gāo)能(néng)量密(mì)度的也接近三元523电池。目前电碳价格下跌至16-18万元/吨，锂电池成本(běn)大幅下降40％以(yǐ)上，所以目前(qián)已经和钠(nà)电(diàn)池成本基本(běn)相当；而由(yóu)于锂原料价格大幅下降(jiàng)，目前铁锂和锰酸锂等电池成本已经(jīng)优(yōu)于钠电(diàn)池。今年碳酸锂(lǐ)价格在20万以下时，锂电(diàn)池对(duì)钠电池有明显优势。”

　　当(dāng)然，市场普遍(biàn)认为钠电池还有降本的空间(jiān)。兴储世纪(jì)总(zǒng)裁助理刘继茂就告诉钛(tài)媒体APP，“待产业链(liàn)完善后，规模量产后钠(nà)离子(zi)电池正、负(fù)极(jí)材料价(jià)格可(kě)降至(zhì)5万元/吨甚至(zhì)以下，钠(nà)离子(zi)电池的理论BOM成本将低(dī)至0.40元/Wh。长期来看(kàn)碳酸锂存在降价(jià)可(kě)能，但只要碳酸锂价格高于(yú)15万元(yuán)/吨，钠离子电池的成本优势就依然存(cún)在，并且随着技术不断发(fā)展(zhǎn)、产业(yè)不断成熟，钠离子电(diàn)池的降本空间有望进一步打开，该(gāi)成(chéng)本临界点仍有进一(yī)步下(xià)探的可能(néng)。”

　　汪(wāng)奇也称(chēng)，明年钠(nà)电产业规模化完成后，能(néng)和(hé)锂离子电池(chí)的成本拉开差距，接近铅酸电池的成本(běn)。但能量密度的限(xiàn)制，使得碳(tàn)酸锂价格(gé)在(zài)15万以上时，成(chéng)熟(shú)后的钠离子电池有一定(dìng)优势；碳酸锂价格(gé)在10万左右及(jí)以下时，钠离子电池在动(dòng)力领域(yù)优势较(jiào)小。

　　钛(tài)媒体APP注(zhù)意到，包括传艺科技在(zài)内，诸多入局(jú)钠(nà)电池的企(qǐ)业都言(yán)锂价下(xià)跌(diē)无碍钠电池商业化进程。但随着锂价(jià)持续下降，钠电池利润率下降或也是必然(rán)的。

　　以传艺科技为例，其在1月9日的调研记录中曾表示(shì)，公司钠电池(chí)定价(jià)主要(yào)根据碳酸锂的价格(gé)，一般给(gěi)到客(kè)户的价格比磷酸铁锂便宜25-30％，且定(dìng)价会随碳酸(suān)锂价格波动而(ér)波动(dòng)。

　　缺乏长(zhǎng)远投资定力 过(guò)往项目频(pín)频“跳票”

　　资金(jīn)和产能消化之外，市场(chǎng)还担忧传艺科技项目投资的定(dìng)力(lì)。

　　尽管公(gōng)司对(duì)进军钠电领(lǐng)域雄心(xīn)勃勃，然而钛媒体APP梳理其过往(wǎng)投资履历发现，传艺科技在(zài)投资上(shàng)缺乏长远(yuǎn)定力，临时“跳票(piào)”甚(shèn)至终止募(mù)投计划可谓(wèi)“家常便(biàn)饭”。

　　2017年4月，传(chuán)艺科(kē)技IPO募资4.81亿元(yuán)，其(qí)中(zhōng)将2.98亿元投向FPC生产项目(mù)，9418.08万(wàn)元投(tóu)向薄膜(mó)线路板生产线技改并(bìng)扩(kuò)产项目。然2018年4月(yuè)公(gōng)司(sī)就变(biàn)更募资(zī)用途，将FPC生产项目未用的(de)资金(jīn)1.20亿(yì)元(yuán)和1.04亿(yì)元分别(bié)用于3D玻璃(lí)面板生产(chǎn)项目、轻薄型(xíng)键盘生(shēng)产项目，已经使用了(le)7737.67万元募资的FPC生产项目(mù)则被(bèi)终(zhōng)止。

　　2019年8月，又将(jiāng)薄膜线路板(bǎn)生产线技改并扩产项(xiàng)目的实(shí)施地(dì)点从一厂搬迁至二厂(chǎng)；2021年(nián)6月(yuè)，再将该项目的实(shí)施地点变更为重(zhòng)庆市合川区(qū)工业(yè)园(yuán)区(qū)核心区高(gāo)阳路30号，实施主体(tǐ)则从传艺科技变(biàn)为全资子公司重(zhòng)庆营志。

　　2020年12月，IPO募投项目(mù)则再(zài)生变(biàn)。公司终止实施3D玻璃面板生(shēng)产(chǎn)项(xiàng)目（已投入募(mù)资7445.13万元(yuán)），并(bìng)将该项目剩(shèng)余资金全(quán)部投入轻薄型键(jiàn)盘生产项(xiàng)目的建(jiàn)设，并将后者的产(chǎn)能从(cóng)1600万台提升至(zhì)2240万(wàn)台。

　　2020年8月(yuè)，传艺科技再融资，定增募资(zī)6亿元(yuán)，其中的4.20亿元(yuán)用(yòng)于年产18万平方(fāng)米中高端印制电(diàn)路(lù)板建设项目。但次年6月，公司将该项目中的(de)SMT工序(xù)实(shí)施地点(diǎn)由(yóu)江苏省高邮市(shì)经开(kāi)区(qū)凌(líng)波路33号(hào)改建至江苏省(shěng)高邮市经开区凌波路(lù)49号的闲置厂房；2023年3月，传艺科技再“变卦”，又将该项目剩余募(mù)资（已投入募资2.41亿元）1.75亿元变更用于投(tóu)入(rù)“钠离子电池制造二期5.5GWh项目”。

　　频频(pín)变更募投计(jì)划的地点、资金乃至项目，直(zhí)接的后(hòu)果(guǒ)就(jiù)是原有的(de)投入打(dǎ)水飘、投资效率低下以及建(jiàn)成(chéng)项(xiàng)目实(shí)际效益与预计天差地别。

　　根据招股(gǔ)书，薄膜线路板生产(chǎn)线技改并扩产项目(mù)建设期仅(jǐn)12个月(yuè)，达产年可(kě)实现(xiàn)销售收入2.24亿元(yuán)。定期报(bào)告显示(shì)，2018年6月30日，该(gāi)项目就已(yǐ)经建成。但2019年-2022年，该项目(mù)的效(xiào)益(yì)分别仅283.41万元、447.55万元、948.94万元和2599.93万元。

　　而根(gēn)据定增方(fāng)案，年产18万平方米中高端印制电(diàn)路板(bǎn)建设项目(mù)建(jiàn)设期也仅12个月，预计达产年实(shí)现营(yíng)收7.48亿(yì)元，项目净利润1.31亿(yì)元。然(rán)两年多时(shí)间过去了，截至2022年12月31日，该项(xiàng)目(mù)投资进度也仅57.26％。2021年、2022年该(gāi)项目效益分别为-1091.61万元、2300.17万元，与当初(chū)的(de)预期相去甚远。

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