钠电池产(chǎn)能规划从0到(dào)10GWh再到18GWh，年赚(zhuàn)1亿(yì)拟撬动54亿(yì)乃至94亿投资(zī)，传艺科(kē)技是真跨界还(hái)是奢望，飙涨后又腰斩的股价(jià)似(shì)乎已经(jīng)给出注脚(jiǎo)。

　　去年(nián)6月以来(lái)，萦绕在键(jiàn)盘(pán)生(shēng)产商传(chuán)艺科技（002866.SZ）身上的最大议题莫(mò)过于(yú)跨界钠(nà)电池(chí)。

　　这(zhè)个热门又令人遐想(xiǎng)的(de)题材搭配公司释放钠电池项目进展的“积极主动(dòng)”，在2022年刺激着传艺科技(jì)股价迅(xùn)速飙涨4倍(bèi)，甚至(zhì)期(qī)间还(hái)祭出“七连板”和“五连板”妖股走势。然去(qù)年末以来，抛“利(lì)好消息”催涨(zhǎng)股价(jià)的套(tào)路完(wán)全(quán)失灵，股价又(yòu)在(zài)4个多月时间(jiān)极速(sù)腰斩。即便是3月末扔出30亿(yì)元定(dìng)增预案投建年产5.5GWh钠(nà)电池项目，传艺科(kē)技也只收获了(le)短暂(zàn)的上(shàng)涨，而后再(zài)未掀起波澜(lán)。

　　钛(tài)媒(méi)体APP注意到，股价(jià)过山(shān)车式的涨跌折(zhé)射的(de)是市(shì)场(chǎng)对传艺科技高调(diào)跨界钠电赛道(dào)故(gù)事的怀疑：从宣(xuān)布(bù)跨界(jiè)到现在，时间不过(guò)10多月，规(guī)划产能已经从0到10GWh再到18GWh，年赚1亿元的传(chuán)艺科(kē)技(jì)如何撬动54亿元(yuán)乃(nǎi)至94亿元的投资成本？巨头(tóu)环伺、落地(dì)产能骤增、锂价持续下行(xíng)，在愈加拥挤的赛道上，夸下海(hǎi)口的产能又该如(rú)何消化？过往投资计划(huà)频频“跳票”、实际效益与预(yù)期天差地别等“黑历史”在(zài)前，“大跃(yuè)进”的新(xīn)项目如何(hé)让人信(xìn)服？

　　跨界钠电池，股价(jià)“过山车(chē)”

　　早在20世纪(jì)70年代，钠离子电池便与(yǔ)锂离子电(diàn)池同时(shí)期萌(méng)芽，但由于钠(nà)电负极嵌钠(nà)能力较(jiào)弱、钠电池(chí)能量密度较(jiào)低，导致其研发进度大大落(luò)后(hòu)于(yú)了锂电池。直到2020年后(hòu)，随着钠电关键技术完(wán)成突破(pò)以(yǐ)及锂价(jià)不断飙(biāo)升，钠电才作(zuò)为(wèi)锂(lǐ)电“备胎”之一重回人们重视。尤其2021年7月(yuè)，宁德(dé)时代推出第一代钠离子电池，掀起钠电风(fēng)潮，并将(jiāng)风口带到了A股市场(chǎng)。

　　时值2022年锂价暴涨，A股钠电(diàn)炒作如日中天之际，传艺科技于(yú)去(qù)年6月22日(rì)晚(wǎn)间高调宣(xuān)布入局(jú)。彼(bǐ)时的公告显示，公司拟投资(zī)3000万元通过全资子公司江苏(sū)智纬电子科技有(yǒu)限(xiàn)公司（以下简称“智纬电子”） 同海盈汇鑫企(qǐ)业、自然人杨磊和杨崇(chóng)义合作设立(lì)控(kòng)股孙公司江苏(sū)传(chuán)艺钠电科(kē)技(jì)有限公司(sī)（公司持股75％，以(yǐ)下简称“传艺钠(nà)电(diàn)”）。

　　公(gōng)告出，传艺科技旋即涨停，当日盘后公司迫(pò)不及待召开电话会(huì)议，向合计64名分析师(shī)和(hé)个(gè)人(rén)投资者披露跨(kuà)界(jiè)钠电的(de)各种细节。根(gēn)据(jù)规划，传艺科技钠(nà)电(diàn)池项目(mù)中试线2022年(nián)投产(chǎn)，一(yī)期2GWh的(de)产(chǎn)能2023年投产，二期计划新建8GWh的产(chǎn)能(néng)。

　　撂下(xià)电话，股价(jià)更加疯涨。加上6月(yuè)23日的(de)涨(zhǎng)停(tíng)，传艺(yì)科技宣布(bù)跨界后一口气收出(chū)7个涨停板，市值快速实(shí)现翻倍。

　　传艺科技日K线图，来源：wind

　　有了(le)钠电消息催涨股价的前车(chē)在前，传(chuán)艺科(kē)技开(kāi)始(shǐ)有(yǒu)意无意地“主(zhǔ)动(dòng)”披露(lù)钠电(diàn)项目进展，而公司(sī)股(gǔ)价也往往在(zài)公(gōng)告披露后录得大(dà)幅上涨(zhǎng)。去年(nián)12月(yuè)5日盘中(zhōng)，公司股价一度摸高(gāo)至54.44元/股，相较于(yú)跨界钠电池前10元(yuán)/股(gǔ)左右的温吞股价，不到半年的时(shí)间已翻了逾(yú)5倍。

　　但此后，公司股价开始掉头向下(xià)，无论其(qí)如何(hé)发布“利好”消息，股(gǔ)价也再难掀大风(fēng)浪，反而(ér)随着(zhe)时间的推(tuī)移，迅速回落。截至4月20日(rì)收(shōu)盘，报28.14元(yuán)/股，4个多月时间(jiān)已经较高点腰斩。

　　值得一提的是，由(yóu)于在(zài)2022年(nián)6月(yuè)23日(rì)盘后，公司迫切召开电话会并在《投资者关系活动记录表》中对外发布(bù)钠电池业务(wù)未来规划、技术水平等(děng)涉及公司经(jīng)营的(de)重大信息，但直至2022年7月9日(rì)才正式通过《关于(yú)对深圳证券交(jiāo)易所关注函回复的公(gōng)告》补(bǔ)充披露(lù)相关事(shì)项(xiàng)，传艺科技及(jí)公(gōng)司董事长兼(jiān)总经理邹伟民、时任董秘许(xǔ)小(xiǎo)丽还遭深交(jiāo)所通报(bào)批(pī)评。

　　产能“大跃(yuè)进”，钱从哪里来？

　　回看传艺(yì)科(kē)技(jì)股(gǔ)价“过(guò)山车(chē)”式上下，背后纵有游资推波(bō)助(zhù)澜，但(dàn)归根结底还是其资(zī)金有限与钠电产能规划“大(dà)跃(yuè)进”不匹配(pèi)无法(fǎ)让市场信(xìn)服造成的。

　　根据公司定增(zēng)预案(àn)，钠电池(chí)二期5.5GWh项目建成后，公司产能将达(dá)到10GWh。而(ér)根据公(gōng)司此前对(duì)交易所回复(fù)函和2023年(nián)度定增(zēng)预案，公司(sī)规划的10GWh钠(nà)电池项目(mù)的投资成本约54亿元。其中(zhōng)，土地购(gòu)置及(jí)厂房成本约4亿元，10GWh产能需投入的装(zhuāng)修(xiū)及设备成本约(yuē)50亿元。

　　实(shí)际上，传艺科技规划(huà)的(de)钠电产能远不止这公告(gào)出来的10GWh。据(jù)传艺钠电官微消息，公(gōng)司董事长邹伟(wěi)民(mín)4月16日在公开(kāi)场合演(yǎn)讲(jiǎng)时提到，“2022年7月(yuè)，公司决定，发(fā)挥资金优势，投资50亿元，新征410亩土(tǔ)地，用(yòng)30个月的时间，新(xīn)上钠离子电池全供应链项目，逐步形成年产3万吨(dūn)正极(jí)材料、4万吨(dūn)负极材料、18GWh钠离(lí)子电池、15万吨电解(jiě)液的(de)生(shēng)产能力(lì)；2022年10底(dǐ)，中试(shì)线(xiàn)已经竣工投产；目前，4.5GWh量产(chǎn)线已经开始试产(chǎn)试销，6月底有(yǒu)望批量生产。”

　　邹伟民(mín)公开(kāi)演讲(jiǎng)时提到的钠电产(chǎn)能(néng)规划，来源：传艺钠电官微

　　若按邹(zōu)伟民的说法，传艺科(kē)技在上述(shù)的54亿(yì)元资金外，还需要更多资金，仅(jǐn)另外8GWh钠电池就需(xū)要40亿(yì)元的投入(rù)。

　　但(dàn)现实是，传艺科技(jì)主(zhǔ)营式微，年赚(zhuàn)1亿(yì)元的盈利(lì)水平(píng)显然难以撬动(dòng)动辄几(jǐ)十亿的项(xiàng)目。

　　传艺科技主营输入类设备(bèi)和印制电路板（PCB）两大类消费电子零组件，具体包括笔(bǐ)记本/台式机电(diàn)脑键(jiàn)盘(pán)、触(chù)控模组和鼠标(biāo)等(děng)输入类设备及通讯用板、消费电子、计(jì)算机用板等 PCB 产(chǎn)品。

　　2017年上市以(yǐ)来公(gōng)司经营规模(mó)不断(duàn)扩大，营收从2017年(nián)的6.69亿元起步，逐年递增，到2022年(nián)达到19.99亿元，翻了近3倍(bèi)。但盈利(lì)并未同步，上市当年公司归母净利润就下滑13.60％，只有7776.63万(wàn)元(yuán)。之后随着行(xíng)业式(shì)微，公司盈利水平起起伏伏，到(dào)2022年也(yě)仅1.15亿元，相较于(yú)2017年(nián)仅增长了47.90％。而早在2016年，公司盈利就(jiù)已经达到了9000万元，净利润(rùn)增长乏力可(kě)见一斑。

　　传艺科技业(yè)绩(jì)变(biàn)动(dòng)情况，来源：wind

　　盈利陷入瓶颈，账上(shàng)的资金也并不宽裕。2022年，公司经营活动产生的(de)现金(jīn)流量净额(é)4.46亿元；截至去年末，公司货(huò)币资(zī)金仅2.87亿元，短期借款8.41亿元；应收账款5.90亿元，应付(fù)账款4.56亿元。

　　那两(liǎng)年半内要拿出(chū)54亿元乃至94亿元以上(shàng)的资金(jīn)投资钠电，钱从哪里(lǐ)来？

　　在2022年7月(yuè)9日给深交所的(de)回函中，传(chuán)艺科技(jì)曾详细披露过2GWh项目(mù)资(zī)金来源：截(jié)至2022年5月(yuè)31日(rì)，公司可用(yòng)于钠离(lí)子电池项目(mù)的自有资金(jīn)仅1.61亿(yì)元(yuán)，银行授信(xìn)未使用额度10.27亿元(yuán)，足见(jiàn)其在(zài)投资钠电项目时自(zì)有资金的“捉襟见肘”。

　　来(lái)源(yuán)：传(chuán)艺(yì)科技给深交所(suǒ)的回函

　　很明(míng)显(xiǎn)，一(yī)开始规划的一(yī)期2GWh产能(néng)，传艺科技就是准备靠银行贷款(kuǎn)解决。后(hòu)一期产能增加(jiā)到4.5GWh，投资额增加10亿元(yuán)左(zuǒ)右，同样仰仗银行(xíng)贷款。今年3月(yuè)30日(rì)公(gōng)司公(gōng)告称，传(chuán)艺科技及(jí)子公司拟向工商(shāng)银行、农业银行等组(zǔ)成(chéng)的联(lián)合银(yín)团申请不超过20亿元的项(xiàng)目(mù)贷款，用于公司钠电(diàn)池(chí)项目。根据最新的(de)调(diào)研记录，“截至(zhì)目前(qián)，牵头银行已审批通过，参团银行处于正常的审批流程中。”

　　一期靠(kào)贷(dài)款(kuǎn)，二期谋定增。今年3月30日(rì)，公(gōng)司披露《2023年度向特定对象(xiàng)发行股票(piào)预案》，拟募资不超过30亿元，其中(zhōng)的(de)24亿(yì)元拟投入钠电(diàn)池制造二期项目，剩余6亿元补流。

　　根据测算(suàn)，二期5.5GWh项目总投资额为27.47亿元(yuán)，除了定增(zēng)的24亿元(yuán)外(wài)，还有3.47亿(yì)元的缺口。而为补(bǔ)这部分缺口，传艺科技甚至(zhì)将2020年定增募投资金中(zhōng)的(de)1.75亿(yì)元(yuán)变(biàn)更用于该(gāi)项(xiàng)目。

　　简单加总便知，家底(dǐ)不厚，传艺科(kē)技10GWh钠电项目只能依赖融资。至于上述邹伟(wěi)民(mín)公开(kāi)演讲时(shí)提到的另外8GWh的项目资(zī)金(jīn)来源，钛媒体APP向公司求证，但(dàn)截至发稿，仍未获回复(fù)。

　　锂价暴跌，钠电还有优势(shì)吗？

　　“今年销售(shòu)不低于10亿元，整个钠电池全供应链项目计划到2024年末(mò)全部竣(jùn)工投产，达产达效后，可(kě)实现年销售250亿元。”若传艺科技的钠电项目真如(rú)邹伟民在近日的演讲(jiǎng)中所言(yán)照(zhào)进现(xiàn)实，几(jǐ)年后公司营收(shōu)将在当前基础上翻十(shí)几(jǐ)倍。但近来腰(yāo)斩的(de)股价显示，市场对(duì)这个故事并不再买账，除(chú)了资(zī)金(jīn)实(shí)力有限(xiàn)公司外，核心(xīn)还在其大干快上后产(chǎn)能如何消化(huà)的问题。

　　毕竟，在(zài)钠电池商业化(huà)元年的(de)2023年，包括宁(níng)德时代、中科海纳(nà)、亿(yì)纬(wěi)锂(lǐ)能、雅迪等诸多(duō)巨头在内，已(yǐ)纷纷发产品、量产并大建(jiàn)产(chǎn)能，竞争者(zhě)初露威(wēi)胁，赛(sài)道(dào)已然开始拥挤。

　　尽管(guǎn)就披露(lù)的(de)参数和性能来看(kàn)，传艺钠电的钠(nà)电池与巨头们不相上下，但宁(níng)德时(shí)代落地奇瑞(ruì)车型、华语新(xīn)能源配套(tào)雅迪极钠S9等(děng)表明，大佬们已经走在前面，率先在两轮(lún)电动车和(hé)低(dī)速电动车领域实(shí)现装车应用。而传艺科技除了在(zài)岁末年初(chū)公告与中(zhōng)祥(xiáng)航业(yè)、江苏新能(néng)源、德博新能源(yuán)签(qiān)订项(xiàng)目合作或战(zhàn)略合作协议(yì)外，并未(wèi)官宣重点客户(hù)。

　　每(měi)每有(yǒu)投资(zī)者问及客户(hù)情(qíng)况(kuàng)时(shí)，公(gōng)司都以“目前订单(dān)下游运用覆盖储能(néng)、低速电(diàn)动车及电动工具等多个领域(yù)”“公司(sī)钠(nà)离子电池送样后客户的反馈(kuì)普遍较为良好(hǎo)，并已与多(duō)名(míng)客户签(qiān)订了销(xiāo)售订单”“公司已(yǐ)与多(duō)家知名两轮(lún)电动车品牌开展(zhǎn)送样和(hé)合作意(yì)向(xià美女脱了个精光露出奶囗和尿囗ng)洽谈等(děng)工(gōng)作”等进(jìn)行回复。至于(yú)具体的客户(hù)名称和订(dìng)单金额，一直语焉不详。

　　且(qiě)2023年，钠电(diàn)池产能落地(dì)正数倍级增长(zhǎng)。上海(hǎi)钢联新(xīn)能(néng)源事业部钠电池分析师汪奇告(gào)诉钛(tài)媒体APP，2022年钠电池(chí)项目落地产能有3GWh左(zuǒ)右，预计2023年落地产(chǎn)能将(jiāng)达(dá)到13-15GWh。ICC鑫椤(luó)资讯最新发布数据则称(chēng)，到2023年底，预计钠电池产能将(jiāng)增加至21GWh。无论(lùn)是哪种(zhǒng)预测，今年钠电(diàn)池落(luò)地产(chǎn)能(néng)大幅(fú)增加已可预见。

　　“参考(kǎo)锂(lǐ)电池行业产能利(lì)用率，钠电池落地的(de)产(chǎn)能中可以(yǐ)实现装机的在4-5GWh左右，而铅酸(suān)电池的市场规(guī)模(mó)接近40GWh。前期(qī)用于两轮(lún)车的钠电池(chí)不(bù)到5％，后面成本降下来才会有较(jiào)大比例(lì)的替代(dài)。”汪奇认为(wèi)，今年(nián)钠电池只会小批量应用到多元化场景(jǐng)。

　　然传(chuán)艺科技却十(shí)分(fēn)自信，其(qí)在调研记录(lù)中预测(cè)，预计2023年公司(sī)实际出(chū)货量在(zài)2GWh-3GWh，相(xiāng)当于其(qí)占去(qù)了2023年钠电池市场的(de)绝大部(bù)分(fēn)份额。

　　来源：传艺科技2023年1月9日投资者关系(xì)活(huó)动记录(lù)表

　　需要注意的是，沉寂多(duō)年的钠电(diàn)池是在此前锂价飙涨(zhǎng)的背景下作为“替代”而被(bèi)推到台前的，去年底以(yǐ)来，碳酸锂价格持续下行，4月(yuè)20日电碳价格(gé)均价已经跌至18万元/吨。一(yī)时间，锂价持续下跌(diē)会否(fǒu)影响钠电池(chí)商(shāng)业化(huà)进(jìn)程的讨论甚(shèn)嚣尘上(shàng)。

　　中科院院士欧阳(yáng)明高近日(rì)就表示(shì)：“钠电池能够起到对(duì)锂电池的平衡作(zuò)用，平衡(héng)锂价，保证锂资源的(de)供(gōng)应安(ān)全(quán)，不太可(kě)能成为主流。锂价(jià)一便宜，就会让钠离子的发(fā)展陷入(rù)被动。”但他也强调，“钠离(lí)子技(jì)术一定要发展，因为它是锂(lǐ)离子电池的一(yī)个有益的补充。”

　　汪奇称，锂电和钠电建设(shè)成本接(jiē)近，目前三元钠电量产的生产成本在0.45-0.5元/Wh，铁锂(lǐ)电池在0.5元/Wh左右。其进(jìn)一(yī)步向钛媒体APP分析，“钠(nà)离(lí)子电池(chí)性能比较接近磷酸铁锂电池，高(gāo)能量密度的也接(jiē)近三元(yuán)523电池。目前(qián)电碳价格下跌(diē)至16-18万元(yuán)/吨，锂电(diàn)池成本大幅(fú)下降40％以上(shàng)，所以(yǐ)目前(qián)已经和钠(nà)电(diàn)池成(chéng)本(běn)基本相(xiāng)当；而由于锂原(yuán)料价格(gé)大幅(fú)下降，目前铁锂(lǐ)和锰酸锂等电(diàn)池成(chéng)本已(yǐ)经优(yōu)于(yú)钠电池。今年碳(tàn)酸锂价格(gé)在20万以下时，锂电池(chí)对钠(nà)电池(chí)美女脱了个精光露出奶囗和尿囗有明显优势。”

　　当然，市(shì)场(chǎng)普(pǔ)遍认为钠电池还有(yǒu)降本的空间。兴储(chǔ)世纪总(zǒng)裁助理刘继茂就告诉(sù)钛媒体(tǐ)APP，“待产业(yè)链完善后，规模量产后钠离子电池正、负极材(cái)料价格可(kě)降至(zhì)5万元(yuán)/吨甚(shèn)至以下，钠离子(zi)电池的理论BOM成本(běn)将低至(zhì)0.40元/Wh。长期来(lái)看碳酸锂存在降(jiàng)价可能，但只要碳酸锂价格高于15万元/吨，钠离子电池(chí)的成本优势就依然存在，并且随着技(jì)术(shù)不(bù)断发展、产业不断成熟，钠离子(zi)电(diàn)池(chí)的(de)降本空间(jiān)有(yǒu)望进一步打开，该成本临界点仍有进一步下探的(de)可能。”

　　汪(wāng)奇也称(chēng)，明年钠电(diàn)产业规模化完成后，能和锂离子电池的成本(běn)拉开差(chà)距，接近铅酸(suān)电池的成(chéng)本。但(dàn)能量密度(dù)的限制(zhì)，使得碳酸锂价格在15万(wàn)以上时，成熟(shú)后(hòu)的(de)钠离子(zi)电池有一定优(yōu)势(shì)；碳酸锂价格在10万左右美女脱了个精光露出奶囗和尿囗及(jí)以下时，钠离(lí)子电池(chí)在动力领域优势较(jiào)小。

　　钛媒(méi)体(tǐ)APP注意到，包括传艺(yì)科技在内，诸多(duō)入局(jú)钠电(diàn)池的企业(yè)都(dōu)言锂价下跌(diē)无碍(ài)钠(nà)电池商业化进程(chéng)。但随着锂价持续(xù)下降，钠电池(chí)利(lì)润率下降或(huò)也是必然的。

　　以传艺科(kē)技为例，其(qí)在1月(yuè)9日的(de)调研记录中曾表(biǎo)示，公司钠(nà)电池定价主(zhǔ)要根据碳酸锂的价格，一般给到(dào)客户的价格比磷酸铁(tiě)锂(lǐ)便宜25-30％，且(qiě)定价会(huì)随碳酸锂价格(gé)波动(dòng)而波动。

　　缺乏长(zhǎng)远投资定力 过往项目频频“跳票”

　　资金和产能(néng)消化之外，市场还担忧传艺科技项目投资的定力。

　　尽管(guǎn)公司对进军钠电领域雄心勃勃，然(rán)而钛媒体APP梳理(lǐ)其(qí)过(guò)往投(tóu)资(zī)履(lǚ)历发(fā)现(xiàn)，传(chuán)艺科技在投资(zī)上(shàng)缺(quē)乏长远(yuǎn)定(dìng)力(lì)，临(lín)时“跳票”甚至终止募投(tóu)计划可谓“家常便(biàn)饭(fàn)”。

　　2017年4月，传(chuán)艺科技IPO募资4.81亿元，其中将2.98亿元投向FPC生(shēng)产(chǎn)项目，9418.08万元投向薄膜线路板生产(chǎn)线(xiàn)技改并扩(kuò)产项目。然2018年4月公司就(jiù)变更(gèng)募(mù)资用途，将FPC生产项目未用(yòng)的(de)资(zī)金1.20亿(yì)元和(hé)1.04亿(yì)元分别用于3D玻璃面板生(shēng)产(chǎn)项目、轻薄型(xíng)键盘(pán)生(shēng)产(chǎn)项目，已经使用了7737.67万元(yuán)募资的FPC生产项(xiàng)目则被终止(zhǐ)。

　　2019年8月(yuè)，又(yòu)将薄膜线路板生产(chǎn)线技改并扩产项(xiàng)目的实(shí)施地点从一厂搬迁至二厂；2021年(nián)6月，再(zài)将该项目的实施地点变更(gèng)为重庆(qìng)市合川区工业园区核心区高阳路30号，实(shí)施主体则从(cóng)传艺科技(jì)变为(wèi)全资子(zi)公司重庆营志。

　　2020年12月(yuè)，IPO募投项目则(zé)再(zài)生变。公司(sī)终止实施3D玻(bō)璃面板生(shēng)产项目（已投(tóu)入募资(zī)7445.13万元），并将该项目剩余资金全部投入轻薄(báo)型(xíng)键(jiàn)盘生产项目的建设，并将后者的产能从1600万台提(tí)升至2240万台。

　　2020年8月，传艺科技(jì)再融(róng)资(zī)，定增募资6亿元，其中的4.20亿(yì)元(yuán)用于年产18万平方(fāng)米中高端印制(zhì)电(diàn)路板建设项目。但次年6月，公司将(jiāng)该项目中的SMT工序实施地点由江(jiāng)苏省高邮(yóu)市经开区凌波(bō)路(lù)33号改(gǎi)建(jiàn)至江(jiāng)苏(sū)省高(gāo)邮市经开区凌波(bō)路49号的(de)闲置(zhì)厂房；2023年3月(yuè)，传艺(yì)科技(jì)再“变卦”，又将(jiāng)该项(xiàng)目剩余(yú)募资（已投(tóu)入募资2.41亿元）1.75亿元变更用于投(tóu)入“钠离子电(diàn)池制造二期5.5GWh项(xiàng)目”。

　　频频变更募投计划的地点、资金乃(nǎi)至项目，直接(jiē)的后果就是原有的投入打水飘、投资效率低下以及建成项目实际效(xiào)益与预计(jì)天差地(dì)别(bié)。

　　根据招股书，薄膜线路(lù)板生产线技改(gǎi)并扩产项目建设期(qī)仅12个月(yuè)，达产(chǎn)年(nián)可实(shí)现销(xiāo)售收入2.24亿元。定期报告(gào)显示，2018年6月30日，该(gāi)项目就已经建成。但2019年-2022年，该项目的效益分(fēn)别(bié)仅(jǐn)283.41万元、447.55万元、948.94万元和2599.93万元(yuán)。

　　而根据定增方案，年产18万平方米中高端印制电路(lù)板建设(shè)项目(mù)建(jiàn)设期也仅12个月(yuè)，预计达产年实现营收7.48亿元，项目净(jìng)利润1.31亿元。然两年多时间过去了，截至2022年12月31日，该(gāi)项目(mù)投资进度也仅(jǐn)57.26％。2021年、2022年该(gāi)项目效益分别(bié)为-1091.61万元、2300.17万元，与当初的预(yù)期相去(qù)甚(shèn)远。

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