申(shēn)万一级的半导(dǎo)体行业涵(hán)盖消费(fèi)电子、元件等(děng)6个二级子行业，其中(zhōng)市值权重最大的是半导体行业，该行业涵(hán)盖132家上市公(gōng)司。作为国(guó)家芯片战略发展(zhǎn)的重点领域，半导体行业具备研发技术壁垒(lěi)、产品国(guó)产替代化(huà)、未(wèi)来前景广阔(kuò)等特点，也因(yīn)此成为(wèi)A股市场有影响力的科技板块(kuài)。截至5月10日，半导体(tǐ)行业(yè)总市值达到(dào)3.19万亿(yì)元(yuán)，中芯(xīn)国际、韦尔(ěr)股份(fèn)等5家企业市值在1000亿(yì)元以上(shàng)，行业沪深300企业(yè)数量达到16家，无论(lùn)是头部千亿企业数量还是沪深300企业数(shù)量，均位居科技类行(xíng)业前列。

　　金融界(jiè)上市公司研究院发现，半导(dǎo)体行业自2018年以来经过4年(nián)快(kuài)速(sù)发展(zhǎn)，市场规(guī)模不断扩大(dà)，毛利(lì)率稳步提升，自主研发的环境下，上(shàng)市(shì)公司科技含量(liàng)越来越高。但与此同时(shí)，多(duō)数上市公司业绩高光时刻在2021年，行业面临(lín)短(duǎn)期(qī)库存调整、需求萎缩、芯(xīn)片基数卡脖(bó)子等因素制约，2022年多数(shù)上市(shì)公(gōng)司业绩增速放缓，毛利率下滑(huá)，伴随库存风(fēng)险加大。

　　行业营收(shōu)规模创新(xīn)高，三方面因素致前5企业市占(zhàn)率下滑形容一晃十年的诗句，含有十年的诗句rong>

　　半(bàn)导(dǎo)体行业的132家公司，2018年实现营业收入(rù)1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿(yì)元(yuán)，复(fù)合增长(zhǎng)率为22.18％。其中(zhōng)，2022年营收(shōu)同比增长12.45％。

　　营(yíng)收体量来看，主营(yíng)业务为半导体IDM、光(guāng)学模(mó)组、通讯产品集(jí)成的闻泰科(kē)技，从(cóng)2019至(zhì)2022年连续(xù)4年营(yíng)收居行业首位，2022年实现营(yíng)收(shōu)580.79亿(yì)元，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但(dàn)半导体(tǐ)行业上(shàng)市(shì)公(gōng)司的营收集中度却在下滑。选取(qǔ)2018至2022历年(nián)营收排(pái)名前5的企业，2018年(nián)长电(diàn)科技、中芯国际5家企业实现营(yíng)收1671.87亿元，占行业营收总值(zhí)的46.99％，至2022年前5大企业营收占比下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营(yíng)业收入居前(qián)5的企(qǐ)业

　　制表：金融界(jiè)上(shàng)市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　至于前5半(bàn)导体公司(sī)营收占(zhàn)比(bǐ)下滑(huá)，或(huò)主要由三方面因素(sù)导致。一(yī)是如韦尔(ěr)股份、闻泰科技等头部企业营收增速放缓，低于行(xíng)业(yè)平均(jūn)增速。二(èr)是江波龙、格科微、海(hǎi)光信息等营收体量(liàng)居前(qián)的企业(yè)不断上(shàng)市(shì)，并在(zài)资本助力之下营收(shōu)快速增长。三是(shì)当半导体行业处于国(guó)产替(tì)代化、自(zì)主研发背景下(xià)的高成长阶段(duàn)时，整个市(shì)场欣欣向荣，企业营收高速增(zēng)长(zhǎng)，使(shǐ)得集中度分散(sàn)。

　　行业归母净利润下(xià)滑13.67％，利润(rùn)正增长企(qǐ)业占比不足五成(chéng)

　　相比营(yíng)收，半导体行业(yè)的(de)归母净利润增(zēng)速更快，从2018年(nián)的43.25亿元增长至2021年(nián)的657.87亿(yì)元，达到14倍。但(dàn)受到电子(zi)产(chǎn)品全球销量增速放缓、芯片库存高位(wèi)等(děng)因(yīn)素影响，2022年行业整(zhěng)体净利润567.91亿元，同比下(xià)滑(huá)13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来看，归母净利润正(zhèng)增(zēng)长企业达到63家，占比为(wèi)47.73％。12家企业从(cóng)盈利转为(wèi)亏损，25家企业净利润(rùn)腰斩（下跌(diē)幅度50％至100％之间）。同时，也有(yǒu)18家企(qǐ)业净利润增速在100％以上(shàng)，12家企业增速(sù)在(zài)50％至100％之间。

　　图1：2022年(nián)半(bàn)导体企业归母净利(lì)润增速区(qū)间

　　制(zhì)图(tú)：金融(róng)界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速优(yōu)异的企业来看，芯原(yuán)股份涵盖芯片设计、半导体IP授权等业务(wù)矩阵，受益(yì)于先进的芯(xīn)片(piàn)定制技术、丰富的(de)IP储(chǔ)备以及强大(dà)的设计(jì)能力，公(gōng)司(sī)得到了相(xiāng)关客(kè)户的广(guǎng)泛认可。去年芯原股份以455.32％的增速位(wèi)列半导体行业之首，公(gōng)司利润(rùn)从0.13亿(yì)元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年(nián)净利润体量排名行业第92名，其较快增速与低基数效(xiào)应有(yǒu)关。考虑利润基数，北方(fāng)华创归母净利润从2021年的(de)10.77亿元增(zēng)长至23.53亿(yì)元，同比增长118.37％，是10亿利润体量下增速最快的(de)半导体企业。

　　表2：2022年归母净利润增速(sù)居前的10大企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公司(sī)研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　存货(huò)周转率下降35.79％，库(kù)存风险显(xiǎn)现(xiàn)

　　在对半导体行业经营风险分析(xī)时(shí)，发(fā)现存货周转率反映了分(fēn)立(lì)器件、半导体设备等(děng)相关(guān)产品的周(zhōu)转情况(kuàng)，存(cún)货周转率下(xià)滑(huá)，意味(wèi)产(chǎn)品流(liú)通速度变慢，影响企业现金流(liú)能(néng)力，对经(jīng)营(yíng)造成负(fù)面影响。

　　2020至2022年132家半导(dǎo)体企业的存货周转率中位(wèi)数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是(shì)达到35.79％。值得(dé)注意的是，存货周转率这(zhè)一经营风(fēng)险(xiǎn)指标反映行业是否面(miàn)临库存风险，是否出现供过于求的局面，进而对股价(jià)表现有参考意义。行(xíng)业整体而言，2021年存货周转率(lǜ)中位数与(yǔ)2020年基本持平，该年半导体指数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年存(cún)货周转率(lǜ)中(zhōng)位数和行业指数(shù)分别下滑35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者相关性较(jiào)大。

　　具体来(lái)看(kàn)，2022年半导体行业存货周转(zhuǎn)率同比(bǐ)增长的(de)13家企业，较(jiào)2021年平均同比增长29.84％，该(gāi)年这些个(gè)股平(píng)均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同比下(xià)滑的(de)116家企(qǐ)业，较2021年(nián)平均同(tóng)比(bǐ)下滑105.67％，该年这些个(gè)股平均(jūn)涨(zhǎng)跌幅(fú)为(wèi)-17.64％。这一数据说明存货(huò)质量下滑(huá)的企(qǐ)业(yè)，股价(jià)表(biǎo形容一晃十年的诗句，含有十年的诗句)现也往(wǎng)往(wǎng)更不(bù)理想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯微、汇顶(dǐng)科(kē)技(jì)等营收、市值居中上(shàng)位置的企业，2022年存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)均为1.31，较2021年分(fēn)别下降了2.40和3.25，目前存货周转(zhuǎn)率(lǜ)均低于(yú)行业中位水平。而股价上，两股2022年分别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差的10大企业(yè)

　　制表：金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　行(xíng)业整体毛利率稳(wěn)步提升，10家企业毛(máo)利率60％以上

　　2018至2021年(nián)，半导(dǎo)体行业上市公司整体(tǐ)毛(máo)利率呈现抬升态(tài)势，毛利率中位数从32.90％提升至2021年(nián)的40.46％，与(yǔ)产业技术迭代升(shēng)级、自主研(yán)发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率中位数

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵(líng)财(cái)经(jīng)

　　2022年整体(tǐ)毛利率中位数为(wèi)38.22％，较(jiào)2021年下滑超过2个百分(fēn)点，与上游硅料等原材料价格上涨、电子消费品需求放缓至部分芯片(piàn)元件降价(jià)销售等因素有(yǒu)关(guān)。2022年(nián)半(bàn)导(dǎo)体下滑5个百分点以上企业达到27家，其中富满微2022年毛利(lì)率降(jiàng)至(zhì)19.35％，下降了34.62个(gè)百分点(diǎn)，公(gōng)司在年报中也说明了与这两方面原因有(yǒu)关。

　　有10家企业毛(máo)利率在60％以上，目前行业(yè)最(zuì)高的臻镭科技达到87.88％，毛利率(lǜ)居前且(qiě)公司经营体量较大的(de)公司有复旦微电（64.67％）和紫光(guāng)国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率居前(qián)的10大(dà)企业(yè)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　超半数企业研发费用增长四成，研发占比不(bù)断提升

　　在国外(wài)芯(xīn)片市场卡脖子、国内自主研发上行(xíng)趋势的(de)背(bèi)景下(xià)，国内半导体企业需要不断通过研发投入，增加企业(yè)竞争力，进而(ér)对长久业绩改观带来正向促进作用。

　　2022年半导体行业(yè)累计研发费用为506.32亿元，较2021年(nián)增长28.78％，研发费(fèi)用再(zài)创新高。具体公司而(ér)言(yán)，2022年132家(jiā)企业(yè)研发(fā)费(fèi)用中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一(yī)数据表明(míng)2022年(nián)半数企(qǐ)业研发费用同比增长44.55％，增长幅度(dù)可观。

　　其(qí)中，117家（近9成）企业(yè)2022年研(yán)发(fā)费(fèi)用同比增(zēng)长，32家企(qǐ)业增(zēng)长超过50％，纳芯微、斯(sī)普瑞等4家企(qǐ)业(yè)研发费用同比(bǐ)增长100％以上。

　　增长(zhǎng)金额(é)来看(kàn)，中芯国际、闻泰科技和海光信息，2022年研发费用增长在(zài)6亿元(yuán)以(yǐ)上(shàng)居前。综合研发费(fèi)用增长率和(hé)增长金额，海光信(xìn)息、紫光(guāng)国微、思(sī)瑞浦等企业比较突(tū)出。

　　其中(zhōng)，紫光国微2022年研(yán)发费用(yòng)增(zēng)长5.79亿元，同比增长91.52％。公(gōng)司去(qù)年(nián)推出了国内首款支持双(shuāng)模联网(wǎng)的联通5GeSIM产品，特(tè)种集成电路产品进入C919大型客机供应链，“年(nián)产2亿件(jiàn)5G通信(xìn)网络设备用石英(yīng)谐振器产业化”项目顺利(lì)验收。

　　表(biǎo)4：2022年(nián)研发(fā)费用(yòng)居前的(de)10大企业(yè)

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　从研发费用占营收比重(zhòng)来看，2021年半导体行(xíng)业(yè)的中位数(shù)为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业(yè)研(yán)发意愿增(zēng)强，重视资(zī)金投(tóu)入。研发费用占比(bǐ)20％以上的企业达到(dào)40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企业不仅(jǐn)连续3年研发费用(yòng)占比在10％以上，2022年研发费用还(hái)在3亿元以(yǐ)上(shàng)，可谓既有研发(fā)高(gāo)占比又有研发高金额。寒武(wǔ)纪(jì)-U连续三(sān)年(nián)研发费用(yòng)占比(bǐ)居行业前3,2022年研发费(fèi)用占比达到(dào)208.92％，研发费用支出15.23亿(yì)元。目前公司思元370芯片及加(jiā)速卡在(zài)众(zhòng)多行业领域中(zhōng)的头(tóu)部(bù)公司实现了批量(liàng)销(xiāo)售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发费用占比居(jū)前的10大(dà)企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经