昨(zuó)夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔(ěr)年度(dù)股东大会召(zhào)开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今(jīn)年(nián)8月30日将满93岁的巴菲特和(hé)老搭档(dàng)、已经(jīng)99岁(suì)的芒格出席伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦(wéi)年度(dù)股东大(dà)会的(de)问答环节(jié)。

　　本次大会召开(kāi)时的宏(hóng)观(guān)背景颇不平静：美国银行业动荡不安，债务上限谈判(pàn)僵持，经济徘徊于衰退的危险边缘(yuán)，地(dì)缘(yuán)政治冲突持续升(shēng)温，人工智能(néng)正带来重大的机遇和风(fēng)险，怀(huái)着“朝圣”心态而来的投资(zī)者们热切盼望聆(líng)听(tīng)“奥马(mǎ)哈先(xiān)知”对大变革时代(dài)的点(diǎn)评和投资(zī)智(zhì)慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈(hā)撒韦发(fā)布一(yī)季度财报(bào)显示，第(dì)一季(jì)度净利润355.04亿美(měi)元，去年(nián)同期为55.8亿美(měi)元(yuán)；第一季度营(yíng)收(shōu)853.93亿(yì)美元(yuán)，去年同期为708.1亿(yì)美元；第一季度(dù)投资和(hé)衍(yǎn)生(shēng)品收益为347.58亿美(měi)元，去年同期为亏(kuī)损19.78亿美元(yuán)。

　　先来看看巴菲特、芒(máng)格的重要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不(bù)全力支(zhī)持(chí)倒闭的硅谷银(yín)行“将带来灾难性后(hòu)果”

　　巴菲特表示(shì)，在硅(guī)谷银行倒(dào)闭(bì)后，监管机构(gòu)必须做出(chū)赔偿(cháng)所有(yǒu)储户的决定，因(yīn)为不这(zhè)样做可能会损害全球金融(róng)体系。

　　“这将是灾(zāi)难性(xìng)的，”巴菲特在(zài)回答一个(gè)问(wèn)题时说，如果储户得不到补偿，它给美(měi)国经济带来的后(hòu)果无法想象。

　　2.美国(guó)和中(zhōng)国发生冲突(tū)很愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒格(gé)都认为，中美关系紧张对两国会造成(chéng)不必要的伤害。芒格说：“美国(guó)和中(zhōng)国发生冲突是很愚蠢的。我们应该做的就是和中国和睦相处。美国应该与中国(guó)大量开展自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞(jìng)争，但一直都需要(yào)判断，如果没有对(duì)方(fāng)回(huí)应，事情能有多大(dà)进步。两国(guó)都(dōu)会有竞争力，都(dōu)可以繁荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过(guò)去几个月的波动可能是二战以来最厉害的一(yī)次

　　巴菲(fēi)特表示(shì)，我们大部分的事业，在今年报告的营收都(dōu)会比去(qù)年较低，这都是因为过去6个月经济的(de)不(bù)景气造成的。

　　巴菲(fēi)特称，过去(qù)的(de)这(zhè)几个月(yuè)公司(sī)都经历(lì)了(le)很多的波动，这可(kě)能是二(èr)战以来最厉害的(de)一次，二战的时候我们没有办法获得商品、货物(wù)，但是这一次(cì)的波动来自于另外一个地方，他们(men)可能在过(guò)去的6个月中出现了存货过多的情况，这不是(shì)说(shuō)好像失(shī)业率、就业(yè)率的(de)情(qíng)况造成的，但(dàn)是现(xiàn)在的经济环(huán)境在这六(liù)个月已经非常不一样了，而(ér)我们很多的(de)经理人对于这种情(qíng)况感觉到比(bǐ)较(jiào)惊(jīng)讶，存货怎么会一(yī)下子那么(me)多卖不出去。现在我们才慢慢地让(ràng)销售情况有所恢(huī)复(fù)。

　　4.“好(hǎo)日子可(kě)能(néng)已经结束”！巴菲特第一季度净卖(mài)出(chū)104亿美元股票

　　巴菲特(tè)说，他在第一季度是股票的净(jìng)卖家。财报显示，伯克希尔出售了价(jià)值(zhí)132亿(yì)美元(yuán)的(de)股票(piào)，仅买入了(le)28亿美元。净卖出104亿美元股(gǔ)票。

　　这些数据突显(xiǎn)出，巴(bā)菲特和他的长期(qī)得力(lì)助手(shǒu)查(chá)理·芒格认为，当期的估值没有(yǒu)吸引力(lì)。自(zì)今年年初以来，该公司的现金储备(bèi)增加了20亿美元，达到1306亿(yì)美元，为202夺笋啊是什么意思网络用语，夺笋啊是什么意思网络用语怎么说1年底(dǐ)以来的最高水平。

　　芒格上个月表示，随着美联储加息和经济放缓，投资者(zhě)应该降(jiàng)低对(duì)股市回报(bào)的预期。

　　巴菲特(tè)对自己的企业(yè)做(zuò)出了悲观的预测(cè)：好日子(zi)可(kě)能已经结束。这位亿万富翁投资者预计(jì)，随着经济(jì)低迷放缓，伯克希尔哈撒(sā)韦公司大部分业(yè)务的收(shōu)益今年(nián)将下降。因为在过(guò)去6个月左右的(de)时间(jiān)里，美(měi)国(guó)经济的“令人难以(yǐ)置信的增长时(shí)期”已经接近尾声。伯克(kè)希尔(ěr)经(jīng)常被视为经济健康状(zhuàng)况的代表，因为其(qí)业(yè)务范围广泛，从铁路到电力(lì)公用事业(yè)和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的成(chéng)功归功于过去几十年美国经济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出(chū)，阿贝尔一定会继(jì)承我的工(gōng)作，但他(tā)还会与贾恩一(yī)起(qǐ)协商，做最后的(de)决策。公司传承(chéng)在执(zhí)行上并(bìng)不是这么简单，管理伯克希尔可能不(bù)仅(jǐn)需(xū)要现(xiàn)在的这五个(gè)下一代领导(dǎo)人，而(ér)是(shì)更多有能(néng)力的人。如果他们不能处理得当的(de)话，他就不会(huì)将伯克希(xī)尔交给他们。他(tā)还补充，每一(yī)个公司的情(qíng)况都(dōu)不一(yī)样(yàng)。

　　芒格(gé)则表(biǎo)示(shì)，现在(zài)伯(bó)克(kè)希尔(ěr)内部都很(hěn)支持阿贝尔等高层。

　　6.美(měi)联(lián)储不(bù)能疯狂印(yìn)钱

　　有(yǒu)投(tóu)资者提问：美联储现有的资产负债(zhài)表(biǎo)规模是(shì)否(fǒu)令你担(dān)忧(yōu)？

　　巴菲特表称他不担心美联(lián)储，支持(chí)美(měi)联(lián)储压低通(tōng)胀率的(de)使命，他也不担心(xīn)美(měi)联储的资产负债表，尽管打趣称“那是一个很大的(de)数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美联储资产负(fù)债表从(cóng)8000亿美元增至2.2万亿美元，就让(ràng)他想(xiǎng)到一句话“现(xiàn)金永(yǒng)远不(bù)是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀(zhàng)暴涨，就像二战刚结(jié)束(shù)时美国所经历的那样。对此芒格(gé)也持相同(tóng)观点，称如果靠不(bù)断印钱来(lái)解(jiě)决短期问题(tí)将会有(yǒu)负面的(de)后(hòu)果。

　　7.为何(hé)大幅持仓(cāng)石(shí)油(yóu)股？

　　巴菲特(tè)表示，美国没有其(qí)他地(dì)方可以像二叠(dié)纪盆地(dì)（permian）一样有这么多石油储备。不过页岩(yán)油井的衰败也很快，开井第一天可能(néng)产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许一年或者一年(nián)半就枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢(huān)西方石(shí)油的管(guǎn)理层(céng)，对他们也很(hěn)熟悉。西方石(shí)油做了很(hěn)多好的事情，建了很多(duō)新井还能(néng)盈利。伯克希(xī)尔并不(bù)会购买西方石油的(de)控股权，管理层已(yǐ)经很棒了。未来不确定是否(fǒu)会继(jì)续购(gòu)买(mǎi)更多石油(yóu)公(gōng)司的股(gǔ)票，但对现在持(chí)股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有(yǒu)货(huò)币能取(qǔ)代(dài)美元(yuán)的(de)储备货币地(dì)位

　　有(yǒu)投(tóu)资者提问：美国大批发债，美联储让(ràng)债务货(huò)币化，中国巴(bā)西沙特等(děng)都(dōu)在与(yǔ)美元(yuán)脱钩，在这种环境下，美(měi)元(yuán)的货币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备(bèi)货币地位的候(hòu)选币(bì)种(zhǒng)。

　　巴(bā)菲特说(shuō)，没有(yǒu)人(rén)比美联(lián)储主席鲍威尔(ěr)更了解形势，但他无法控制财政政策。谁都不知(zhī)道(dào)，一种(zhǒng)纸币能(néng)坚持用(yòng)多久才会失控，尤其(qí)是在(zài)这种货(huò)币是(shì)全球储备货币的时候。

　　巴菲(fēi)特认为，美(měi)国要大(dà)举(jǔ)印钞很容易，但应(yīng)该非(fēi)常小心。如果货币太(tài)多，一旦把(bǎ)通胀的精灵从瓶子里放(fàng)出来，就很难恢复，人(rén)们会对货币(bì)失去信任。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，无法(fǎ)预测会有什么结果，反正不会是(shì)好结果。现(xiàn)在（大量发债）是一个非常政(zhèng)治化(huà)的(de)决策。

　　芒格说，在某些(xiē)时候，通(tōng)过印钞赢得选票(piào)会适得其(qí)反(fǎn)。芒格(gé)在提到日本的(de)货币政策和财政政策时说(shuō)，日本用日元做(zuò)了些(xiē)奇(qí)怪的(de)事。对于日本实施的(de)经济政策，日本(běn)人(rén)应该接(jiē)受并作出应对。巴菲(fēi)特补(bǔ)充(chōng)说(shuō)，如(rú)果日元是储备货币，那(nà)些事不(bù)可能(néng)发生。巴菲特说，他佩服日(rì)本(běn)，日(rì)本有一个更有凝(níng)聚力(lì)的社会，但美国不(bù)应该(gāi)效(xiào)仿日本。不断(duàn)印钞是(shì)疯狂的。

　　猪价持续低迷，国(guó)家研究启动第(dì)二批(pī)中央冻猪肉收储

　　今年以来(lái)，在供(gōng)大于需的(de)市场格局下(xià)，我国生猪价格整(zhěng)体偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤(jīn)，最低(dī)跌至14元/公斤以下。

　　回顾(gù)今年春节过后的(de)猪(zhū)价走势，记者查询上甲数据梳理发现，2月中旬至3月(yuè)初期间(jiān)，生猪价格曾出现一波企(qǐ)稳反弹，但在涨(zhǎng)至(zhì)16元/公(gōng)斤(jīn)后再(zài)次振荡下跌，直至4月17日跌至今年低(dī)点(diǎn)13.9元/公斤后(hòu)，才再度出现小幅反弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公(gōng)斤，随(suí)后在五一假期前又略有回落。

　　在近期生(shēng)猪价(jià)格低(dī)位运(yùn)行的情况下，国家发改委于5月5日下(xià)午发布最新(xīn)研究(jiū)收(shōu)储的公告称，据(jù)国家发展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处(chù)于过度下跌二级预(yù)警区间。根据《完善政府(fǔ)猪肉储备调节机制 做好猪肉市场保供稳价(jià)工(gōng)作预案》规定，国家发改(gǎi)委会(huì)同(tóng)有关部门研(yán)究适时启动(dòng)年内第(dì)二批中央冻猪肉储备收(shōu)储工(gōng)作，推动生猪价格尽(jǐn)快回归合理(lǐ)区(qū)间。

　　在国(guó)家发改委发(fā)声后，生猪期货市场(chǎng)预(yù)期走强(qiáng)，应声(shēng)上涨。截至5月5日下(xià)午(wǔ)收(shōu)盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月(yuè)后来(lái)看，生猪现(xiàn)货市场(chǎng)整(zhěng)体延续振荡下跌走(zǒu)势，价格无太大(dà)起色(sè)。徽商期货生猪分析师尉秀接受期货日报记者采访时表(biǎo)示，4月来生猪现(xiàn)货(huò)价格呈(chéng)先跌(diē)后(hòu)涨再跌的振荡(dàng)走势。

　　“具(jù)体来看，4月初至中旬，因(yīn)需(xū)求缺(quē)乏明(míng)显利(lì)好，叠加散户逢高出栏心态增强(qiáng)，利空生(shēng)猪价格(gé)，猪价振荡回落(luò)并在4月17日逼近春(chūn)节后(hòu)低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进(jìn)入(rù)4月中下(xià)旬(xún)后，在相对较低的猪价下，市(shì)场(chǎng)心态开始转变，养殖(zhí)端低价惜售情绪强、二育(yù)询盘增加，支撑(chēng)价(jià)格止跌反弹，同(tóng)时冻品猪肉价(jià)格的相(xiāng)对优势也刺激贸易商(shāng)从进口肉采购转向(xiàng)对(duì)国内冻品(pǐn)猪肉(ròu)采购，支撑屠宰(zǎi)企业分割入库意愿加(jiā)大，再叠加月(yuè)底逢五一假期(qī)备货(huò)，猪肉终端需求有所好转(zhuǎn)，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致生猪(zhū)二育(yù)入场转为谨慎(shèn)，屠企分割比例也(yě)有开收敛，叠加月末部(bù)分集团(tuán)企业有(yǒu)提前出(chū)栏迹象，在缝(fèng)节必跌的‘魔(mó)咒’下，月末价格再次回(huí)落，截至4月(yuè)28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五(wǔ)一小(xiǎo)长(zhǎng)假期间，虽有节假(jiǎ)日提振，但生(shēng)猪现货(huò)价格平均也(yě)仅有0.2元/公斤的涨幅，延续(xù)偏(piān)弱态势。申银(yín)万(wàn)国期货农产(chǎn)品高级(jí)分析师徐盛告诉记(jì)者(zhě)，目前生猪处于需求淡(dàn)季，同时五一(yī)节前各(gè)养殖类上市公司公布一季报显示其经营(yíng)数据纷纷亏损，若猪价长期维持低(dī)迷，养(yǎng)殖企业超预期(qī)去产能将对行业的发展(zhǎn)不利，容(róng)易导致猪价(jià)的(de)大起大落。在这个节点，国家发改委宣(xuān)布收储，可以看(kàn)出国家(jiā)对生猪(zhū)养殖行业健康发展的重视(shì)与(yǔ)呵(hē)护，有助于提振(zhèn)市场信心。

　　“在猪肉收(shōu)储信号释放下(xià)，本周(zhōu)五生猪期(qī)货盘面随(suí)即作出反应走多(duō)。从收(shōu)储本身看，不会带来实质性生猪需求的增长(zhǎng)。不过(guò)，倘(tǎng)若收储调控长(zhǎng)期密集执(zhí)行，叠加二(èr)育等利多因素共振，或会给市场(chǎng)带来(lái)比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨(mó)底(dǐ)何时结束？

　　五一节(jié)假日过后，尉秀告诉记者(zhě)，因(yīn)生猪终端需(xū)求缺乏(fá)实质性利好(hǎo)，短期内猪价或延续低位(wèi)区间振荡走势。

　　具体从生猪需求端(duān)看，尉秀表示(shì)，参考2020年(nián)至(zhì)2022年(nián)的屠宰数据，每年5月宰(zǎi)量均有不同程度的提升，但也非(fēi)猪肉(ròu)季(jì)节性消(xiāo)费旺季。

　　从供给端看，据国家统计(jì)局最新数据(jù)，截至今年一季度，全国生猪出(chū)栏1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量(liàng)处于近五年(nián)同期高位水平(píng)；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年(nián)一季度(dù)生猪(zhū)存栏(lán)环比出现(xiàn)下跌，但同比依旧增长，并处(chù)于近9年(nián)同(tóng)期相对高位。

　　此(cǐ)外从生猪产(chǎn)能(néng)变(biàn)化来看，尉秀表示(shì)，据农业(yè)部监测，2023开年以来(lái)，国内能繁(fán)母猪(zhū)存栏已连续(xù)三个月(yuè)下降(jiàng)，但下降幅度相当有限(xiàn)，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为4305万(wàn)头(tóu)，环比下跌(diē)0.87％，较2022年同期增(zēng)加(jiā)2.90％，依然(rán)高于4100万头的正常产能调控目标(biāo)（约为105.00％）。此(cǐ)外据第三方机构(gòu)数据，国内能(néng)繁母猪存栏自(zì)2022年(nián)11月(yuè)开始下滑，已经连续5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同(tóng)期(qī)增加2.96％。“从(cóng)不同(tóng)口径的统计数据可以看出，生(shēng)猪产能(néng)有继续回调走势，但截至3月(yuè)降幅均有(yǒu)限。综合来看(kàn)，当下(xià)产能基础依旧稳固，生猪(zhū)供(gōng)应充(chōng)盈，并(bìng)没有出现(xiàn)能够驱动周期上行趋(qū)势的力量。”

　　展望5月猪价(jià)，在尉秀看来，伴(bàn)随着猪价再(zài)次阶段性走(zǒu)低，二(èr)育补栏或会再次进(jìn)场，带动猪价走高；但今(jīn)年二次育肥进出场节(jié)奏(zòu)切换加快，需关(guān)注进出(chū)场节(jié)奏对猪价的(de)带动。此外受冬(dōng)季(jì)猪病等(děng)影(yǐng)响，今年2-3月有比较明显的小(xiǎo)体重猪急抛，出(chū)栏量的提前(qián)透支(zhī)将在6月(yuè)前后显现，对期货LH2307盘(pán)面的(de)利多影响或许在5月份(fèn)有体(tǐ)现(xiàn)。总的来看(kàn)，5月(yuè)猪价价格重心或(huò)高于4月，建议继续重点关注二次育肥、冻品入(rù)库及收(shōu)储(chǔ)带来的情绪(xù)面影(yǐng)响。

　　方(fāng)正(zhèng)中期饲(sì)料养殖(zhí)板块研究员宋从志(zhì)认为，短期来看，当前生猪(zhū)整体屠宰量仍维持高位，并高于去年同期(qī)水平，出栏体重(zhòng)虽有连续回落，但绝对体重仍在(zài)120kg以上，反(fǎn)映(yìng)上游(yóu)大猪仍(réng)在释放之中，二(èr)育增加导致大猪仍有(yǒu)阶段(duàn)性出栏(lán)压力。尤(yóu)其去年6月份以(yǐ)来(lái)能繁母猪环比增加带来(lái)的生猪出栏在5月(yuè)份(fèn)可能继续保持惯性增涨。但今年二季度(dù)开始生猪市场将(jiāng)逐步过度至季节性旺季，因此生猪近端现货价格大(dà)概率(lǜ)已在(zài)慢慢接近(jìn)底(dǐ)部。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期来看，尉秀表示，下半年(nián)是生猪需求的旺季，叠加能繁母(mǔ)猪的调减(jiǎn)在下半年会有一定程度(dù)的体现，价格重心或高(gāo)于上(shàng)半(bàn)年，2023年全(quán)年猪价的(de)高点(diǎn)有望在下半年形成。

　　“我们认为，上半年(nián)生猪供应压力最大(dà)的时间点有望(wàng)逐步过(guò)去，叠加(jiā)经济复苏、非瘟带来仔(zǎi)猪(zhū)存栏的损失以及猪肉收储，消费端恢复(fù)后下方现货价格空间有限并有(yǒu)望反弹。但(dàn)考虑(lǜ)到2022下半年生猪养(yǎng)殖利润偏高，能繁(fán)母猪存栏恢复，2023年(nián)生猪总体(tǐ)供应(yīng)有(yǒu)望逐步增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的把(bǎ)握(wò)将(jiāng)更(gèng)为关键。”徐盛(shèng)建(jiàn)议，长期投(tóu)资(zī)者可以在养猪成(chéng)本一带逐步择机入场买(mǎi)入生猪(zhū)2307合约，另外等反弹后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从志(zhì)表示(shì)，当(dāng)前生猪期货2305合约期现已(yǐ)在逐步回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升(shēng)水扩(kuò)大，由(yóu)于生猪期价目(mù)前整体估值不(bù)高，后续在收储加持下，期价存在(zài)继(jì)续往上修复(fù)的(de)空间。建议投资者在交(jiāo)易上(shàng)可从单(dān)边转为观望，边际上(shàng)警惕饲(sì)料养(yǎng)殖板块(kuài)集体估值下移夺笋啊是什么意思网络用语，夺笋啊是什么意思网络用语怎么说带来的系(xì)统性风险(xiǎn)。

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