绥化去年疫情 绥化是几线城市g>文|招(zhāo)商(shāng)宏观张静静团队

　　核(hé)心(xīn)观点(diǎn)

　　事(shì)件：2023年5月27日，国家统计局发布4月全国规(guī)模以上工业企业(yè)绩(jì)效数(shù)据。4月份，规模(mó)以上工业企业营业收入累(lèi)计(jì)同比增长0.5％；规(guī)模以上工业企业利(lì)润累计同比(bǐ)增(zēng)速为-20.6％（1-3月为-21.4％）。

　　4月份，营(yíng)业利润累计同比增速降幅小幅收窄，但依然处(chù)于探底爬坡过程中。从(cóng)决定(dìng)企业(yè)利润的量、价、成本三因素(sù)框架看，我们(men)认为，此轮(lún)工业企(qǐ)业(yè)利润增速由正转负的原因主要源于PPI下(xià)行，但本轮工业(yè)企业利润(rùn)累计增速的下探(tàn)幅度之深和持续时间之长(zhǎng)是PPI下(xià)行和其他多种因(yīn)素(sù)叠加导致的：（1）PPI下行加(jiā)速工业企业利润由正转负；（2）主动去库(kù)存时间偏长以及费用率偏高严(yán)重制(zhì)约(yuē)工业企业(yè)利润(rùn)爬坡速度 。

　　从详细拆解数据看：1）与去(qù)年(nián)同期相比，工业企业经营(yíng)绩效的增长压(yā)力依(yī)然较大，与3月份相比，产成品存(cún)货(huò)周转天数和应收(shōu)账(zhàng)款平(píng)均(jūn)回收期进一步增(zēng)加。2）分所(suǒ)有制类型来看，外(wài)商及港澳台商和私营(yíng)企业(yè)利润累计同(tóng)比降(jiàng)幅出现收窄，国有工业企业(yè)和(hé)股份制企业(yè)利润累计同(tóng)比降(jiàng)幅进一步(bù)扩大。3）上游采选业中非(fēi)金属矿(kuàng)采选(xuǎn)、有色金(jīn)属矿采选(xuǎn)的(de)利润增(zēng)速表现较好，石油和(hé)天然气开采等(děng)其(qí)他行(xíng)业的利润增速降幅依然(rán)较(jiào)大；中游原材(cái)料加工业(yè)和(hé)装备制造业的利润增速出现明显分化(huà)，中游原材料加工业的(de)利润(rùn)增速均(jūn)为(wèi)负(fù)，是整(zhěng)体工(gōng)业企(qǐ)业利(lì)润增速的(de)主要拖累(lèi)，中游(yóu)装备制(zhì)造业(yè)利润增速(sù)回升幅度(dù)较大，成为整体工业企业利润增(zēng)速的(de)主要拉动(dòng)项(xiàng)。在(zài)价格(gé)水平、内部需求(qiú)、外部需求同时走弱的情(qíng)况下，下游(yóu)行业内部的利润增速反弹乏力(lì) 。

　　总(zǒng)体而(ér)言，与上个(gè)月相比，4月份公布的工业(yè)企业利润数据已表现出明显的探底爬(pá)坡信(xìn)号：一(yī)，营(yíng)业利润累计增速爬升的行业进(jìn)一步增(zēng)多(duō)；二，营业收入(rù)增速(sù)由负转(zhuǎn)正，营(yíng)业利润增速降幅收(shōu)窄。

　　往后看，中游装备制造业有望(wàng)继续成为拉动工业企业利(lì)润(rùn)增速回升(shēng)的主要拉动力。按当月利润增速(sù)计算，4月份(fèn)表现较好(hǎo)的行业主要有：汽车制造、 铁路、船舶(bó)、航空(kōng)航天和其(qí)他运输设备制造业(yè) 、通用设备制造业、电气机械及(jí)器材制造业、仪器(qì)仪表制造业、文教、工(gōng)美、体育和娱乐用品(pǐn)制造业(yè)、橡胶(jiāo)和塑料制品业、电力、热力、燃气及(jí)水(shuǐ)的生产和供应业电力 。

　　正文

　　核心观点：

　　总体来看(kàn)：

　　4月份，营业利润累计同比增速降幅小幅收窄，但依然处于(yú)探底(dǐ)爬(pá)坡过程(chéng)中。从决定企业(yè)利(lì)润的量、价(jià)、成(chéng)本三(sān)因素框架看，我们认(rèn)为，此轮工业企业利(lì)润增速由(yóu)正转负(fù)的原因主要源(yuán)于PPI下行(xíng)，但本(běn)轮工业企业(yè)利(lì)润(rùn)累(lèi)计增速(sù)的下(xià)探幅度(dù)之深和持(chí)续时间之(zhī)长是PPI下行和(hé)其他多种因素叠加(jiā)导(dǎo)致(zhì)的：（1）PPI下行加速工业(yè)企(qǐ)业利润由正转(zhuǎn)负；（2）主动去(qù)库存(cún)时间偏(piān)长以(yǐ)及(jí)费(fèi)用率偏高严重制约工(gōng)业企业利润爬(pá)坡(pō)速度。

　　与上(shàng)个月相(xiāng)比，39个主要细分行(xíng)业中(zhōng)，有(yǒu)26个行业(yè)的(de)营业利润累计增(zēng)速(sù)出现回升，其(qí)他13个(gè)行(xíng)业的营业利润累(lèi)计增速(sù)均出现回落(luò)，其(qí)中回落幅(fú)度较大的行业(yè)主要是(shì)农副(fù)食(shí)品加工、煤炭(tàn)开采和洗选、有(yǒu)色(sè)金属矿(kuàng)采选、造纸及纸制品、 纺织服装(zhuāng)、服饰等(děng)行业，回升幅度较大的行业主要是(shì)机械(xiè)和设(shè)备修(xiū)理、汽车制造、通用(yòng)设备制(zhì)造、橡胶(jiāo)和塑料制品等行业。

　　具体来看：

　　与(yǔ)去年同期(qī)相(xiāng)比，工业企业经营绩(jì)效(xiào)的增长(zhǎng)压力依然较(jiào)大，与3月份相(xiāng)比，产成(chéng)品存(cún)货周转天数和(hé)应收(shōu)账款(kuǎn)平均回收期进一(yī)步增加。

　　数据显示，规模以上工(gōng)业企业(yè)累计每(měi)百元营业(yè)收(shōu)入(rù)中的(de)成本(běn)为85.18元（3月为(wèi)85.04元），同比增加(jiā)0.88元（环比增加0.09元）。产成(chéng)品存货周(zhōu)转天数为20.80天(tiān)（3月为(wèi)20.60天(tiān)），同比增加1.80天（环比增加(jiā)0.14天）；应收(shōu)账款平均回收期为63.10天(tiān)（3月为61.80天），同比增(zēng)加(jiā)8.60天（环比增加0.20天）。

　　分所有制类型来看，外商及港澳台商和私(sī)营企业利润累计(jì)同比(bǐ)降幅出现收窄，国有工业企业和股份制(zhì)企业(yè)利润累(lèi)计同(tóng)比(bǐ)降幅进(jìn)一步(bù)扩大。

　　其中(zhōng)4月国(guó)有工业企业利润累(lèi)计同比增长-17.9％（3月-16.9％，去年同期13.9％），外(wài)商及(jí)港(gǎng)澳台商利润(rùn)同(tóng)比增长-16.2％（3月-24.9％，去年同(tóng)期-16.2％），私营企业和股份制企(qǐ)业同(tóng)比(bǐ)增长分别为-22.5％（3月-23％，去年(nián)同(tóng)期-0.6％）和-22％（3月(yuè)-20.6％，去年同(tóng)期10.7％）。

　　上游采选业(yè)中非金属矿采选、有色金属矿采选的利润增速表现较好(hǎo)，石油和天然气开采等(děng)其他行业的利(lì)润增速(sù)降(jiàng)幅(fú)依然较大。

　　数据显示，非金属矿(kuàng)采选、有色金(jīn)属矿采选的(de)增速(sù)依然(rán)为正(zhèng)，分别收录10.8％（3月4.1％）、6.7％（3月13.8％）；石油和天然气开采、煤炭开采和(hé)洗选、黑色金属矿采选(xuǎn)业、废(fèi)物资源(yuán)综合利用的(de)增速为负，分别收(shōu)录-6.0％（3月-4.8％）、-14.6％（3月-4.9％）、-42.8％（3月-46.9％）和-62.5％（3月(yuè)-62.8％）。

　　中(zhōng)游原(yuán)材料加工业和装(zhuāng)备制造业的利(lì)润增速出现明显分化(huà)。中游原材料加工业(yè)的利润增速(sù)均为负，尽管与(yǔ)上(shàng)个月相比，利润(rùn)增速(sù)跌幅(fú)普遍(biàn)收(shōu)窄，但依然是整(zhěng)体工业(yè)企业利(lì)润增速的(de)主要(yào)拖(tuō)累。中游装备制造业利润(rùn)增速回升幅(fú)度较(jiào)大，成为整(zhěng)体工业企业利润增速(sù)的主要(yào)拉动项。其中通用设备制(zhì)造(zào)、铁路船舶(bó)航空航天、电气机械及器(qì)材(cái)制造、仪器仪表制造增幅延续上个(gè)月(yuè)亮(liàng)眼(yǎn)趋势，得益(yì)于国(guó)内(nèi)汽车销(xiāo)售量的提升和汽车产(chǎn)业链出口强劲，汽(qì)车制造业(yè)的利润增速(sù)降(jiàng)幅由(yóu)负转(zhuǎn)正，此外叠加去(qù)年同期基(jī)数(shù)较低，汽车制造业当月利润(rùn)增速高达20倍。

　　数据显示(shì)，化(huà)学原料化学(xué)制品(pǐn)跌幅扩(kuò)大，分别收录(lù)-57.3％（3月-54.9％）；有色金属冶炼加工、专用设(shè)备制造、石(shí)油(yóu)煤炭及燃料加工、非金属矿物制品、黑色金属冶炼加工(gōng)、化学纤维制造、金(jīn)属制品、计算机通信和电子设备跌幅(fú)收窄，分别收录-55.1％（3月-57.5％）、-7.4％（3月-10.1％）、-87.9％（3月-97.1％）、-27.4％（3月-30.6％）、-99.4％（3月(yuè)-111.9％）、-65.0％（3月-70.4％）、-16.1％（3月-19.8％）和-53.2％（3月-57.5％）；仪器仪(yí)表制造、通用(yòng)设备制造、铁路船舶航空航(háng)天、电气机械及器材制造增幅(fú)依旧为正，并且(qiě)增(zēng)速出(chū)现明显回升，分别录(lù)得9.6％（3月(yuè)2.0％）、20.7％（3月7.4％）、47.2％（3月(yuè)39.0％）和30.1％（3月27.1％）；值得一提的是，汽车制造增幅由负(fù)转正(zhèng)，录得2.5％（3月-24.2％）。

　　在价格(gé)水平(píng)、内部需(xū)求、外部需求同时走弱的(de)情况下，下游(yóu)行业内部的利(lì)润增速反弹(dàn)乏(fá)力，文教(jiào)工美体育(yù)娱乐用(yòng)品、食品(pǐn)制造、纺织业、家具制造(zào)等多个行业(yè)的利润增速跌幅放缓，但依然为负；农副(fù)食品(pǐn)加(jiā)工、纺(fǎng)织服装、服饰等多个行业(yè)的(de)利润跌幅继续扩大(dà)。往后看，价格水平、内部需(xū)求(qiú)、外部需求(qiú)转(zhuǎn)好速度较慢，这也意味着下游行业的利(lì)润增速(sù)向上(shàng)爬(pá)坡的节奏大概率偏缓。

　　数据显示，农副(fù)食品加工、纺织服装、服饰、皮毛羽和制鞋(xié)、造纸及纸(zhǐ)制品和(hé)医药制造跌幅扩大，分别录得(dé)-36.3％（3月(yuè)-18.4％）、-17.9％（3月-13.6％）、-26.7％（3月(yuè)-25.7％）、-51.6％（3月(yuè)-46.0％）和(hé)-23.8％（3月(yuè)-19.9％）；文教工美体育娱(yú)乐(lè)用品、食品制造(zào)、纺织业、家具制造和印刷和记录(lù)媒介利润(rùn)降幅放缓，但持(chí)续维(wéi)持(chí)低位，分(fēn)别录得-6.7％（3月(yuè)-15.9％）、-2.6％（3月-4.6％）、-30.2％（3月-34.0％）、-12.3％（3月-12.6％）和(hé)-15.6％（3月(yuè)-19.9％）；橡胶(jiāo)和塑料(liào)制品增速由(yóu)负转(zhuǎn)正，录(lù)得(dé)1.4％（3月-9.2％）；烟草制品(pǐn)增速略有回落，4月录得6.7％（3月9.0％）；酒饮料和茶(chá)制造利润(rùn)增速保持高位，4月为11.6％（3月13.5％）。

　　此外，公共事业中(zhōng)的机械和(hé)设(shè)备修理、电力热力利润增速相对较高，燃气生产和供应利润(rùn)增速降幅(fú)收(shōu)窄。其中(zhōng)机械(xiè)和设备修理利(lì)润累(lèi)计增速上升幅度较大，4月收录(lù)235.7％（前值为79.6％），电力热(rè)力利润累(lèi)计同比增速收窄，但仍然保持高速增长，4月收录(lù)47.2％（前值为(wèi)47.9％），水生产和(hé)供应(yīng)增(zēng)幅略有上(shàng)升，收(shōu)录(lù)5.8％（前值(zhí)为0.0％），燃(rán)气生产(chǎn)和供应降(jiàng)幅(fú)收窄，收(shōu)录-4.7％（前(qián)值为-8.2％）。

　　总体而言，与(yǔ)上个(gè)月相(xiāng)比，4月份公布的(de)工业企业利润数据已表现出明显(xiǎn)的(de)探底爬坡信(xìn)号：一，营业利润累(lèi)计增速爬升的行业进一步增(zēng)多(duō)；二，营(yíng)业收入增速(sù)由负转正(zhèng)，营业利(lì)润增速降幅收窄。

　　往(wǎng)后(hòu)看，中游装备制造业有(yǒu)望继续成(chéng)为(wèi)拉动(dòng)工(gōng)业(yè)企业利润(rùn)增速回(huí)升的主要拉动力。汽车制造、 铁(tiě)路、船(chuán)舶(bó)、航(háng)空航天和其(qí)他运输设备制造业 、通用设备制造业、电气(qì)机械及器(qì)材制造业(yè)、仪器仪表制绥化去年疫情 绥化是几线城市造业、文教(jiào)、工(gōng)美、体育和娱(yú)乐用品(pǐn)制造(zào)业、橡胶和塑料制(zhì)品业、电(diàn)力、热力、燃(rán)气及水的生产和供应业 。

　　正如我们在《今年工业企业利润增速能(néng)否(fǒu)转正？》中所言，当前正(zhèng)处于第6次工业企(qǐ)业利(lì)润探底(dǐ)阶段（从2000年开(kāi)始计算(suàn)），如果按最近两次探底(dǐ)历史来(lái)演(yǎn)绎的话，至少(shǎo)还要在负(fù)值区间爬坡7-8个月(yuè)左右的时间，预(yù)计工业企(qǐ)业利润增速转正最早也需(xū)等到四季(jì)度。目前(qián)我国(guó)仍面(miàn)临内需增(zēng)长缓慢和外需(xū)疲弱的“弱(ruò)复苏”阶(jiē)段，这直接(jiē)导致企业的产能利用率持续下(xià)滑(huá)。此外，叠加营业(yè)成(chéng)本高居(jū)不下导致(zhì)的内部压力，本轮(lún)工业企业利润增速反弹速度大概率较为缓慢。

　　风险提(tí)示：

　　内需恢(huī)复力度低于预(yù)期。

　　以上内容来(lái)自于2023年5月27日的《中游装备制造业利润增速明(míng)显回升——2023年4月工业企业利润分(fēn)析》报告，报告(gào)作者张静静、张一(yī)平(píng)，联(lián)系人罗丹

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